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业内一片哗然，有人怀疑游资联合起来，在现货市场拉升中信银行股价，带动金融股“涨声四起”，进而撬动沪深300指数。利用期货T+0、现货T+1的差异，一日内先后在股指期货市场做多和做空，两头受益。
一位不愿透露姓名的国泰君安股指期货研究员告诉本刊记者，当天股指狂飙是“保农行上市”的预期在作祟。他认为游资拉抬权重股是很难的，这次行情不太可能是人为操纵。
原台湾期货交易所结算委员会主席，现中金所专家、东证期货高级顾问方世圣认为，拉升单一权重股票的难度和风险都很高，而且股指期货的监管手段足以规避这一干预市场的行为。另外拉升权重股耗资巨大，股指期货方面需要几个账户同时买进，而这些账户便会被视作关联。
虽然对6月9日背后推手的观点不一，但是可以肯定的是，以后这样的场景会经常出现，个人投资大户、中外机构投资者、监管部门三方已经站在角斗场的中央，为下一次角力蓄势待发。
台湾1998年推出股指期货，比大陆早了十多年。2010年下半年，股指期货市场日趋成熟，中国散户能否也能在基金面前“蚂蚁搬大象”？中外基金是否也会展开“土洋大战”？为此本刊专访了方世圣。
空方老鼠仓？
股指期货推出前，国内投资市场属于单边市。基金经理做“老鼠仓”，只可以做多，而且以一只基金之力，不一定能把股价扛上去。方世圣说，股票的特点是“轮涨齐跌”，在抛股票的时候基金公司之间很容易“达成共识”，为期指市场空方老鼠仓提供先天优势。
因此现在投资界有这样的怀疑，如果基金经理知道基金公司要抛股票了，可以在股指期货市场先做空；了解政策的人更可以在出台利空政策之前，在股指期货开个户头狂砸。这些“空老鼠仓”可以高枕无忧地赚个盆满钵满。
Q:基金获准参与股指期货，但是要求买入价值不得超过基金资产净值的10%；卖出不得超过基金持有股票总市值的20%。你怎么看这个限制？
A:对基金公司进入的比例的限制是很重要的。从市场的角度看，一点点放开实际上是必经的历程。因为市场的流动性就是这样，交易量就这么小。一只基金就有100亿，如果全进来，10只基金就有1000亿，做8只跌停板也用不完。虽然不能说这些基金都是联合一致的，但是不可否认的是，市场上大部分基金公司的看法非常类似。它们追求相对收益，你看空，他看空，那我肯定也看空。所以从市场角度看，必须有这个过程，慢慢放机构进来。
Q:台湾推出股指期货初期，对基金进入股指期货也有这种限制吗？
A:台湾也是10%、15%慢慢地放进来。
Q:在大陆有没有基金现货抛售，股指期货大户做空，联合操控的可能性？
A:我们不排除有这种可能性。据我了解，中金所的交易部门和监察部门已经建立了非常好的跨市场平台，可以直接看到股票和期货。当股指期货交易出现异常的时候，可以通过跨市场的平台看股票里面是不是有同样的现象。比如说你先空期货，然后狂抛股票，这就有问题了。一般做空期货以后，就不需要卖股票了，因为已经锁住风险。一边空期货一边卖股票，摆明了是要干预市场。
Q:台湾有没有这样的监管平台？
A:台湾也是有跨市场监管的机制。台湾管股指期货和现货跨市场监管叫集中保管中心。
Q:台湾刚推出股指期货的时候有没有基金做老鼠仓的情况？
A:台湾的基金规模比较小，所以做不了。台湾的市场还是散户占大多数，有时候蚂蚁搬大象，照样把股票扛起来。
Q:大陆就不一样吧？
A:不排除有做老鼠仓的人，再好的市场机制都会有这种人存在。目前大陆市场，基金占比是非常高的。基金公司也是迫不得已，因为大家砸盘的时候，它如果不砸的话，就要吃亏了。
