标题：银河证券：2010年下半年股票组合

经济转型既是我国中长期的发展战略，又是短期的紧迫任务，其热点议题主要包括三个方面：调整收入分配结构、城镇化和调整产业结构。调整收入分配结构和城镇化的受益行业都指向了大消费和现代服务业，而调整产业结构的受益行业指向了低碳板块。

　　我们归纳了PPI波动的四个不同阶段的板块表现，认为PPI在下半年将会形成一个下跌小周期，当PPI在四季度进入下跌后期时，受益于成本下降的中下游行业将有更多机会，受益行业包括食品饮料、纺织服装、生物医药等消费制造业，和建材、机械等工业制造业。

　　我们将股市资金面和全社会资金面的宽松程度描述为坐标中的四个象限，而下半年的流动性状况更像是位于第Ⅲ象限，即股市流动性和全社会流动性都不乐观。结合以往的行业表现，我们认为在“双紧”的背景下配置非周期性行业，比如消费、医药、电信等不失为现实选择。

　　收入增速、毛利率水平变化最能够体现出生产型企业实际经营状况，决定利润增长水平。我们通过行业的毛利率变化趋势，结合2010年和2011年行业收入预测，评判行业的景气度。

　　我们利用相对估值指标衡量行业的股价水平相对于行业盈利能力、企业净资产的高低，从而评判行业股价水平上涨或下跌的空间，选择适当的买入时点。结论为周期性行业具有相对更低的估值。

　　综合上述各维度对行业的比较分析，我们给予商业贸易、食品饮料、信息服务、机械设备、医药生物超配的投资建议。如果宏观政策在四季度出现放松，房地产和金融服务行业可能出现阶段性投资机会，我们给予标配的投资建议。

　　关注以下股票组合：王府井、武汉中百、伊利股份、青岛啤酒、东华软件、川大智胜、恒瑞医药、中国平安、桑德环境和TCL集团。（银河证券研究所）