当前A股市场持续低迷，部分机构继续看空后市，但业内也有人开始坚决看多，双子星资产管理有限公司主席袁毅强就是其中典型。袁毅强看多A股后市的理由是什么？记者近日采访了袁毅强。他表示，目前A股市场股价比香港市场股价还便宜，是未来3至5年内难再见到的低估值水平，中国未来十年经济有望继续保持高增长，A股市场投资机会远大于其他股票市场。
中国机会基金收益跑赢同类产品
袁毅强是深圳最早一批股民，曾经在Ａ股市场斩获颇丰。２００７年下半年Ａ股创下历史新高后，鉴于中国Ａ股市场过度泡沫，袁毅强转战
港股组建双子星基金公司投资境外上市中国公司。
袁毅强介绍，双子星基金公司旗下首只基金——双子星中国机会基金运作近３年，取得了优异的投资业绩，击败全球海外所有公募中国基金(根据彭博资讯有统计的超过８００家公募中国基金)和同期出海的ＱＤＩＩ基金。截至２０１０年６月底，双子星中国机会基金Ｂ净值１３．０３，较２００７年底成立时上涨３０．３％，超越表现最佳ＱＤＩＩ基金近５０％。
袁毅强透露，双子星中国机会基金目前满仓，持有品种主要有银行、钢铁、消费、资源和机械制造等。其中银行占仓位比重２５％，钢铁股比重接近３０％，资源类股票占１０％左右，机械制造占２０％至３０％，消费类股票在减持，如医药股已由前期１５％降到５％，机械制造占２０％至３０％。公司采取分散持股策略，最多同时持有３０多只股票。通过严格的风险控制和严谨的投资纪律，回避了市场价格大幅波动的风险。
袁毅强表示，２００７年出海时Ａ股较Ｈ股溢价格近５０％，现在Ａ股较Ｈ股折价１０％至２０％。当前Ａ股市场价值低估，投资价值显现。公司正筹划成立私募信托产品，准备重新杀回Ａ股市场。
转战港股期指期权等均有涉猎
袁毅强由Ａ股转战港股后，已将港股市场的期指、孖展(融资)、期权等交易手段运用得娴熟自如。
袁毅强介绍，２００８年１０月份双子星基金就成功通过沽空期指减少了基金的损失。当时，国企指数在一个月内波动幅度达到５０％，从９０００多点跌到４８００点。当时双子星基金拿了许多现货，在国企指数上趋势性做空。同时，恒生指数在１５０００点时买进了空单，最后在１１５００点时平掉。当然，我们的对冲只是基金仓位的部分对冲。那个月，整体市场跌幅超过２５％，而双子星基金净值损失只有１６％。
港股市场对冲基金的种类繁多，有些基金在２００８年下半年通过纯粹沽空期指赚了大钱。这些基金绝大部分在２００９年春天继续大量抛空，结果后面很惨。
袁毅强称，在香港股票市场融资的方式非常普遍，香港很多股民打新时会去融资。至于融券，在港股市场主要是机构投资者干的事。客户如果要融券沽空，既可以向券商借股票，还可以向上市公司大股东以及其他股民借。沽空某只股票，一般是短周期的操作，在整个市场长周期里，沽空是没有很大前景的。
袁毅强透露，双子星基金合约里规定可以做到５０％的杠杆，也就是说最多可通过融资做到１５０％的仓位，实际上我们控制得比较低，最高时也只做到１１５％左右。去年春天，我们特别看好行情，通过购买一些期权合约来提高仓位，基本仓位水平在９５％至１１５％。期权合约有一些好处：看对方向时，能享受收益的８０％；如果看错方向，只损失购买期权的权利金，通常损失率只有２０％。
未来Ａ股市场机会大于其他市场
