标题：2011年中国股票资产配置策略：寻找转型中的刚需

2011年中国股票资产配置策略——寻找转型中的“刚需”

国联证券

转型的不确定性决定了中性、宏观对冲、双向下注是这一阶段的最优的投资方法。因此，我们对转型既抱着良好愿望，另一方面也要对转型失败有着充足的准备。

消费是经济的最终出口，消费升级是转型成功的最终体现。因此，“服务型消费”是投资于转型的必选项。如果转型成功，服务型消费出现雪崩点的依次是专卖与品牌连锁、文化传媒与体育娱乐、旅行品牌餐饮、教育培训，安防，健康与医疗服务和金融服务。

必须消费品是最刚需产品，其中以农产品[20.70
1.07%]为最。农产品的供需条件日趋恶化将导致农产品价格的持续上扬。全球农产品价格的大幅上升是海外资本下注中国转型失败的一种表现。大类农产品中，我们依次看好食用油、肉类、大豆、豆粕、粮食、棉花和糖。

历史经验表明，需求是经济增长的动力，因此，时间序列上，投资顺序是下游先于上游。而转型成功假设下所指向的中间和上游产品其业绩释放在转型初期将难以实现。所以，七大战略新兴产业的整体性机会将逐渐消退，其投资将从虚到实在，从板块转向公司，从概念故事转向业绩说话。

市场将呈现震荡走势，在战略上超配服务型消费、农产品和基本消费品、先进制造业的基础上，战术上不妨超配非银行金融及黄金等流动性和抗通胀题材。

因此，我们建议，2011年的以下资产值得超配：

——转型配置，包括：

a.

服务型消费：专卖与连锁、教育培训(含婴幼儿、青少年服务消费品)、旅游(行)、文化传媒体育娱乐(特别是新传媒[0.78
-3.70%]娱乐)、品牌餐饮、医疗服务；

b.

先进制造业：芯片相关、自动化设备相关、材料及基础装备、与水气资源相关；

——抗通胀配置：

a.

农产品与食品，首选肉、食用油、豆类、粮食；

b.

贵金属，证券等非银行金融。

国联证券股份有限公司研究所