标题：本次急跌是转势还是机会？

　　11月12日，沪市突然下跌超过5%，深市下跌达到7%，上证综指重回3000点以下。面对突如起来的剧烈市场震荡，许多投资人茫然无措：究竟这是新一轮熊市的来临，还是市场给了自己一个很好的买入点？

　　华泰柏瑞网上直销系统里也显示出，基金投资人的判断分别很大，一部分投资人急急忙忙从股票基金转到货币基金；而另外一批投资人则在周末进行了从货币基金到股票基金的转换、对股票基金的认、申购，以及新开一批定期定额申购的协议，希望把握年末布局2011资本市场投资的机会。

　　那么，周末的市场急跌，究竟是系统性风险开始？还是牛市中的短期调整？华泰柏瑞基金投资部总监汪晖给出了自己的评判。

　　汪晖认为，此次调整是牛市中的阶段性调整，并非系统性风险的起始。调整之后，市场演变特点很可能从前一阶段个股全面上涨的整体性投资机会向个股的结构性投资机会转化，业绩和未来成长性将是市场关注的重点。对于基金持有人来讲，可能更需要关注的是基金经理的选股能力。

　　通胀快速上升带来的政策变化是市场调整的核心

　　汪晖首先梳理了7月份以来的市场逻辑。他分析指出：

　　7月份上证指数自2319点开始逐步回升，其核心推动力是实体经济在7月份触底，当时工业增加值、PPI、M1等宏观经济指标环比数据率先出现拐点，表明中国经济二次探底的概率极小。

　　同时，政策也出现变化，货币信贷和政府投资开始放松，流动性增加，政策主基调是稳增长。随后，股市开始出现积极变化，从2319点起持续上涨超过30%，最高达到3186点。在经济触底回升过程中，通胀上升的速度更快。PPI自7月始连续两个月下降后，10月份急速上升至5.04%，几乎与经济过热时相当。CPI更是从2.9%连续升至4.4%。通胀问题成为全社会关注的核心问题。因此，宏观调控着力点从“稳增长”转向了“控通胀”。

　　汪晖表示，政策基调的变化必然带给市场预期带来改变，这是市场调整的核心逻辑。

　　系统性机会暂时缺失，结构性机会涌现

　　因此，汪晖认为，在未来一段时期内，政府将会从货币信贷和财政政策两方面出台抑制价格上涨的政策和措施，市场流动性将会收缩，周期性行业估值很可能受到抑制。也就是说股市系统性机会可能将暂时缺失，投资者可能会经历短期震荡过程。

　　但是，汪晖指出，市场震荡并非简单的下跌，结构性机会将可能会不断涌现。首先，抑制通胀与经济过热的全面紧缩有根本区别。他相信，大力发展新兴产业和鼓励内需消费的战略方针不会改变，各项措施将继续出台。其次，经济持续复苏的态势不会因通胀而改变，一些上市公司良好成长性在临近年末更加明确。展望明年估值吸引力不降反升，市场震荡反而提供了个股分化，结构性投资机会。

　　最后，汪晖坦言，对于牛市中的震荡，精选基金将会是较好的选择之一，基金经理的选股能力将更加值得关注。