沪指2500点大关一度失守的时候，各路资金都在蠢蠢欲动。
从陆续浮出水面的险资、基金、产业资本，到传说中的央企资金，有的正在"抄底"，有的，则准备"抄底"。
眼下，A股平均市盈率已不足20倍，以银行为代表的大盘蓝筹股平均市盈率更是低至10倍左右。"抄底"似乎成了必然的选择，然而，其中就没有其他奥妙吗？
央企试探性入场
据媒体报道，近期已有数家大型央企与易方达基金新签总额达40亿元的专户"一对一"合同，本周，大部分资金已经到位，将寻找合适机会入市。
对此，分析人士称，在近期股市持续震荡的情况下，易方达能获得如此大单，从一个侧面反映了机构资金提前布局后市的打算。
而易方达并不是惟一受惠于此的公司。据一些基金业内人士向媒体透露，近来确有部分央企加大了基金专户的投放，一些基金公司通过竞标拿到大单，这些专户主要是从5月下旬至目前为止的半个月时间内投放的。
不过，这仅仅被视为央企试探性入场的举动。
"虽然央企的资金进来了，但一般我们专户资金建仓比较谨慎，会先买一部分，有'安全垫'之后再放大投资。"一位基金业人士向媒体表示，这部分央企资金的入场，目前更具有象征意义，可以看做市场风向标。
的确，"国字号"资金的动向，对A股一直有着举足轻重的影响力。5月5日，国务院国资委副主任黄淑和在《求是》杂志撰文，要求中央企业在今年"以壮士断腕的勇气和决心，加快清理非主业和低效资产"，同时，慎重进入股市、期货等高风险领域，严控风险。
次日，A股市场即出现一根长阴线。上证指数当日暴跌4.11%。
与此同时，众多产业资本也在继续增持手中的股票。
数据显示，5月份上市公司大股东增持金额达到31.60亿元，而限售股合计减持额仅为18.74亿元，增持金额达到减持金额的1.68倍，为2008年10月以来的首次月度净增持。2008年10月，也是此前A股历史上惟一一个增持金额超过减持金额的月份，当时形成了1664点的重要底部。有分析人士由此判断，5月份形成阶段性底部的有效性较强，2482点或为年内低点。
险资高调出击
相比央企的"犹抱琵琶半遮面"，险资早已开始大举出击。
据"现金流大户"中国人寿在多家基金公司买入3亿至5亿元基金，国内众多沪深300指数基金拿到买单。一位基金业机构业务部人士透露称，中国人寿在近期基金业全行业"洒"了120亿元资金。
而中国太保则在6月3日召开的2009年度股东大会上高调宣布，当前股票水平隐含的长期收益出现投资价值，为公司提供了良好的战略性投资机会。太保"将在策略上重点关注估值水平较低、具有升值潜力和稳定现金分红能力的大盘蓝筹股，提升权益类资产收益的稳定性。同时结合宏观经济结构调整背景，对符合经济政策和长远发展趋势的战略绩优资产进行增持，并重点把握行业配置，比如消费、低碳、节能等，精选个股。保持现金流、把握权益投资机会、精选个股长期投资，成为中国太保今年投资的基本策略。"
分析人士认为，险资的高调，无疑是受到了前不久保监会新政风声的鼓舞。
据悉，保监会有关部门召开会议讨论调整保险资金投资政策，拟将原规定的股票和基金(包括股基、债基、货币型基金等)投资合计不超过公司总资产的20%，现改为股票和股票型基金合计不超过20%。市场猜测，此举是监管层为险资"抄底"大开通道。
保监会数据显示，一季度末保险业资产总额为4.29万亿元。若以20％的比例计算，那么险资投资股票和股票型基金的金额最多可达8580亿元。而一季度，险资的权益类投资总额为4072亿元，其中还包括大量债券型和货币型基金，由此计算理论上至少将有4000亿元的险资直接或间接地投资股票市场。
"保险资金要追求配置中的高收益，保监会出于资金安全的考虑进行监管，实质上双方的目的是一致的，也就是在保证资金安全的前提下获取最高的综合收益率。目前A股市场估值较低，将险资更多配置到股权型资产上面的风险比较小，收益较高，所以在这个时间点提高了险资入市的比例。"中央财经大学保险学院教授陶存文说，不排除未来的某一个年度降低险资入市比例的可能性。
大同证券首席策略分析师胡晓辉在接受媒体采访时也表示，保监会放宽险资投资A股的限度利好市场及保险公司。首先A股市场经过持续下跌，风险已经得到一定的释放，安全性在逐渐提高。其次，经历金融危机后，我国经济复苏态势明显，随着国家政策的逐步落实，我国将迎来一个新的黄金十年，从中长期角度看，险资提高投资A股额度风险也不大。第三，随着保险行业的飞速发展，保险资产规模迅速增加，拓展投资渠道也是当务之急。
