标题：股市下半年 牛or 熊

主持人：周波嘉 宾：三秦都市报副总编 赵良

三秦都市报证券新闻版主编 陈柏

股市三人行

新闻背景

2010年6月30日，沪综指收于2398．37点，下跌1．18％；深成指收于9386．94点，下跌1．28％。随着2500点、2400点的接连破位，上半年A股市场惨淡收官。以沪综指为代表的A股市场上半年跌幅居全球主要股指首位。

在此之下，一份股民生存状况调查显示，上半年逾八成投资者亏损，其中逾40％的投资者亏损幅度在20％－50％间，揭示了这一轮调整的巨大杀伤力。那么，股市今年下半年到底有没有行情？抑或大行情呢？为此，在这个周六凉爽的下午我邀请了两位同事作为嘉宾一起到茶秀品茶谈股。“股”今多少事，都付笑谈中——

周波观点

估值低，现在就是底，不承认有熊市

一壶茶刚上来，我就急不可耐地先谈了自己的观点。

别看股市现在跌成这样，但下半年股市一定能够上涨，因为现在一些股票已经跌出了价值。比如说银行股，现在基本上都是10倍左右的市盈率，仅股息收益就可以达到4％到5％，明年估计还要再高一些，这已经远高于银行存款利率，其净资产收益率在20％左右。在中国经济有8％到9％的增长下，他们的盈利水平增长总有15％到20％吧，这样这些股票2010年的市盈率已经不到10倍，这是一个在正常情况下令投资者垂涎欲滴的情况。现在股指已经调到了这么低的位置，我主张买一些大盘蓝筹的银行股，这是攻守兼顾的。如果不涨的话，我可以拿到比银行存款高的股息收益率，如果涨的话，可能还会发笔小财。上周五的大反弹中正是银行股一马当先，举起反弹的大旗。

另外，农行已经发出去了，今后再不会有这么规模的国企上市融资了，这对股市无疑是一个利好。如果下半年新股发行速度有所减缓的话，那股市将会有所表现。

而人民币汇率改革也为今年下半年股市走好提供了条件，现在人民币又进入了缓慢升值的轨道，这无疑会吸引国际热钱进入中国，由于目前国家正在调控房地产，而股市又处在低点，那么这些热钱首先就会选择进入中国股市，一旦这些热钱流入，股市上涨就可期了，而且这种上涨在股指期货的助涨下会波澜壮阔。

我一直有一种观点：不认为今年股市下跌是一轮熊市的到来，国家经济形势这么好，不可能走熊市，是区域震荡的行情，上半年下跌过多，下半年就会回升。

赵良观点

股市尚未出现走好迹象，风险控制为主

对于我的这番言论，赵良有不同的看法。

我感到你过于乐观了。在一个风险正在释放的市场中，乐观就意味着亏损。在股市没有完全好之前（我是指技术上的），什么事都可能发生，这已被中国股市的历史一再证明。大多数股民投资股市并不是为自己的资金找一个高于银行存款利率的收益，而是为了投机。就算你说银行股有投资价值，我也持保留态度。去年国家实施4万亿经济刺激计划并释放9．6万亿巨量信贷，成功保八，可也留有后遗症，经济结构失衡加剧，传统产业产能过剩，地方融资平台失控，这一切问题有多大？尚未完全暴露。可银行承担的压力却有目共睹，以至于为达到12％的资本充足率，银行类上市公司又掀起新一轮融资再融资热潮，一圈就是几千个亿。若真有闪失，银行股的高成长神话不会破灭吗？还能保持目前的分红率吗？

此外，你说农行上市后就没有这么大规模的国企上市融资了。也许。大的国企少了，可还有许多中等企业等着排队上市呢。你看现在扩容压力有多大，每周七八只，再加上银行股的再融资，今年的融资可能在5000亿以上，在流动性紧缩的背景下，只能以股价下跌来应对。我承认市场不缺钱，可股市没有财富效应，钱也不会进股市。

再说了，股市现在点位虽然不高，但中小板和创业板的股票价格却很高，这些股票后市面临很大的调整风险，一旦调整确立将绿化大盘，呈现百股跌停的恐怖奇观。

再说技术面，我不是纯技术派，可技术都是千百万人同一种预期和同一种操作的产物。目前，日线、周线、月线均呈空头排列，趋势没有改变也没有改变的迹象。我甚至认为，上周五反弹是对2481点破位的反抽。现在每天沪市的成交量仅仅有500多亿，若不能持续放量，每天五六百、六七百亿的成交量不支持股市走高，股市涨不上去，必然会跌下来。俗话说：久盘必跌！

