标题：信达证券：若周三股指继续上攻可参与反弹

技术研判

周二大盘一直稳定在10日、20日均线上方运动，显示出较明显的技术整固特征。技术指标显示反弹过程并未终止，形态上看短期仍有上涨空间。但与此同时高成交量说明市场对震荡市的预期比较强烈，化解抛压可能对多头力量的消耗较大，对后市向上突破不利。

后市展望：百倍市盈率的背后

周二沪指小跌，中小板综[6686.06 0.31%]指(WIND)却上涨1.07%，收于6665.39点，这是该指数建立以来的最高值。而即便是在2007年底股市泡沫最严重的时期，该指数也仅上探至6315.09点的水平。2010年4月至今，沪指已下跌了20%以上，但该指数在短暂调整后不断攀升，并于今日再度突破4月份创下的6625.74点的高位记录。

根据天相投顾提供的数据，截止上一个交易日，深圳中小企业板的平均一年滚动市盈率倍数达到45.7倍；平均市净率达到5.2倍。而沪深300成份股的两项指标仅为15.9倍和2.4倍，这其间巨大的差距意味着什么呢？

上市公司股票价格高于净资产，是因为投资者对企业存在一个成长的预期，而股价对净资产高出的部分则可以视作对未来业绩的透支。由于中小企业板有更多成长性好的企业，其平均市盈率、市净率高于主板可以理解。但问题的关键在于，45.7倍的市盈率究竟把企业的未来收益透支到了何种程度？我们不妨来做一个简单的测算：考虑一个每股收益为1元钱的公司，当市盈率为45.7倍时，投资者购买该股票应支付每股45.7元的价格；现将该公司所有收益均用于分红，并给予其每股收益30%的年增长率，如果以2.25%的无风险利率为基准，那么投资者在第10年获得的累计收益恰好可覆盖45.7元的购买成本。也就是说，如果投资者在10年内想通过买股票获得比存银行更多的回报，那么该公司的净利润在10年内必须保持至少30%的增速，规模累计增长约13倍。纵观中小板中密密麻麻的企业，能完成此番变迁的并不太多。

45.7点倍只是一个平均数，现在市场上PE在百倍以上的公司比比皆是，这样看来拿钱买股票并不见得比存银行合算。但实际情况是，当前中小板市场似乎从来就没有担心股票没人买的问题。这是因为活跃于该市场上的投资者往往更注重在短期买卖中获得的资产增值收益。而这种增值收益，并不是建立在股票合理估值的基础之上的，所以，在当前的中小板市场里谈投资未免太牵强了，说这里是一个充满投机气氛的货币战场会更加合适。

中小板市场的市场投机性可以通过历史换手率数据得到佐证。如上图所示，我国大、小盘股的换手率在2009年以后出现了明显分化，2008年底小盘股对大盘股的换手率比值还维持在3倍左右，但到最近几个交易日已经放大到17倍以上。在这种情形下，我国A股几乎分化成两个市场，估值低的大盘股无人问津，而估值很高的小盘股却一再受到热钱追捧。股价受到资金的操作屡屡异动，个股活跃已成为明显的市场特征。我们对风格转换的预言从年初便已开始，尽管它一直没有发生，但我们仍必须提示投资者当前市场中的潜在风险。小盘股无时不刻不在承受向估值回归的压力，若其升势回头，其后果是非常严重的。在一个强投机性市场中参与金钱博弈是勇敢者的游戏，能否获益在于合适选择进出的时机，而基本面对股价的支撑则是非常有限的。建议风险承受能力不强的投资者还是避而远之为妙。

操作策略

若周三股指继续上攻可适当参与反弹，注意2680点以上的强压力带。中小盘股表现抢眼，但股价泡沫是板上钉钉的事实，建议投资者保持谨慎。