康浩平照片，由其本人提供。
今年上半年，市场震荡下跌，Ａ股市场悲观预期在不断增强。有调查显示，上半年８０％的散户都处于赔钱状态，公募基金更是仅有一只偏股型基金取得了正收益。而挺浩投资总经理康浩平却取得了一个令人惊讶的成绩，在从去年开始的连续下挫市场中，取得了６５．１％的高额收益，且大多数时间均处于满仓状态。那么，他是如何做到在下跌市场也能获取超额收益的呢？近日，康浩平接受了记者专访。
1
抓住投资的正确逻辑才有好业绩
很多同行认为，康浩平是个不折不扣的多头。今年的下跌市场中，很多私募早在４月就开始空仓，使得净值在６月的下跌市场中依然保持了正收益。而康浩平却认为，收益率不应该是通过仓位的控制来实现的。在股市下跌时要详细分析下跌的真正原因，不要一下跌就斩仓。"现在我们继续看多或许会犯错误，但一定是小错误，空头现在继续看空或许短期正确，但一定是战略性错误，我们在证券市场投资，不可能不犯错误，但只要不犯大错误，就能够长期生存。比如你１６００点空仓，６１００点满仓，这个就是大错误。"康浩平说。
康浩平提供给记者的交易单显示，挺浩投资２００９年７月２３日３３２８点成立的某自营产品，截止到２０１０年６月１８日，该账户收益率是６５．１％，超越大盘８５个百分点以上。挺浩投资近一年来取得的业绩不是靠猜大盘实现的，也不是听靠消息取得的，与他们行业的选择密切相关，他们选择了医药、消费、精细化工、ＴＭＴ【ＴＭＴ是电信、媒体和科技（Ｔｅｌｅｃｏｍｍｕｎｉｃａｔｉｏｎ，Ｍｅｄｉａ，Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ）三个英文单词的首字母，ＴＭＴ行业是指以ＩＴ、互联网和通信为代表的新媒体行业】等行业的优质个股，在大盘暴跌的情况下，所选的９０％的股票都出现上涨，并且有两只股票出现翻倍的行情。
康浩平告诉记者，其实作出这种判断十分简单，投资者只要仔细分析２００９年下半年处于什么态势就可以得到结论。当时，周期性股票经过半年的爆炒，已经严重透支了对通货膨胀的预期，很多股票都贵得离谱。而中国经济结构正处于转型时期，因此相关投资机会开始进入投资视线。他认为，中国经济结构要转型，中国的经济增长方式就必然要进行改变，中国的收入分配要改革，是一个必然的事情。对此，中国证券市场必将提前作出反应，下半年周期性股票全面回落。他认为，在这种情况下，医药，消费，服务业及ＴＭＴ行业的上涨就成为了一个必然进程。证券市场对此的反映虽然有些过分，但基本反映了这一逻辑。
顺应了这一逻辑，挺浩投资在医药，消费，精细化工及ＴＭＴ行业上做重要的配置，并在半年之间去上市公司实地调研了四次。挺浩投资选择的９０％的股票出现上涨，而最重仓的股票在大盘下跌８００点的情况下，广汇股份、中恒集团两只股票实现了翻倍。康浩平表示，这一业绩看起来惊人，但实际上只要抓住了投资的正确逻辑，加上大量深入、细致的研究，其实并不难实现。他认为，下跌并不可怕，下跌的过程也是优化持仓结构的良机，获得超额收益的几只个股都是在２００９年８月的暴跌中完成建仓的。投资者应该将下跌作为调整自己持仓结构的机会，而不是盲目斩仓。
2
非理性暴跌已反映经济最悲观预期
２０１０年的上半年走出单边的下跌市，与２００９年底的机构预测几乎完全相反。康浩平认为，其实中国经济的高增长、低通胀的格局没有改变，世界经济复苏的态势没有改变，中国的核心资产的估值严重低估没有改变，中国经济的调整，房地产的调控都是正常的经济调整行为。市场中的"二次探底"论的悲观预期大多由于目光过于短浅而造成。市场的非理性暴跌已经反映了经济增速下跌最悲观的预期，中国股市２０１０年最大的系统性风险已经得到充分的释放，虽然现在双底形态的构成似乎摇摇欲坠，但反弹初期行情总是那么犹豫与反复，正如２００５年见底９９８点，９个月之后也只涨了２５０点一样。
他认为，中国经济根本没有"二次探底"的风险，中国经济增速在转型中的正常回落是正常的，也是必要的。引起市场无限恐慌的地方融资平台，完全是在可控的范围内。出于"二次探底"的担忧，银行不太敢把钱贷给企业，以为带给地方政府担保的机构，就完成任务了，结果，地方融资平台似乎要变成赖账的代名词。但回想１９９８年时，中央政府也财政非常困难，大量发行国债以刺激经济。最后，经济增长带来大量的财政收入的高速增长，解决了债务问题。同样，我国经济目前情况也是如此，情况远没有想像中那么严重。
