标题：年初以来资金流入债券基金 股票基金重获青睐

在全球资金泛滥的背景下，资金开始流入股票及商品，相信股票基金可以再获投资者青睐。

    导语：今年第一季，全球股票基金净流入740亿美元，较去年第四季的净流入增加120亿美元。美洲和亚太地区的股票基金净流入金额明显加强

全球经济前景极不明朗，投资者避险意识升温，今年以来纷纷追捧债券，推低了债券息率。各年期美债的孳息率亦多次创下历史新低。截至10月中旬，2年期及10年期的美债孳息率分别为0.38%及2.49%。除了美国国债之外，高息债券也甚受欢迎。根据Dealogic的资料，今年前9个月全球高息债券的销售额高达2,320亿美元，创出新高，较去年同期大升55%。

自2008年金融海啸以来，各类债券基金已累积不少升幅，上升潜力有限。反观在现时全球资金泛滥下，资金开始流入股票及商品，相信股票基金可以再获投资者青睐。

年初以来资金流入债券基金

受惠资金持续流入美债市场，美债相关基金的回报表现理想。晨星亚洲研究部数据显示，年初至8月底，美国债券基金录得净流入1,971亿美元，其中应税债券基金占净流入金额逾80%。各类型债券基金当中，以中期债券基金最受市场欢迎，8月份录得净流入近185亿美元。跨产业债券及全球债券基金则排名第2及第3位，资金净流入金额分别为30亿和27亿美元。至于基金表现方面，以长期政府债券基金表现最为突出，年初至8月的回报高达25.2%。

避险意识刺激美债需求

美债基金备受市场追捧，主要是因为美国经济增长疲弱、失业率高企，以及美联储推行的量化宽松政策所致。最近的几个季度中，美国实质经济增长已经呈现下跌趋势，由去年第4季的5%，跌至今年第1季的3.7%，再降至第2季的1.6%。至于今年第3季的实质经济增长预测，亦由原先的3.1%，下调至2.5%。由此可见，美国的经济复苏未如外界估计般理想。另外，自去年5月份以来，美国失业率一直高于9%，是近10年来最长。9月份美国失业率仍维持在9.6%的高位，进一步削弱美国人的消费意欲。在经济低迷及失业率高企下，避险意识与日俱增，刺激市场对债券以至债券基金的需求。

量化宽松导致债价上扬

美联储推行量化宽松政策，大量购入政府债券，藉以降低美债长期息率，增加信贷需求，从而刺激经济。此举除了引致市场资金泛滥，推高股票及商品价格，还成为市场炒作借口，吸引更多资金流入债市，令债价持续上扬。此外，美国整体信贷市场近年已出现去杠杆化现象，家庭及金融企业均持续减债。从美国联储局的数据显示，今年第2季，整体信贷市场的债务较去年同期下跌0.9%，当中家庭及金融企业的债务分别减少2.1%及10.5%。由此可见，信贷市场的债务减少，反映债券供应正在收紧，从而推低债息。受惠量化宽松政策及债券供应减少，债价不断上升，美债基金自然深受市场欢迎。

风险承受低令投资更保守

美国人的风险承受程度偏低，亦导致资金持续流入债券市场。根据美国投资公司协会9月底公布的调查结果，自金融危机以来，互惠基金投资者的风险承受程度仍处偏低水平。目前只有30%投资者愿意接受中度或高度投资风险，情况跟去年同期相若。风险承受能力下降，主要是因为金融海啸及人口老化带来的“后遗症”。过去10年，美国人经历两轮熊市打击，投资情绪因而出现变化，加上人口老化问题日趋严重，令投资态度变得更加保守。

风险承受程度偏低，直接影响对互惠基金的投资取向。美国人为了作退休储蓄，倾向投资于低风险资产，遂令资金持续流入债券基金，同时资金亦逐渐从股票基金流出。ICI的数据显示，自5月底以来，投资者从股票基金撤出的资金净额估计逾500亿美元。

美国ETF渐受欢迎

资金从股票基金撤走，部分则转为流入美国交易所买卖基金。美国ETF总资产净额自2009年起不断上涨，今年7月底更升至8,214亿美元，ETF数目增至891只。这反映投资者对美国ETF的兴趣与日俱增。全球ETF资产增长亦明显加快。根据贝莱德的报告，从1999年至2009年底的10年内，全球ETF资产以复息计算的年增长高达56.3%，当中加拿大的增长为53.1%，美国为58.1%，欧洲则高达90.5%。2009年12月底，全球ETF总资产规模首次突破了一万亿美元，今年5月底则攀至10,441亿美元，ETF数目则为2,218只。

资金再次流入全球股票基金

虽然资金持续撤离美国股票基金，但纵观全球资金流向，发现近期资金再次流入全球各地的股票基金。今年第一季，全球股票基金净流入740亿美元，较去年第四季的净流入增加120亿美元。美洲和亚太地区的股票基金净流入金额明显加强，今年第一季分别为320亿美元及140亿美元，较去年第四季分别上升110亿美元及50亿美元。

受惠全球量化宽松政策及新兴市场经济增长强劲，新兴市场股票基金亦受到追捧。研究机构EPFR Global Data的报告指出，9月底的一周内，新兴市场股票基金录得净流入43亿美元，为今年以来最多的一周，而且是连续18周录得资金净流入。此外，全球新兴市场股票基金净流入20.6亿美元，亦为连续18周录得净流入。亚洲股票基金则录得净流入15.8亿美元。

总体而言，美国经济增长疲弱、失业率高企、人口老化问题严重，导致美国人的风险承受程度处于偏低水平，投资取态亦变得更为保守，从而减少投资股票基金，转为倾向较低风险的债券基金。但在全球量化宽松政策刺激下，资金泛滥推高股票及商品价格，股票基金的升值潜力将有望提升，再次成为市场的投资焦点。