标题：今年股基冠军业绩不敌债基冠军

主动投资“滑铁卢” 股基冠军业绩不敌债基冠军

风生水起的“结构性行情”没能让股票基金沾到便宜，相反还严重拖累了基金净值。主动性的股票投资风格在2010年上半年大为受挫。

今年股基冠军业绩不敌债基冠军

来自银河证券基金研究中心的统计数据显示，截至6月21日收盘，A股市场中偏股类基金的第一名嘉实主题(070010)基金（偏股混合型）累计收益率为8.62%，遥遥领先于其他各类型偏股基金。

但如果和同期的普通债券基金相比，嘉实主题(070010)就落后了。从今年1月1日至6月21日，债券基金的冠军东方稳健(400009)回报的收益率达到8.68%，超过了嘉实主题(070010)。另外，华富收益增强债券基金的回报率是6.63%，中欧稳健收益增强债券的收益率为5.87%。也都超过了股票型基金的第一名华商盛世(630002)成长（年初至今4.56%）。

由此，今年业绩最好的股票型和偏股型基金做不过“只摇摇新股”的普通债券基金并不是特例，相反已是“现象”——善于审时度势的股票型基金经理在2010年春夏的表现，已经不能用“运气不佳”来解释了。这样的业绩表现，原因值得关注。

记者在业内采访后发现，上述特殊现象，既和今年的市场特点有关，也相当程度反映了偏股基金最近两三年的“投资困境”。

一方面，今年普通债券基金“一枝独秀”的原因，相当程度上和新股收益非常突出，以及二级市场蓝筹股业绩格外低迷的阶段性特点有关。

一位旗下债基业绩突出的公司投资总监称：“我们主要是把握了今年新股无风险收益的阶段，而且更加注重网上申购。对二级市场参与很少。”

事实上，这种策略非常关键。大比例参与一级市场申购，同时尽量减少二级市场特别是大盘股和网下申购，是一些债券基金脱颖而出的直接原因。

与之相对应的是，同为债基，可以投资20%二级市场股票的二级普通债券基金的上半年业绩要逊色很多。根据银河证券基金研究中心的数据，二级债基今年以来平均收益率为1.57%，几乎比一级债券基金（只能摇新股和投资债券）的业绩少了一半

但除了新股收益格外好以外，另一个不可回避原因是，偏股基金的投资业绩不佳。无论是主动配置还是策略判断，今年的偏股基金都显得有不怎么出色，于是，8%的收益率也成为行业内非常宝贵的业绩。而不参与主动投资的债券基金更是优势很浓。

这个判断得到了一些业内人士的赞同。一些基金经理自己也认为，年初以来投资策略出现了一定的偏差。原本预期的大行情或结构性行情，事实上成为非常难以捕捉的小盘股行情，过度关注大盘股的基金很难转身，遭受了一定损失。

不过，也有人认为，年初以来市场政策风险几度转变，市场情绪几次起伏，格外让人出错。

但少人提及的是，类似策略误判和投资风格的不匹配、市场博弈对手变化等因素。A股基金在近年来市场优势明显减弱，理念和运作模式压力开始增加。这相当程度上导致了“主动操作不如被动不作”的现状的出现。

由此观之主动型操作风格的“滑铁卢”一再出现就不那么让人意外了。（周宏 上海证券报）

大跌中的基金投资总监们 首尾业绩差40%

40%。

这是基金公司投资总监们管理的55只基金，第一名与最后一名今年以来的业绩差距。

身为投研部门一把手，投资总监往往亲自挂帅旗下规模最大、最名牌的基金。在今年以来的市场大跌中，这批总监级基金到底怎样？

单从平均业绩来看，总监级基金优势并不明显，据Wind数据，324只主动管理的偏股型基金今年以来的平均净值增长率为-9.8%，55只总监级基金为-10%。但具体到单只基金上，业绩差距悬殊。

截至6月10日，上证综指下跌21.8%，同期，总监级基金中只有宝盈泛沿海增长跑输大盘，净值下跌30%；有5只基金取得正收益，分别是华商盛世成长、东吴价值成长、大摩领先优势、东吴进取策略、天弘周期策略。

《投资者报》通过对相关数据研究以及多位投资总监的采访综合分析发现，造成巨大投资业绩差距的原因，有主观和客观两方面。

客观方面，与基金规模有关。取得正收益的5只基金，规模最大者只有35.6亿元，而55只总监级基金平均规模为66.7亿元；业绩后5位的总监级基金中，有3只规模过百亿，其中易阳方管理的广发聚丰规模高达270亿元。

主观方面，他们对连续10个多月的小盘股行情判断差别较大，致使基金业绩分化。本轮大跌中，业绩较差的基金大部分源于对金融等大盘蓝筹股的坚守，这其中部分受基金契约限制，部分缘自对市场变化特征的误判。

5基金逆市正收益

总监级基金中，有5只逆市取得正收益，跑赢大盘20%以上。

其中，2009年遭遇滑铁卢的东吴基金公司投资总监王炯，重又体现出她在2008年大熊市中跑赢王亚伟华夏大盘精选的“防御”优势。

在2009年市场不错的行情中，王炯管理的东吴价值成长以18%的净值增长率排在同类基金的倒数第2名。但今年，该基金又“活”了，以5.8%的回报率冲进同类185只基金的第2名，跑赢上证综指27%；其同时参与管理的东吴进取策略也在5只正收益基金之列，以3.5%的业绩排在同类116只基金中的第4位。

