标题：买卖LOF 走场内还是场外

　投资人王先生最近看中了一款开放式基金，他发现这只开放式基金同时在交易所上市。如果他直接在二级市场上购买这只基金，最多只需要支付3％。的手续费，远低于1.5%左右的申购费。

　　LOF本质：开放式基金

　　王先生看中的这款开放式基金就是一只LOF（Listed Open-Ended Fund）。LOF即上市开放式基金，是可以像股票一样买卖的开放式基金。与一般开放式基金不同的是，投资者既可通过基金公司直销机构，或代销银行和券商进行基金申购、赎回（即场外交易），也可通过交易所像买卖股票一样交易LOF份额（即场内交易）。

　　自2004年首只LOF南方积极配置登陆深交所起，目前市场上共有49只LOF，其中16只指数型、20只股票型、10只混合型，另有3只QDII。

　　场内场外的交易费用和成交价格差别明显，场内收取成交额3％。以内的买卖费用，场外收取1.5%左右的申购费用和0.5%左右的赎回费用；场内的成交价格是二级市场上的撮合成交价格，场外申购和赎回是以当日收市后的基金份额净值成交。

　　银河证券基金研究中心高级研究员王群航在接受第一财经日报《财商》采访时表示，LOF提供了一种交易的手段，但真正交易的对象还是开放式基金，开放式基金值不值得去投资，关键是它的业绩怎样，如果业绩好，再加上LOF的手段，那就是锦上添花。

　　投资者在场内交易LOF比在场外申购赎回也更为快捷。投资者T日卖出基金份额后的资金T+1日即可到账，而赎回资金至少T+3日到账；投资者T日买入基金份额T+1日可用，而申购基金份额至少T+2日可用。

　　好买基金研究中心分析师曾令华认为，既然是买开放式基金，那么对流动性要求不会那么大，选个好的基金更重要，LOF现在选择范围比较小，只占所有开放式基金的零头（目前不包括货币式基金在内的开放式基金有600多只），因此好的LOF基金并不多，更何况49只ＬＯＦ中还有16只是指数型的。

　　LOF套利难操作

　　LOF场内的买卖价格容易出现折价或者溢价现象，这是因为场内的交易价格除了取决于其份额净值外，还与市场供求关系有关。折溢价的出现为场内场外套利提供了可能。

　　王群航建议在场外申购了LOF的投资人转到场内，“一旦场内溢价较多或者行情差不多的时候，在场内卖掉，钱第二天就回来了。”

　　LOF的二级市场价格有时出现异动，如11月10日鹏华盛世创新(160613,基金吧)（160613.SZ）涨幅达到了8%，为投资人带来意外的惊喜。王群航称，申购并转到场内，场内价格涨8%，如果当天净值涨2%，投资人可以在场内卖掉赚6个点，即使扣除申购赎回2%的费用，还赚4个点。

　　对于LOF套利，王群航指出需要考虑时间成本、交易成本还有市场波动的风险。“如果想做套利的话，尽量从价格低的那种方式来买。如果是折价，建议从场内买，卖在场外；如果溢价，在场外申购到场内卖掉。”

　　交易成本和时滞让LOF套利的成功率较低。王群航指出，LOF套利有一个场内场外互转时滞，“场内买的，明天才能转，大后天才能到场外”。

　　LOF套利需要跨系统转登记，至少需要三天时间。如果这一期间LOF的套利机会消失了，那么投资者就会蒙受损失，同时套利空间必须足够覆盖交易成本才行。

　　“ＬＯＦ的套利可操作性不太强，折溢价空间不大，实际上参与套利的一般是机构，但LOF流动性的问题让套利一般难以操作。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春对本报说。

　　王群航认为，LOF适合投资者做波段，但要分主动型和被动型LOF，主动型LOF适合在震荡行情，被动型LOF适合在单边行情做波段。

　　LOF和ETF差别

　　LOF与同在场内交易的ETF(Exchange Traded Funds，交易型开放式指数基金)、封闭式基金有何本质区别呢？

　　“LOF的交易上市与基金经理的投资运作没有任何关系。” 江赛春称，“LOF、ETF和封闭式基金只是在交易形式上具有可比性，但是在投资运作上不具有可比性。封基的投资运作是完全封闭的，ＬＯＦ背后各种各样的基金都可能有，既可能是指数型基金，也可能是开放式基金。”

　　王群航指出，LOF在场外申购赎回的是基金份额，ETF则是用一篮子股票去换基金份额，申购的时候买的是一篮子股票，再用这一篮子股票换取基金份额，赎回时也是换回一篮子股票而不是现金。ETF当天盘中可以做套利，只要盘中出现折价溢价，就可以进行套利。

　　ETF可实现的套利机会比较多，而LOF可实现的套利机会却比较少；由于时滞的存在，LOF套利的风险较ETF大；但LOF套利更“平民”，ETF申赎的最小单位为100万份，参与者主要是机构投资者和大户。