标题：精工钢构：下半年钢价下降更有利于业绩释放

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    公司拟授予激励对象1220 万股股票期权,占本次激励计划公告时公司总股本3.2%,其中首次授予1100 万份、预留股票期权120 万份。行权价格10.15 元(停牌收盘股价)。首次授予的股票期权分40%、30%、30%三次行权,预留分50%、50%两次行权。行权条件是以2009 年为基数未来三年扣除非经常性损益后净利润复合增速不低于20%,其中2010 年不低于15%。激励对象122 人,高管9 人期权合计占18.4%。

    公司连续第3 年位列建筑钢结构行业综合排名第一。未来5 年钢结构行业保持10-15%复合增速,技术领先优势获取市场份额。股权激励后有利于公司管理层释放业绩,加之下半年钢价下降更有利于业绩释放。

    预期2010-12 年EPS0.60、0.75、0.90 元,同增20%、25%、21%。目前2010 年PE:A 股14 倍、建筑行业15 倍、装饰行业38 倍。未来三年复合增速底线为20%,按PEG=1 衡量给20 倍PE,目标价格12 元。

    钢结构更多用于基建和工业,用于商品房极少,相对受房地产政策影响小,但或略受地产融资平台清理影响,但从长期看机场和体育等文化基建类需求仍是政府所鼓励的,短期是滞缓影响不影响长期行业潜力。2009 年11 月定增增发将于今年11 月解禁,届时市场或有高送配预期。同时,钢结构用于机场、文化体育中心等,而年度各地方十二五规划中也应当提及上述项目建设计划,届时亦有利于形成行业未来预期。因此,从目前到年底机会大于风险,维持谨慎增持评级。