标题：基金2011投资揭秘 大肆布局胸有成竹

　　⊙中国证券网记者 吴晓婧 编辑 张亦文

　　投资思路的严重分歧导致2010年基金投资业绩空前分化。面对来年更加复杂的投资环境，在周期和非周期、大盘和小盘、成长还是价值这样的结构性问题中，基金的投资思路依然分歧严重。

　　投资分歧依旧

　　今年来业绩表现突出的基金，大多数成功布局了大消费和新兴产业类个股。有意思的是，上述基金经理多数倾向于认为，明年市场依然会继续演绎结构性机会，而大消费和新兴产业依然会是投资主线。

　　银华基金投资总监陆文俊认为，“上市公司估值上的差异已经创了历史新高，明年这种分化会继续进行，大盘股还是较难有大的行情。”不过，他强调，新兴加消费主题，也就是所谓的小股票里面，又会进行更细的分化。那些依靠“讲故事”而获得暂时估值泡沫的企业，在泡沫破灭后股价会大幅下降。

　　而今年来坚守“价值”的部分基金经理，虽然业绩在同类型基金中垫底，但依然坚定认为，“成长也当有价，价值回归终有时”。上海一基金公司基金经理表示，2011年，预计中国政府采取审慎灵活的稳健货币政策将使市场比2010年更加复杂多变，只有坚持持有价格低于内在价值的股票不动摇，才能真正赚到钱。

　　诺安基金投研团队则明确指出，明年投资机会来自大盘蓝筹，这一判断相对其他基金投研团队而言较为“大胆”。

　　诺安基金认为，在货币政策逐渐收紧的环境之中，期待A股市场整体估值水平大幅度提升比较困难。2010年A股市场大放异彩的消费与新兴产业板块，目前已处于较高估值水平，期待2011年进一步提升其估值水平也更为困难。因此，2011年度A股市场比较现实的投资机会在于低估值的大盘蓝筹板块，目前A股这一板块的估值水平接近历史底部，而2011年度中国经济仍将保持较快增长，固定资产投资在中国经济增长格局中仍是主角。

　　业绩持续分化

　　回顾2010年A股市场的整体表现，应该说2010年全年发生的周期与非周期行业的对决是明显的，大盘风格资产整体弱于小盘风格，而成长风格整体表现好于价值风格资产，这也直接造成了对市场预判不同的基金投资业绩大幅拉开。

　　距离2010年收官之日只剩下最后4个交易日，经过一年的“奋战”，基金业绩基本上尘埃落定。与过去3年“一荣俱荣、一损俱损”局面完全不同的是，2010年，主动管理型的股票方向基金业绩空前分化！

　　据中国银河基金研究中心数据统计，截至上周五，标准股票型基金平均业绩仅为2.45%，229只标准型股票基金中，有87只基金目前仍然处于亏损状态，占比接近四成。其中，业绩垫底的一只基金今年以来亏损高达22.76%，而业绩表现最好的实现了37.72%的净值增长率，两只基金业绩差距超过60个百分点。

　　偏股型基金(股票上限为95%)今年来平均收益为5.34%，其中业绩垫底的一只基金亏损7.33%，而收益最好的华夏大盘混合收益达到27.1%。股票上限为80%的偏股型基金平均收益为2.21%，其中业绩垫底的基金亏损14.64%，而业绩最好的嘉实增长混合收益达到24.85%。

　　业内人士认为，在经济复苏与政策的博弈中，来年投资环境将更加复杂。面对周期和非周期、大盘和小盘、成长还是价值这样的结构性问题，基金的投资思路依然分歧严重。因此，明年基金业绩持续分化也将成为“大概率”事件。

　　近期，在大盘走弱的情况下，一些金融地产股却表现出相对强势，对此，一些基金表示，2011年大盘走势很有可能仍以震荡为主，结构性机会较多。指数能否有较好表现主要取决于通胀在明年的演绎以及周期股是否有表现的机会。