目前多头主力还没有绝望，许多中小散户还在忙着抄底，有一个统计，说85％的散户认同2500点为底部，满仓率达50％以上。这再一次证明目前市场是底的可能性比较小。股谚云：“多头不死，跌势不止。”

在一个风险正在释放的市场上，我主张控制风险为主。记得巴菲特说过一句话，第一条是保存本金，防止亏损，第二条是对第一条的强调。20年来，我们见证了中国证券市场的辉煌，这一点主要体现在融资规模上，也见证了诸多可怕的悲剧。凡是把中国股市作为一个投资市场来对待的股民，失败者居多。这说明中国证券市场的规范化历程仍有相当长的路要走。

陈柏观点

下半年就是个震荡市

听到我和赵良对于股市多空看法的争辩，陈柏品了口茶，不慌不忙地开口了：

你们俩的看法可能都过于极端，我认为下半年就是个震荡市，上下都不会有太大的空间。这次主力在世界杯还没有结束时就开始发动行情了，这实际是在打提前量，当前股市上涨的性质更多应属于超跌反弹，并不具备产生大行情的条件。我现在既不过分悲观也不过分乐观，主张持有一些地产股和创业板的股票，后市如果大盘反弹也主要看好中小盘股，因为目前市场资金面不乐观，因此后市中小盘股的机会应该更大一些。

前期《证券时报》的调查显示，市场热点匮乏、个股不断补跌、大盘蓝筹股长期低迷。投资者对于超跌股比较看好，约39％的投资者看好超跌小盘股的反弹机会，显著高于看好大盘蓝筹股的比例。此外，考虑到半年报高送转股中不少为中小盘股，不难看出目前投资者对于小盘股仍是情有独钟，因此我们今年下半年也可以多看看中小盘股票。

对于后市能否形成反转行情，这应该主要取决于政策面，如果管理层能够长期降低新股发行速度，则2700点有望突破，如果新股发行速度不持续放慢，后市则不太乐观。因此，下半年要看政策面的变化。老话说的好：“炒股要听党的话嘛。”现在这种行情既不能满仓也不要空仓，要“一颗红心两手准备才行”。

下半年股市面临着不确定性，因此，无论是看空、看多，也仅仅是一种个人观点罢了。

主持人论坛

坚持和耐心最重要

今年的沪深股市极其疲弱，涨的时候少跌的时候多。原来以为股市可以一圆发财梦的股民朋友，估计已充分体会到这个市场的残酷无情。不过，这个市场也是公平的。那些在最困难的时候还能坚持，在最黑暗的时候还能想着光明的人都赚到了钱。在股市，能够忍受常人所不能忍的痛苦，你才能赚到常人所不能赚到的钱。

在上世纪九十年代初，第一代由股票而发财的人，据说产生在上海。当时因炒股票而发财资产过千万的人有三个，后来均因股市的惨烈下跌而负债累累。纵观中国证券市场的发展历程，多少风云人物像是一颗流星，耀眼于一时但终归于沉寂。或许，正是因为这个市场充满不确定性，偶尔能让人体验意外惊喜，所以才使得无数人苦苦寻找通往财富之门的钥匙。上世纪末，美国最为成功的基金经理人彼得·林奇，在《战胜华尔街》一书中，总结自己一生的投资生涯后认为，股票投资是门艺术。

我国股票市场在2001－2005年经历了漫长的熊市，然而在2005年底，股票市场在人们还没有从漫漫熊市中醒过来时，开始爆发了。2006年，上证指数涨幅达到130％，而2007年也翻了一番，并且在10月份创造了中国股市历史最高点。中国股票市场在世界资本市场面前创造了一个奇迹，专家们指出：我们用2年的时间走完了别的国家需要5年才能走出来的牛市行情。

然而，历史经验告诉我们，一旦股市达到了人人都要去炒股票的狂热程度，就说明泡沫已经产生，那么市场风险也就显露出来了。泡沫总是要破裂的，暴涨之后的调整是必然的，这是经济的客观规律，是不以人的意志为转移的。

同样，今年股市的调整已经到了许多人都无法忍受的地步，那么离底部还会遥远吗？现在也许还处于熊出没的时候，但牛却已经在悄悄苏醒，在这个市场上缺少的不是机会，而是坚持和耐心。

主持人 周波