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市场表现是检验投资能力的唯一标准，而周期波动却是更为严格的考卷。作为向高端人群提供专属投资服务的阳光私募基金，以及影响面更广的大众理财产品——公募基金，谁能更胜一筹？面对日益复杂的经济周期和市场周期的波动，谁是笑到最后的人？
单边上涨市之战
2010年7月，上证综合指数、深证成指、沪深300指数、中小板指月度涨幅，分别达到9.97%、14.9%、11.93%、12.65%，这四个主要市场指数，表征了不同市值和成长性风格的股票群体，各指数月度涨幅差异不大，表明市场上涨更多的体现为趋势性普涨格局。
在这种市场背景下，公募（非指数型股票基金及混合基金）和私募基金月度收益率前10名的数据对比表明，两类机构投资者业绩差别不大，私募冠军仅比公募冠军领先0.44个百分点，私募第十名仅比公募第十名领先0.5个百分点。
从行业整体角度看，根据私募排排网的统计，当期可比的381只私募产品月度平均收益率为3.22%，公募型基金整体超越私募基金，指数型基金月度平均涨幅居首达11%，其中具有杠杆机制的创新型封闭基金——银华锐进月度涨幅高达30.82%；股票型基金和混合型基金平均涨幅分别达到9%和7.9%。
从纵向对比看，公募冠军领先第十名3.67个百分点，私募冠军领先第十名3.61个百分点，差距不明显。
总体看，在趋势性上涨中，两类机构的顶尖高手们打了个平手，但从整体看，公募基金收益率明显超过私募基金。
公募、私募2010年7月回报率TOP10
名次 公募基金名称 月度收益率 私募基金名称 月度收益率
1 光大保德信中小盘股票 16.79% 北京信托-云程泰二期 17.23%
2 景顺长城能源基建股票 15.66% 外贸信托双赢（5期） 16.81%
3 银华价值优选股票 14.14% 北京信托-云程泰一期 15.84%
4 银华领先策略股票 14.02% 中国龙资本 15.03%
5 国联安优势股票 13.94% 华宝证大稳健 14.59%
6 华夏优势增长股票 13.58% 深国投•民森E号 13.81%
7 富国天瑞强势混合 13.46% 平安•淡水泉成长三期 13.78%
8 金鹰行业优势股票 13.40% 平安•淡水泉成长一期 13.69%
9 天治创新先锋股票 13.38% 平安•淡水泉成长四期 13.65%
10 工银红利股票 13.12% 中国龙价值六 13.62%
数据来源：私募排排网 晨星 截至2010-07-30
复杂波动市之战
2009年8月到2010年7月，这12个月中A股经历了“系统性暴跌-反弹-横盘-破位暴跌-快速反弹”五个复杂运行阶段，上证综合指数、深证成指、沪深300指数期间跌幅分别为22.7%、21.11%、23.18%，但中小板指逆市上涨了15.29%。
这四个主要市场指数出现了明显分化，表明这期间市场在大的下跌趋势中，出现了明显的结构性特征。
在残酷的市场环境中，公募和私募基金的业绩对比，出现了显著差距。私募冠军领先公募冠军15.26个百分点，私募第十名领先公募第十名16.18个百分点。
从行业整体角度看，根据私募排排网的不完全统计，考察期中存续期在一年以上的私募产品共有281只，平均收益率为-0.32%。这期间晨星纳入统计的股票型（含指数型）基金、混合型基金共有330只，平均收益率-8.13%，大幅跑输私募。
公募基金在此时段获得正收益的仅有59只，占比17.88%，平均收益率5.59%；低于私募平均收益率的公募基金有269只，占比81.51%，平均收益率-11.20%；亏损超过20%的公募基金有22只，占比6%，其中主动型基金有9只，宝盈泛沿海增长基金收益率-36.87%，位列倒数第一名。
从纵向比较看，公募冠军领先第十名19.53个百分点，私募冠军领先第十名18.61个百分点，两类基金内部也出现明显的业绩分化。
指数波动剧烈、多空快速转换、缺少趋势性投资机会的市场，对策略的前瞻性，以及择时、选股等投资盈利的关键环节，形成全方位考验。总体看，在这种市场环境下，无论是整体还是顶尖选手的对比，都说明公募基金的收益能力明显低于私募基金。
从另一个角度看，在单边趋势性上涨中，私募基金并未明显超越公募基金，但在更长的时间周期中，经过剧烈波动甚至是单边趋势性下跌后，私募基金的优势反而更加明显，表明风险控制在中长期收益累积中，起着更为重要的作用。
公募、私募2010年7月前12个月回报率TOP10
名次 公募基金名称 月度收益率 私募基金名称 月度收益率
1 嘉实主题混合 29.63% 重庆国投－翼虎成长 44.89%
2 华夏中小板ETF 18.83% 粤财信托•新价值2期 39.51%
3 华夏大盘精选混合 18.01% 中信信托-和聚1期 36.82%
4 华夏策略混合 15.81% 北京信托-云程泰一期 34.06%
5 诺安灵活配置混合 15.25% 北京信托-云程泰二期 32.57%
6 国泰区位优势 12.33% 西部信托-铭远巴克莱 32.22%
7 华商盛世成长股票 11.58% 深国投•重阳1期 30.68%
8 嘉实增长混合 11.40% 交银国信•鼎锋成长一期 28.78%
9 银河行业优选 10.66% 深国投•重阳2期 28.70%
10 银华领先策略股票 10.10% 粤财信托•新价值 26.28%
数据来源：私募排排网 晨星 截至2010-07-30
不愿被收编的游击队
究竟是什么原因，造成了公募基金和私募基金在不同市况下的差异呢？这个问题有点像比赛用车和家庭用车之间的区别。不同的用途和不同的使用路况，决定了这两种车的结构、配置，进而决定其性能。反过来说，不同的结构、配置、性能，也决定了这两种车发挥出最佳性能时所需要的路况。
换言之，不同的投资理念，决定了公募和私募基金产品设计理念的不同。
巴顿•比格斯，摩根士丹利研究部和投资管理部创始人，有着华尔街第一策略分析师的美誉。他在《对冲基金风云录》中，讲述了这样一个故事：一位名叫迈尔斯的前摩根士丹利员工，跳槽后独立筹办了私募基金——布雷克尼资产管理公司，他将自己的这家公司比誉为“一小伙人组成的投资游击队，专门攻打别人看不上或不敢去的小地方”。由于业绩优异，一家大型投资公司有意收购布雷克尼，但是迈尔斯写了一封回绝信。在信中他写道，“游击队没法被收编为正规军，一旦那样，他就失去了战斗力。”
巴顿•比格斯认为，“通过选择具有创新精神的投资经理，基金可以有更大机会取得投资佳绩。产品多元化、流程固定的大型金融机构，往往很难克服官僚主义的障碍以产生新想法。而拥有出色人才的小型独立公司，则有可能在某些特定的细分市场走出一条捷径，从而取得出色投资回报。”
迈尔斯和巴顿•比格斯的话，生动揭示了私募基金相对公募基金的优势。
正如迈尔斯的比喻，在波动越剧烈、环境越复杂的市场中，私募基金可以通过灵活的游击战术，更好的跟踪趋势、回避风险，以及抓住结构性投资机会，而公募基金的大兵团式作战模式，则在这种市场环境中显得被动。