土洋大战？
5月底，中美对话达成共识，QFII获股指期货“准入证”。有人说放QFII进来无异于让他们来大陆市场敛钱。方世圣认为在大陆的监管框架下，QFII可能很难成气候。即便是QFII大规模进入，与其担心狼来了，不如庆幸市场上又多了几只羔羊。
Q:你对QFII进入股指期货前景怎么看？
A:目前QFII入场只有一个征求意见稿，还不知道正式的会怎么样。QFII可能就只能依照核定额度来做股指期货，但是要到中金所去申请，由中金所决定给多少额度。我相信中金所一定会调节一下，使得QFII不会对市场产生太大的冲击。
Q:如果海外竞争者大规模进入股指期货，他们是否会扼杀中国机构投资者在股指中的机会？
A:一定程度上我们不用怕竞争，因为有竞争才会有进步。不用妄自菲薄，我们最近研究了很多基金公司，那里的人很多都是“人精”，很多都有国外背景。那么QFII进来，多一个人来输钱不好吗？在中国QFII不一定比得过我们。
Q:在台湾本地基金与国外基金竞争的情况如何？
A:二者的竞争很激烈。我们当时称之为“土洋大战”。比如本地基金看多，国外基金看空，或者是反过来，互有胜败。虽然台湾有很多家QFII，但是他们的看法是相似的，买股票之前，把期货买好，股票涨起以后，期货赚钱。他买得起来，因为他的比重够大。
Q:大陆的情况有什么不同？
A:大陆QFII的比例不够大，不一定买得起来。大陆市场有足够的深度，限制比较多。台湾限制比较少，但也是有限制的，如果QFII把钱汇进来，没买股票，监管的人就会找他喝咖啡谈话了。
Q:QFII有没有可能用股指期货操纵中国股市？
A:不存在这种可能。大陆投资者看到摩根士丹利买进某只股票，自己就会赶快去买吗？不会。台湾就会，国外机构投资者在大陆的影响力不如其他国家和地区。
Q:目前中国对股指期货的监管是否足够成熟？
A:已经很成熟了。大陆的某一些风险控制，比如保证金监控中心，在全世界都没有。在期货公司的大后台，限制期货公司的违法违规，减低了市场的风险。
交易系统之争
方世圣认为5月合约中个人大户是操作股指期货的主力，他们之前做了很多准备，特别是在交易系统的制作上下了很大工夫。随着机构慢慢进来，投资群体增多，持仓量陆续增加，他认为在这种情况下，套利空间会收缩。方世圣说：“套利本来就是拿大钱砸小钱，参与的人太多就没有套利机会了。”
“套利是比系统的，如果我比你快2毫秒，你永远比不过我。”方世圣说。
Q:从股指期货推出至今，在5月、6月合约中，套利的主力是哪些人？
A:是个人大户。据我了解有一些客户实际上之前做过一些比较深入的准备，包含运营系统，这至少要半年的时间。有些客户准备得早，所以一开始比较好做。
Q:现在的情况和刚开始有什么不同？
A:像之前的5月合约，出现了八十几点，甚至九十几点的价差，不用操作系统都可以做，手动拍ETF就可以了。但是ETF有个大问题，跟踪误差会因为统计的时间不断变化。
金融股跌的那段时间，有的ETF最大的跟踪误差可以到达-2%，这就很恐怖。3000点的跟踪误差就是60点，加上税以及股票和期货的手续费等大概10点套利成本，那么价差到70点的时候才可以进。
Q:有的人完全复制沪深300指数，误差会不会小一点？
A:复制沪深300更惨。第一名和最后一名的权重差距悬殊，会出现四舍五入的问题，这样跟踪误差就出现了。如果买成最小公倍数，确保所有的股票都买整数的话，最小权重的可能买100股，最后算下来大概可能要1000万，一把买下去，市场价格抬高了，市场冲击会很大。