　　兴业全球(340006,基金吧)基金投资总监王晓明表示，2011年依然要投资确定性增长的公司，比如：医药、食品饮料、商贸、装备制造等行业中仍会有较好的投资机会；新兴制造业由于符合市场追逐高成长的主题，所以存在一定的机会，但投资时应站在一定价值判断的基础上，否则明年可能面临风险。此外，周期性股票也不乏投资机会，但时间点较难把握。其中，银行、地产、水泥等行业值得关注。

　　王晓明表示，银行股风险并不大，如果仅考虑分红，回报率也已经不低。投资银行股关键看投资者的预期回报与投资周期，2011年银行股战胜指数的概率较大。

　　广发基金针对市场热点问题认为，市场流动性紧缩强度低于预期，股市长期运行获估值支撑。

　　广发基金认为，在具体投资方向上，未来可关注5类投资机会：第一，处于景气周期上升阶段的行业，经济周期中投资时钟展示不同行业景气变化趋势，可投资在宏观经济结构性调整中处于景气周期拐点或景气周期上升阶段的行业；第二，市场波动产生的投资机会；第三，技术进步和产业结构升级带来的投资机会，技术进步和产业结构升级能够为有关行业中的优秀公司带来超额利润，尤其是高端设备制造领域；第四，人口结构变化带来的投资机会，明年收入分配改革将进入政府工作议题，符合社会就业结构、收入结构和消费结构的系统性变化趋势的行业和公司值得投资；第五，新的商业模式。

　　银河行业(519670,基金吧)股票基金经理成胜表示，对明年的市场持谨慎乐观的看法，将重点布局在明年必然发生或者会超预期的一些热点领域；强调个股的选择，并提高仓位的能动性和灵活性，争取能够抓住部分波段性机会。

　　成胜指出，一方面，明年适逢“十二五”规划开局，国外发达经济体正逐步走出泥沼，整体经济增长环境较好。从估值角度出发，传统行业虽然有结构转型的压力，但目前绝对和相对估值都处于底部水平。相对来说，消费和新兴行业虽然估值较高，但如果成长性得到验证，其估值可被时间消化。从微观的证据来看，新兴行业今年之所以有较好表现，除预期因素外，更多反映出该类公司的成长展望和规划得到了市场认可。近期对上市公司的调研结果也印证了该想法，许多上市公司基本面情况甚至好于预期。由此推断，国内经济转型和结构升级已逐步展开，且效果较理想。另一方面，深究本次通胀的原因，既有一些偶发性因素，也不排除在生产要素等环节存在系统性的抬升可能。这将增加政策调控的难度和持续性，从而直接影响到经济和流动性，并进一步传导到股市，造成市场震荡。

　　对于2011年的投资机会，华商产业升级基金经理胡宇权近日表示，“十二五”规划把发展方式转变和经济结构调整作为重点放在突出位置，将对资本市场产生重要影响，2011年将以此为投资主线，重点关注由此受益的新兴产业领域，主要包括核电和光伏、稀有金属、节能环保、高端装备、医药流通及生物医药等板块，同时关注流动性充裕带来的部分周期类板块的投资机会。

　　对于明年的市场状况，胡宇权分析称：“展望后市，市场对经济二次探底已经不再担忧。在国内，调控因素对市场的影响会逐渐减弱；在国外，受美联储量化宽松货币政策的影响，全球流动性在未来一个季度仍将充裕，看好未来的市场表现。”（上海证券报）

　　2010年最后一个交易周，券商的2011年度策略会已近收尾，卖方研究机构对于明年大势研判和投资策略也愈加轮廓分明。

　　《第一财经日报》梳理20多份券商年度投资报告发现，明年经济增速有所放缓，通胀压力有所提高是当前市场的一致性预期。“十二五”规划的开局之年和政府对于通货膨胀的控制是对于明年投资判断的热门讨论话题。大部分券商对明年走势持谨慎乐观态度，并继续看好大消费板块和与“十二五”规划政策相关的新兴产业。