顺势而为烘托气氛？
但是，在不少市场人士看来，央企和险资的动作背后，或许有其他的"深意"。
不少基金经理担心，市场最近出现的一些资金流动现象，或与农行IPO有关。换言之，央企和保监会两大"利好"，或许只是为了维稳而出的"风声"。"最近的一些迹象似乎有着维稳的意思，就是为了在农行上市前烘托一下市场环境，如果真的是这样，农行上市任务完成后，政策的利好就会消失，所以现在的市场环境下，要有独立的思考。"
东方证券保险业分析师王小罡表示，保监会在此时作出此类举动，是为了配合更高监管层的维稳要求而作出的一个表态性质的决定，对市场的心理影响大于实际影响。"虽然口径上有些区别，但实际上基本没有变化，原来口径下也没有规定保险公司必须去买货币型基金和债券型基金，所以剔除非股票型基金这个调整的实际影响可以忽略不计。目前因为整个国务院监管层表现出维稳的态度，还有农业银行的IPO要上市，保监会此举更多的是向国务院和老百姓做个姿态。"
方正商学院宏观经济和企业战略研究员李明旭也认为："其实，能不能抄到底是谁也说不清楚的事情。因为即使在股市跌了700点左右的时候，还有人最低看到了2000点。但不可否认，保险业的监管层的确有'顺势而为'的意思。"
或许从一个"反例"中，也能看出端倪。
基金业内人士分析认为，"民资"背景更浓厚的中国平安，在目前市场位置相对谨慎，从各大基金公司与中国平安的沟通情况来看，中国平安将市场机会的时间窗口放在二季度末三季度初。
但无论如何，从历史经验来看，提高保险资金入市比例虽然不一定是最低点，但是每次都是处于相对的底部，随后股市都有不同程度的上涨。
比如2006年6月27日《国务院关于保险业改革发展的若干意见》颁布逐步提高保险资金入市比例，后来诞生了2006-2007年的大牛市。2008年9月，证监会主席尚福林撰文称，下半年证监会将努力提高保险资金、社保基金、企业年金等机构资金的入市比例。结果2008年10月底大盘见底。
不过，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，尽管"历史规律"如此，但真正决定A股走势的，是宏观经济基本面，保险资金适度提高入市比例或许是"见底"信号之一，但其本身并不能改变市场的基本走势。
基金在"抄底"？
除了险资，基金也在增仓，但如何解读，却是另一回事。
这或许并不是"抄底"。一些基金经理强调加仓只是波段操作的一部分，在缺乏趋势性机会的背景下，他们越来越多倾向于以频繁的高抛低吸来确保收益。
"我们在低位买了不少煤炭和工程机械股，在反弹的高位全部出掉了。"一家基金公司投资负责人颇为得意地向媒体透露他最近的操作情况。据悉，在2500点左右，其管理的基金采取了较大的加仓策略，加仓幅度达到12％左右，随后又逢高减持。
上述基金经理强调，除了做一些波段交易外，目前在仓位上的操作主要是针对投资组合作出结构性调整。"现在的投资很难做，有赚钱的机会就不错了，有收益就要锁定住。"他向记者强调。
由于政策面以及外部经济因素的不确定性，目前A股市场的波动性似乎在逐步加大，而这也迫使基金经理不得不关注一些短线机会，这也意味着基金经理有更多的冲动通过频繁交易来确保目标收益。
招商基金日前发布的策略报告也指出，将在操作上采取攻守兼备的哑铃型组合配置，具体为顺应市场行情，加强波段操作，逢低配置经济转型大背景下确定受益、成长可期的商业、医药、新能源等个股；同时增加配置前期跌幅较深、盈利稳定具备相当安全边际的股票。
"我们并非纯粹是抄底。"深圳一位基金经理向媒体表示，目前政策预期并不稳定，因此选择了一些低估的品种进行配置，一旦达到预期，就会卖掉以锁定收益，因为现在缺乏趋势性的机会。
另一个值得注意的因素是，由于在这一波下跌行情中，相当一部分基金的仓位已降至熊市水平，而之后部分基金仓位有所提高，这也有可能被市场解读为基金开始抄底。"我们前期仓位有所提高，但不是因为抄底，而是发现了一些新的品种，买着买着就无意地提高了仓位。"一位基金经理表示，现在还很难判断底部，但是如果发现一些优质品种，也会果断地介入。
□ .吴.轶.凡 .每.日.商.报