袁毅强认为，Ａ股市场是今年全球股市表现最差股市之一，但国内宏观经济并没有问题。中国经济处于出口带动期转为内需拉动期，目前人均ＧＤＰ３０００美元，低于日本上世纪的七十年代和台湾的八十年代水平，日本和台湾地区的股市高点均出现在八十年代末九十年代初，当时日本和台湾地区人均ＧＤＰ高于１００００美元。随着国民收入在ＧＤＰ占比上升，中国Ａ股将迎来全民富裕行情，未来十年中国Ａ股大牛市是毫无疑问的，中国Ａ股高点应在人均ＧＤＰ高于１００００美元的时候。
袁毅强认为，Ａ股现在估值与历次低点１９９５、１９９８、２００３、２００５年接近，Ａ股市场平均市盈率１８倍左右，蓝筹股平均市盈率１３倍左右。Ａ股市场机会大于其他市场，未来中国Ａ股市场将有大牛市。
袁毅强认为，Ａ股市场什么时候最低，谁也不可能知道。但现在应是５至１０年内的低位区域了，机构投资者还在等什么？估计并不是不打算买，而是想在更低的点位买，比如比目前点位低２０％再买。如果是一般投资者，现阶段买入赔的只是时间。“以３年为限，沪综指３０００点以下买股票，想亏钱都难”。
袁毅认为，投资者早参与就大受益，晚参与就小受益；不参与则小贬值，最终被迫参与，就会被高位套牢。
一年内Ａ股有望挑战沪综指４５００点
袁毅强认为，未来一年Ａ股合理价值中轴在上证综指３５００点，一年内Ａ股市场高点可达４５００点左右，而３０００点以下都是价值低估的投资区域。未来三年深证成指和沪深３００指数有望创出历史新高，上证综指有可能重上６０００点水平。
袁毅强认为，如果银行股市盈率回升到１８倍，将带动其他权重板块整体上扬，上证综指有望达到３５００点水平。
袁毅强看好估值偏低的大蓝筹机会，但认为小盘股尤其是伪成长股的风险极大。
袁毅强称：“像工商银行这样的股票，投资分红率能达到４％，动态市盈率只有１０倍左右，Ａ股比港股还便宜１０％以上，我实在想不到不买它的理由。”在袁毅强看来，投资分红率是价值投资的本源，实在想不通Ａ股的基金经理会对这种机会视而不见。目前银行股占市场总量的比重约在２５％以上，而基金配置的银行股处于严重低配状况，占基金仓位水平还不到１０％。据此，恐慌过后，将会有数千亿的基金资金流向银行板块。
袁毅强看好的品种还包括资源股，比如煤炭股。“原来有外资投行宣称中国神华值１２０港元／股，现在为什么不喊了？”正是机构的集体性忽略才会出现质优价廉的机会。目前，袁毅强关注的品种还包括有铁矿石资源的钢铁企业，甚至一些高速公路股票。以现代投资为例，动态市盈率只有９倍，净资产收益率达到１６％，预计分红率也能达到３％，这些都是袁毅强喜欢的品种。
Ａ股的投资风险将出现在一些伪成长股身上。袁毅强称：“３０倍以上市盈率公司最需要止损。它们估值高，跌下来同样也会跌得深。”
好股票阶段性亏两成也不用担心
袁毅强表示，公司坚持价值投资为主，价值投资占了６０％至７０％，时机选择只占３０％至３５％左右。公司以上市公司价值作为前提，市场波动并不会影响公司买卖股票。“如果对一个公司有信心，业绩来自公司基本面，在基本面没有变坏前，公司不会考虑抛掉股票。”袁毅强称。
袁毅强坦陈：“对于很多好股票，别人越怕，我就越喜欢；最悲观的时刻，就是最好的时候，证明我有了买到便宜货的机会。对于好股票，我不怕亏钱，即使阶段性亏损１０％至２０％我也不担心，大不了拿的时间长一点。从投资效果看，不见得成绩比别人差。”
袁毅强透露，双子星中国机会投资最低前十位公司平均市盈率是８．９倍；投资最低前十位公司平均市净率是０．７倍。低估值蓝筹公司一直是我们投资的标的之一。
袁毅强还要求自己：在香港市场每年前十大涨幅股票中，应有３只股票我们买入或持有过；在涨幅最小的十大股票中，最多只能有一只股票买进过。