大盘一般是由大盘股的走势决定的。假设大盘有可能跌到２０００点甚至以下，那么大盘股也有可能再跌２０％，但这个现象可能发生么工商银行２０１０年的预期业绩接近５毛，但现在股价却只有４元左右，动态市盈率只有８倍多，再跌２０％的话，动态市盈率不到７倍，并且每年的分红收益率超过４％，是一年期存款利率的两倍，这个显然是违反价值投资的基本原则的：存钱在工商银行，不如取钱买工商银行的股票，不但可以得到２倍利息，而且在这两年期间，难道工商银行没有机会上涨吗？在这种情况下，大盘蓝筹股还会出现深跌么？如果不会的话，那么大盘也就不会深跌到哪里去。
康浩平认为，２０１０年下半年中国股市已经没有太大的系统性风险了，只不过是什么时候上涨以及涨多少的问题。下半年的投资机会在于，从小股票中找到未来中国各个细分行业的翘楚，找出中国的微软与英特尔，医药，消费，精细化工及ＴＭＴ行业仍将是投资重点。但如果投资者没有深入研究的功力，也没有时间去跟踪，那么不如去买点银行股等市盈率低、业绩增长稳定、风险小的标的个股。
3
远离自己搞不懂的股票
康浩平的超额收益大多来自于个股。他表示，买股票只能买好股票。那么在他眼中，什么样的个股才能称之为好股呢？
他认为，具有连续的高增长性是选股的首要标准。在两市千余只个股中，很容易筛选出这类个股，然后再进行仔细区分。第一，要符合当前中国经济转型的大逻辑；第二，要看公司所处行业，必须有足够的成长空间；第三，要仔细研究公司的赢利模式；第四，要看产品的竞争状况，不能出现因过度竞争而使得毛利率大幅度降低。
对于那些搞不清楚的重组股，康浩平的态度一向敬而远之。他认为，小散户很难在第一时间得到内幕，即使得到了，很可能也是别人转了几手的消息，此时进去，很有可能成为抬轿子的人。对于自己搞不懂的东西，一定要远离。
4
投资需要平稳的心态
很多投资者有非常好的信息渠道，但一样没能赚钱。康浩平认为，平稳的心态与选择能力，才是投资中最重要的。
康浩平表示，在与同行中交流时发现，尽管２００９年股市走出单边上扬牛市行情中，但只有３０％的散户赚到了钱，而一些公募、私募基金也没有能够取得超额收益，缺乏平稳心态是主要原因。２００９年有一只著名公募基金甚至还赔了钱。年初时，这只基金与大部分卖方机构一样，认为２００９年的行情要到１５００点，甚至将探底至１２００点，于是在１８００点的时候仍然只有３％的仓位。随后，沪指开始了一轮强劲反弹行情，一路攀升至２６００点仍然不敢加仓。此是，大多数机构已经开始空翻多。在公司上层及客户的压力下，这只基金也开始买入，满仓后大盘到了３４７８点，遇到暴跌，又慌忙在２６３９点斩仓。他认为，这种投资方式就是典型的"牛市赔钱法"。投资的第一要素就是心态平和，要根据自己的判断进行投资，而不是追涨杀跌、人云亦云，要有序撤退并择机反攻。
怎么看待本轮的暴跌呢？康浩平表示，"本轮暴跌已经反映了市场最为悲观的预期，是房地产问题？二次探底问题？抑或是地方融资平台问题？我们搞不清楚，但我们能够猜到最坏的结局是什么，就是欧元崩溃。但是，这个结局会出现么？即使这个小概率事件出现了，自然有欧洲国家和美国顶住，会对中国造成一定影响，但绝对不是致命的。作为一名普通投资者，视野无法看的那么远，我们要关心的只是，大盘暴跌后泥沙俱下，好多优质股也被带了下来，可以平心静气的从中寻找投资机会。"
康浩平表示，挺浩投资的账户在暴跌前最高单位净值是１．７２元。期间强势股补跌，净值也跌到过１．５元，但随后净值又升到１．７１元。有人认为，如果能在１．７２元时卖掉、再在１．５元时买回来，将获得更高的收益。但是，没有人能够永远买在最低点、卖在最高点。如果在２４００点时卖出股票，那么你又准备在什么地方买回来呢？这就会再次重复散户不赚钱的经历。
康浩平简介
康浩平：１９９３年进入海南帝豪期货公司做恒生指数股指期货进入证券行业，１９９５年进入港澳信托，先后从事证券投资，信托基金及证券分析工作，２０００年进入深圳巨田证券从事市场分析。２００７年，立志于成立国内第一只对冲基金而辞职，创办了深圳挺浩投资管理有限公司。结果股指期货一等就是三年，梦想也因此而推迟。目前已推出旗下第一只阳光私募产品-- 中融－挺浩一期。
康浩平曾在中国证券报、证券时报等报刊上发表大量的研究文章，经常在深圳电视台、凤凰卫视等媒体上以特邀嘉宾身份出现。