标题：深强沪弱的“泡沫宴”

 本周给我冲击最大的事件是深圳股票交易所日交易金额已经开始超越上海证券交易所。要知道，以前，深市成交一般只有沪市的一半甚至三分之一。

  因为从数据看那样才合理，比如，沪市总市值15万亿元，相当于深市的2.5倍；沪市流通市值为10万亿元，深市流通市值3.6万亿元，深市是沪市的三分之一多一点点。

  当前沪市A股2009年平均市盈率20倍，深市平均市盈率35倍；沪市平均换手率0.76％，深市平均换手率2.21％，其中深市中小板市盈率45倍，创业板市盈率70倍；如果再细分析其中数据，还会发现中小板、创业板贡献了深市50%的交易金额。

  这么大的成交量不是游资或者散户就能解释的，合理的逻辑是市场上的主流资金（包括基金）肯定深度参与其中。

  主流资金喜欢中小板和创业板的主要理由是：目前的经济增长模式不可持续了，必须从新股票中寻找新模式，因此，一定要买中小板和创业板股票，只有这些股票走牛，估值高企，才能鼓励大家致力科技创新，改进管理，提升公司治理和发展新的商业模式。

  这个解释合不合理？还是存在的就是合理的？一个短期来说最不符合逻辑的事情是，这些主流机构曾经（也包括现在）都在倡导价值投资理念，而手中的资金却不是自己的钱，而是很多中小投资者的钱，当他们在追逐这些高市盈率（最重要的是高市值和高换手）品种的时候，却同时认为那些传统的行业（如银行、房地产、钢铁等）将会在未来的时间遭受业绩重创。可这些企业是目前中国经济的支柱产业，这些如果遭受重创那意味着什么？那些中小型企业还可以中短期继续保持高增长吗？很简单地逻辑分析一下，就会觉得很荒谬。

  因此，这一切只能告诉我们一个事实，就是目前在中国的证券市场，在以基金为主的主流机构中，很多人很多时候都是在干追逐热点、追涨杀跌的事，要么求的是一赌成名，要么求的是别有动机，并不是在进行理性投资。

  现在的问题是，如果主流机构在投机，你参与还是不参与？我估计很多投资者是参与的，但是大家也都知道那是投机，这就是为啥交易量和换手率大增的原因，因为对中长期持有根本没有信心。但是，即使要投机的话，肯定也是严格控制仓位，并且这种投机，短期很爽，但中期能否获利我深表怀疑。

  确实应该没有信心才对，从来小盘股都很难成群表现，更多应该是精选个股，总不能所有的中小板和创业板股票都有机会。并且，从中期数据来看，各项指标并不乐观，流动性还在向下走，业绩从高点刚开始回落，经济增长减速，通胀仍然没有得到遏制，估值没有安全边际，可找到的不利因素过多。银行间拆借市场中长期资金利率继续走高。从利率结构来看，市场资金还是吃紧的，并且这种吃紧会突然爆发出来。另外，随着富士康给职工薪资的标杆来看，未来很多企业大幅提薪应该是个必然，企业如何消化膨胀的薪酬成本，是需要考量的。

  我现在非常痛苦，因为我研究的主要方向就是创业板和中小板，但是目前这个板块很难去理性研究。不过，在如此的市场环境中，控制好情绪很重要。目前这种情况很像2001年的小盘股炒作，风险和收益并不对称。

  很多投资者关心小盘股的炒作啥时到头，理论上，要么是沪市大盘股集体发力、持续向好，小盘股或许会出现一次暴跌；要么是相关政策（无论宏观的还是市场的）调整让投机者不得不放弃小盘股。但就目前来看，好像这两个条件都还不太能实现。