袁毅强简介
袁毅强：毕业于华南理工大学，曾赴日本ＮＡＫＡＮＯ公司从事房地产建筑业研究。现为双子星资产管理有限公司主席、投资总监，双子星中国机会基金经理。
袁毅强观点
国际市场投资理念
比国内市场理性
袁毅强认为，港股和Ａ股有一些区别，主要是投资者结构不一样，导致投资风格有一些差异。
袁毅强称，Ａ股市场以中小投资者为主，港股市场以机会投资者为主。由于港股市场券商研究员很少，很少有研究员研究市值低于２０亿美元的股票，多数行业研究员只对大盘蓝筹股感兴趣，这一倾向可能与国际投行资金庞大有关。这样，导致港股市场小盘股无人问津，大盘蓝筹股成了市场追捧对象。值得注意的是，机构投资者更注重已经实现成长的企业，而不是将要实现成长的企业。这就好比现货和期货的关系。国内投资者喜欢赚取超额收益，谁都认为自己是快手，能够跑在别人前期。但中国有句老话：欲速则不达。那些期望赚快钱的投资者，如果一味追逐题材概念热点，难免会在某些伪成长股上亏大钱。
经典案例
估值模型挑选投资标的
什么股票才是好股票呢？双子星基金公司有一套选股的估值模型。
袁毅强介绍，公司主要从市盈率、市净率、现金流折现等来判断企业价值，估值标准以国外成熟市场为主。
袁毅强称，国外大行看淡的股票，往往成了该股涨跌的反向指标。公司在２００８年１０月初刚买进鞍钢，三天后某大投资银行发布抛售该股的报告，股价立即下跌３０％。２００８年１２月公司买进中国银行，三天后瑞士银行宣布减持３３亿股，股价下跌１０％，公司再次买进。随后李嘉诚基金宣布减持２０亿股，股价再下跌１０％，公司再买进。随后苏格兰皇家银行宣布抛售１０８亿股，股价再下跌１５％，公司越跌越买。公司以４元／股买进兖州煤业，随后该股很快上涨５０％。但不久被某大投资银行列入抛售名单，预测目标价为２．５／股，随之该股大跌４０％，公司继续买进。最终，每一个投资标的都为公司带来１００％以上回报，其中兖州煤业涨幅超过５倍。
袁毅强介绍，我们在各个时期投资的对象不同。投资拉动期，重点投资基础设施建设所需原材料、资源。如钢铁、水泥、金属、石油等。消费内需推动期，重点关注消费品制造，家庭工业品，如
汽车、电器，医疗内需，如药品，生活必需品消费，如食品、超市。金融服务，如银行、证券、保险。出口外需恢复期，我们会投资出口加工业及所需工业原料，如出口商品制造商，织布厂，化工厂，基础设施，如公路、港口、机场，交通运输，如航运、物流。全行业复苏繁荣期，投资目标是任何价值低估的企业。经济高涨和资产泡沫期，谨慎地挑选合适的投资对象，防范随时发生泡沫破裂的风险。
投资 理念
Ａ股市场股价比港市场股价还便宜，是未来３至５年内难再见到的低估值水平，未来Ａ股市场投资机会远大于其他股票市场。
价值投资占了６０％至７０％，时机选择只占３０％至３５％左右。市场波动并不会影响公司买卖股票。如果对一个公司有信心，业绩来自公司基本面，在基本面没有变坏前，公司不会考虑抛掉股票。
成熟机构投资者更注重已经实现成长的企业，而不是将要实现成长的企业，这就好比现货和期货的关系。国外大行看淡的股票，是该股涨跌的反向指标。
在每年前十大涨幅股票中，应有３只股票买入或持有过；在涨幅最小的十大股票中，最多只能有一只股票买进过。
对于好股票，我不怕亏钱，即使阶段性亏损１０％至２０％我也不担心，大不了拿的时间长一点。
目前银行股已被低估，但保险股目前估值约高出一倍，保险股市净率应在２倍左右才合适。