标题：市场持续反弹 基金反向操作减持明显

　　德圣基金研究中心

　　(1)上周股市政策面平淡，资金面相对宽松，在中报业绩预增的推动下股市走出强劲反弹，各类股票均表现活跃。但从基金操作来看，上周基金在反弹中主动减持迹象明显，显示基金对反弹的持续性并不抱有很强信心，股市短期走势仍待观察。但相比2季报披露的仓位，目前的仓位水平仍有所上升。

　　(2)7月22日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位显著回落。可比主动股票基金平均仓位为74.59%，相比前 周下降1.34%；偏股混合型基金加权平均仓位为68.9%，相比前周下降1.48%；配置混合型基金加权平均仓位62.54%，相比前周下降 1.02%。测算期间沪深300(2806.107,13.03,0.47%)指数上涨6.62%，被动增仓效应较为明显；扣除仓位被动变化后，各类基金主动减持幅度更大。

　　(3)非股票投资方向的其他类型基金仓位多为小幅下降。偏债混合基金平均仓位32.06%，相比前周增加0.86%；保本基金平均仓位38.47%，相比前周下降1.21%；债券型基金平均股票仓位6.39%，微降0.64%。

　　(4)上周基金操作延续了前周的主动减仓态势，少数基金增持。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，196只基金主动减持幅度在2%以上，其中66只基金主动减仓超过5%，减仓范围和力度与前周相当。而另一方面，主动增持的基金数量明显下降，仅有30只基金主动增仓幅度超过2%，其中6只基金主动增仓幅度超过5%。

　　(5)上周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)数量占比22.52%，相比前周上升4%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比19.61%，相比前周大幅下降6.5%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为36.08%，相比前周增加2.5%；仓位较轻或轻仓基金占比 21.79%，相比前周基本不变。

　　(6)上周基金二季报公布完毕。从7月1日测算仓位与6月30日公告仓位对比来看，除配置混合型与偏债混合型基金以外，其他各类基金的平均测算误差均在1%左右，比较准确地反映了基金真实仓位水平(表2)。配置混合型和偏债混合型基金平均测算误差达3%，误差较大的原因主要是个别实际仓位极轻的基金测算仓位偏高，拉高了平均测算误差。如实际仓位仅为4%的泰达风险预算测算仓位为20%，实际仓位仅为0.17%的申万巴黎盛利配置测算仓位为 13%。

　　(7)对比基金目前仓位和2季报披露仓位(表1)，平均来看基金仍有一定幅度的主动增仓，但增持幅度不大。因此虽然二季报显示基金在二季度大幅减仓，但测算数据显示主动减仓行为已近谷底，基金进一步大幅减仓的空间不大。近几周来基金仓位上下波动，更多体现为波段操作和结构调整；而上周在股市反弹 中基金减仓明显，显示基金并未对后市过于乐观，短线反弹的持续性还有待观察。