标题：走近操盘手 价值投机者杜长江：热点取胜

　　半年时间，净值增长率超过70％。作为追求绝对收益的产品，招商证券(22.00,-2.18,-9.02%)资产管理部投资经理杜长江的成绩单非常亮丽。70％这个数字，不仅远远高出公募基金前三个季度最好业绩23.67％，也好于基金专户一对多今年最高回报37％的增长率。

　　 “他的操盘特点类似于江浙一带资金：不是单纯从基本面出发来选股，而是更喜欢在热点中精选个股，注意止盈止损。”招商证券投资管理部内部人士介绍，操作灵活、重视热点是杜长江取得出色业绩的原因。

　　不过，在杜长江看来，取胜的关键在于提前感知市场变化，踩准热点节拍。“如果把证券市场比作一条投资大河，基金经理就像是河中的鸭子，要对水温的变化有较高的敏感度，做到‘春江水暖鸭先知’，才能跟上市场的节奏。”杜长江说，结合不同的市场环境，他采取不同的策略来适应市场，这才是其战胜市场的主要原因。

　　快进快出

　　跟多数基金在上半年维持高仓位不同，杜长江大多数时间都以低仓位等待时机。“等到机会来临时，则迅速加仓，获取一定收益后，再出来继续等待。”

　　“4月开始，市场氛围是风险厌恶，传统行业的个股表现持续性很差，股价小幅上涨就结束，甚至还会创出新低。”此时，杜长江判断市场的系统性风险较大，并不适合采取长期持有的策略。

　　于是，他主要通过短线交易来获取一定的收益，“买入的个股上涨3％~4％，就会获利了结”。同时，考虑系统性风险较大的因素，杜长江还制订了严格的止损原则，“只要个股下跌5％，就会严格止损。”

　　随后的五六月份，杜长江依然采取这种先耐心等待、有机会再快速出击的策略。

　　5月21日，上证指数由3200点的高点首次跌破2500点，短时间内快速下跌700点。“短期跌幅很大，肯定会有技术反弹，”基于这个判断，杜长江选择地产板块全仓买进，持股5天后迅速兑现出货，实现6％的回报。

　　至于为什么选择地产股，杜长江称是因为这样一个投资逻辑。“市场大幅下跌，主要是担心欧债危机和房地产调控。那时欧债危机的压力很大，但我认为如果欧债危机比较严重，宏观调控政策就会放松，地产调控也会减弱。”杜长江判断欧债危机和地产调控不会同时对市场形成负面压力。市场表现证实了杜长江的这种判断：超跌的地产股，充当了那轮反弹行情的“先锋队”。

　　6月，杜长江持股的时间依然只有5天，获得的回报有7％。这次他选择的品种是航空股，理由是人民币升值预期对航空股是利好。

　　回顾上半年的操作，杜长江称其基本采取“快进快出、注重止盈止损”的策略，这为其管理的产品带来了较好的业绩。其中颇有代表性的是某保本策略账户，该产品于3月3日开始运作，对应市场点位是3100点附近，但在市场较低点位2400点时，产品回报依然有7％。

　　追热点

　　7月2日，上证指数创下该轮调整的最低点2319.74点，随后开始上攻3000点的强势反弹行情，而杜长江的投资策略，也随着市场行情的变化，逐渐发生改变。

　　“7月是市场累计下跌3个月后的反弹，机构投资者对这轮反弹比较谨慎，更倾向于定义为下跌过程中的超跌反弹，而不是反转行情。”结合当时谨慎乐观的市场情绪，杜长江在7月和8月以反弹的思路来操作，“满仓介入市场，等取得一定收益后再撤退”。

　　但等到9月上旬，杜长江的投资策略发生了大幅改变：操作上由此前的短线交易转为持股不动，持仓品种则选择了弹性最大的有色板块，这恰恰也是10月A股表现最为抢眼的一大板块。

　　“8月公布的数据来看，PMI数据上升，经济在逐渐筑底，底部趋势已经出现；全球都在释放流动性，势必会推动大宗商品价格上涨。相比于医药、消费2011年30多倍的动态市盈率，周期类的估值被低估，会吸引资金的关注。”综合考虑这些因素外，杜长江判断有色板块是热点，会有一波获利快的投资机会，所以选择积极参与。

　　不过，据记者了解，基金等机构投资者对有色却普遍有“畏惧”心理。但杜长江却认为，“有色板块的先行指标是投资者对宏观经济的预期，在宏观经济向好预期出现拐点时，就应重配有色。”而更重要的是，他认为在全球货币贬值的背景下，有色必然是一个热点，而投资一定要重视热点。

　　“投资追求的是回报，最关注的不是买，而是什么情况下能把股票卖出去。热点股票很容易出手，变现快，流动性很好。”杜长江说，买股票前他通常会提前想好什么时候把筹码抛出去。

　　因人而动

　　“A股市场变化很快，并非一种策略就能持续战胜市场。这就要求我们根据不同的市场环境和群体偏好，采取不同的策略。”杜长江将自己的投资风格定义为“水法投资”，多策略结合、灵活操作。

　　除了多策略来应对市场，杜长江的另外一个经验是将价值投资和趋势投资相结合。

　　“没有价值做保障，就不会有安全边际；注重趋势，才能在短时间见到效应。”杜长江说，很多人将趋势投资看成是技术分析，主要看K线走势，但他在实践中发现，技术分析关键在于另外两个层面。“一个是关注资金流，另外一个是弄明白别人怎么想。只要清楚别人怎么想，你就知道这股票是否能卖给别人。”

　　据杜长江介绍，他曾经在证券公司做过十年研究员，非常了解卖方研究在不同阶段会出哪些报告，并将如何影响市场主要参与群体——公募基金的操作。而他正是凭借摸清其他机构投资的想法，从而更好地踩准市场的节拍。