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标题：后面的机会还是周期类股票

1楼

方寸发表于：2010/6/17 12:17:00

以银行、地产、资源类股票为代表的周期类股票，已经在投资者望眼欲穿的等待中丧失了原有的魅力。这些股票承压的主要原因不外乎两个，一是当前中国的经济复苏不让人放心，甚至增长势头很快就要反转；二是政府强力推动的经济结构调整亦或转型，让此类股票丢掉了“想像空间”，转而戴上了“老旧”的帽子。

    与之相反，中小板企业、创业板公司，还有许多所谓“新兴产业”、“高科技概念”股票当下仍然受到追捧，其主要理由恐怕也就是，在大势不明的前提下，这些股票看上去更符合“政策氛围”。

    面对这种现象，我想与投资者一同讨论这样一些观点。

    一是，当前被热烈参与的股票市盈率仍然偏高，与符合政策导向的理由相比，其投资风险的安全度反而非常低。

    周期类股票已经相当一段时间受到冷落，估值已近谷底。这些公司大多盈利能力很强，业务模式成熟，抵抗经济风险的能力远高于中小企业。

    二是，股指上行的基本支撑，也就是宏观经济到底是不是真的有问题？对这个问题，上周美联储主席伯南克在国会的证词很值得关注，他说：“虽然财政政策对经济增长的支持可能在未来一年中逐步消退，但已获悉的数据表明私人最终需求的增长将支撑(美国)经济的复苏。”

    如果美国有信心，世行对世界经济特别是发展中地区的经济有信心，那中国的情况会“坏”到哪里去呢？既然我们是从底部走出，如此大的经济体的运行又如何能轻易地掉头向下？

    上周一则有关中国出口情况的传闻给股指带来重大波动，这是一个非常有说服力的事件。中国的分析师们在过去一个多月的时间里“低估了”中国出口恢复的进程，他们预期出口恢复增长的势头受挫，数字上要下调到30%左右。而传闻引述“关键部门的官员”的话透露这个数字实际上仍然会高达50%。两者的差距说明什么？在我看来，“想当然”是中国资本市场里最常见的病症。

    三是，对结构调整的评估。在我看来，市场在这一问题上表现得过于悲观，并因此以为经济复苏会中断甚至“二次探底”。如果经济结构的调整只停留在政策层面和政府官员的嘴里，这到是非常令人担心的。如果市场主体、企业主们都在主动地进行，反而应该获得投资者的认可。要知道，优胜劣汰的结果就是“剩”者为王。

    周期类公司最重要的特征之一就是，他们对价格的变动极其敏感。在涨价周期中，此类公司赢利大幅上升，反之会大幅缩水。那么如果因经济跌入谷底，同类公司或因激烈竞争、或因政策门槛提高而退出，从而使同类公司数量减少，那么，一旦经济回升，获胜的公司其优势岂不更加明显？

    下一步，投资者应该作何选择呢？我想，周期类的，因为，上升周期正在慢慢形成。

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