大摩领先优势成立于2009年9月，今年以来取得5.7%的正收益。该基金的掌舵者项志群，素以深入调研、善于发掘成长股见长。截至一季度末，该基金规模26.8亿元，适当的规模使其有更多发挥空间。

华商盛世成长基金延续了2009年的良好业绩，今年以来以10%的正收益排在同类185只基金第1位。该基金由三位基金经理掌舵，庄涛和孙建波都接受过《投资者报》的独家专访，庄涛强调理解市场，有券商自营背景和10年证券从业经历决定了他灵活的波段操作能力；孙建波强调把握市场主流趋势和挖掘核心竞争优势的好股票。如此搭配，很好地诠释了该基金优异的业绩。

天弘周期策略是一只年轻的基金，成立于2009年12月，截至今年一季度，规模5.7亿元。在结构性行情下，小规模是该基金的优势。该基金由两位基金经理共同管理，其一是投资总监吕宜振，这是一员沙场“老将”，担任过易方达基金研究主管、信诚基金研究总监，2008年底转任现职。今年以来，天弘周期取得正收益，排在同类185只基金的第10位。

两因素导致总监的“不幸”

大多数基金经理并没料想到，小盘股行情能够持续10多个月，且还在继续，这对于规模动辄上百亿元的“胖子”基金而言，是极大的挑战。

总监级基金中，业绩较差的后5只，有3只规模超百亿，易阳方单独管理的广发聚丰更是达到270亿元，而365只主动管理的股票投资类基金平均规模为46亿元。

这给投资者一个提醒，即便选择明星基金经理管理的基金，规模也是一个重要的考量因素，规模过于庞大的弊端显而易见。

同样，规模超100亿的基金还有袁宏隆管理的光大保德信核心、汪沛管理的建信优化配置，规模分别为135亿元、109亿元，远超同类基金的平均规模。

但规模只是一个因素

业绩较差的基金中，国联安主题驱动规模只有3.7亿元，宝盈泛沿海增长27亿元，它们分别排在同类185只基金的倒数第15、倒数第1位，在55只总监级基金中，分别排名倒数第2、第1。

国联安主题驱动由国联安投资总监魏东参与管理，魏同时管理国联安精选基金，今年以来，两只基金业绩均排在同类基金后1/5。在给《投资者报》的简短书面回复中，魏东表示，市场在大小盘风格的影响下，小盘类尤其是创业板个股不断创出新高，这种赚钱效应吸引了大部分市场注意力。

“但在一定程度上，这已经成了勇敢者的游戏。”魏东说。看得出来，他并不愿参与这种游戏。

在投资总监级基金中，宝盈泛沿海增长、招商核心价值、长信增利策略3只基金业绩延续了去年以来的颓势。

宝盈泛沿海增长由宝盈基金投资执行总监陆万山参与管理，今年以来业绩一直垫底，2009年，该基金排在同类基金倒数第4位。

业绩差源于判断完全错误。该基金一季报表示，二季度将有望迎来一轮震荡上行的行情。据此，一季末，该基金仓位达94.98%，几乎达到95%的上限；配置方面，53.8%是金融保险。

实际上，今年以来，对金融保险等大盘蓝筹股的判断失误，直接决定了一批投资总监级基金的命运，包括银华核心价值优选、新华优选成长、光大保德信量化、华宝兴业行业精选等2009年业绩优异的基金。

总监级基金是风向标

作为基金公司投资团队的一把手，投资总监往往对整个公司的投资风格、取向都具有较大的决策权，因此，他们管理的基金，常会体现所在公司的整体业绩。

袁宏隆管理的光大保德信核心、华宝兴业投资总监任志强管理的华宝兴业行业精选、王卫东参与管理的新华泛资源优势、魏东管理的国联安主题驱动、陆万山管理的宝盈泛沿海增长今年以来均业绩不佳，无独有偶，这5位投资总监所在的光大保德信、华宝兴业、新华、国联安、宝盈旗下基金今年以来的业绩也相对不佳。

反观东吴、天弘、华商等基金公司投资总监级基金业绩靠前，其公司基金业绩也整体靠前。

很明显，投资总监的判断正确与否往往起到一损俱损、一荣俱荣的作用。（投资者报 岳永明）

偏股型基金业绩分化明显

上周仅有的两个交易日均收阴线。中证100指数全周跌1.03%，中证500指数跌5.38%，大盘股的跌幅小于中小盘股。跌幅较小的是房地产、金融服务等行业，而医药生物、电子元器件、信息服务行业等跌幅较大。在这样的市况之下，上周仅有QDII基金和货币型基金的平均收益为正收益，而偏股型的基金业绩分化明显。

上周所有股票型基金和混合型基金均为负收益。其中，宝盈泛沿海增长全周下跌0.18%，信诚中小盘全周下跌0.20%，嘉实成长收益全周下跌0.25%，三者占据了偏股型基金的前三位。从业绩的分化程度来看，上周偏股型基金净值增长率的标准差为1.42%，而前一周为0.89%，基金业绩分化程度增大明显，这与上周行业涨跌幅分化较大有关。上周仅有15%的偏股型基金跌幅小于上证综指，由此可见，大部分基金的配置已明显倾向于中小盘股。

权益类基金中，股票型基金、混合型基金、封闭式基金的平均跌幅分别为4.04%、3.43%、3.41%，指数型基金平均跌幅仅为2.08%。由于香港及欧美股市上涨，QDII整体表现较好，净值平均涨幅为1.90%。

上周，债券市场出现较大幅度的调整，债券型基金也全线下跌，平均跌幅达到0.72%。汇丰晋信平稳增利、嘉实超短债、上投摩根纯债等基金表现较好。（中证网 孔维纯）