　　“震荡上行”成普遍共识

　　国金最乐观安信最悲观

　　明年市场趋势先震荡后上行是大部分券商形成的基本共识。2011年市场普遍判断：上半年的紧缩政策，抑制了股市，但下半年通胀问题解决，经济将进入新周期的上升阶段。

　　国泰君安的观点颇具代表性，其报告认为，2011年将以货币正常化为基础使经济步入新阶段，上半年将反映治理通胀和政策正常化的过程，下半年反映政策治理的结果，形成先抑后扬的走势。全年的机会在于上半年的阶段性反弹和下半年的趋势性。

　　招商证券认为，在通胀继续冲高和货币紧缩过程中，市场以弱势震荡为主。在通胀压力化解和货币紧缩结束后，市场有望进入上升过程，这个拐点有望在明年一二季度之交到来。

　　持类似震荡上行观点的券商还有海通、华泰联合、招商证券、申银万国等，且都将核心波动区间定在2800~3600点。另外，海通证券还认为，在存量流动性支撑，通胀、房市调控等背景下，A股明年大跌的可能性很小。

　　中信证券对2011年4个季度的市场走势分别判断为：“上涨下跌修复上涨”。安信证券则认为，一季度的信贷大量投放和四季度的通胀快速下降，将导致资本市场在一、四季度的表现好于二、三季度。

　　以国金、上海、光大、民族为代表的中小券商对于明年走势表示乐观，对市场上限的判断皆超过4000点。

　　国金证券认为，2011年总体仍是牛市格局，上证指数波动区间为2700~4200点。对市场上限的判断高于市场普遍观点，是由于判断2011年宏观经济基本面更为健康和可持续，周期股估值修复的持续性更长，市场整体的估值可以看高一线。

　　而诸多券商中，安信证券是相对看空的典型，认为2011年资本市场将继续保持平淡格局，上证指数突破箱体高点3500点的概率很小，原因是流动性和企业盈利均无亮点。

　　另外，兴业证券对明年股市的观点独树一帜。与大多数券商“震荡上行”的判断不同，兴业认为，2011年全年股市仍然为震荡市，其中，上半年的机会相对清晰。原因在于，国内外经济形势仍复杂，政策根据环比趋势而相机抉择，流动性收缩对股市的影响从“预期反应”到“实质性冲击”还有时滞。

　　行业配置首推新兴产业

　　大消费仍受青睐

　　2011年是“十二五”规划的开局之年，在行业配置上，众多券商纷纷将投资标的锁定新兴产业。

　　华泰联合首推七大战略性新兴产业中的节能子行业，招商证券认为装备、电子、生物医药和生物农业、航空航天和新材料是新兴产业和产业升级领域最值得重视的。申银万国全年首推行业为装备制造业。

　　另外，大消费板块继续受到青睐。海通证券认为，依托2010年天量信贷投放的传导效应，2011年社会零售可望继续高增长。华泰联合建议关注能够抵御通胀并且长期趋势明确的中药、旅游和白酒。安信长期看好医药和消费品行业。但是，鉴于这些行业在过去两年获得的超额收益巨大，预计2011年它们的表现将相对平稳。

　　而在估值修复方面，安信证券认为，下半年一旦通胀消退，预计房地产产业链将获得超额收益。国泰君安等券商表示，大金融类股票的价值在2011年中期之后值得关注。（第一财经日报）

　　央行12月25日宣布加息。博时行业股票基金经理刘建伟认为，由于市场各方此前已对加息动作有了一定的预期，所以本次加息的市场表现较为正面，投资者的观望情绪还在持续。整体来看，由于权重股的估值比较合理，市场下行空间不大，投资吸引力逐步显现，市场的结构性机会值得期待。明年看好行业基本面稳健并受益于人民币国际化大趋势的行业，以及十二五规划中相关的新兴行业。

　　（中国证券报）

　　本报讯 银河基金公司发布2011年投资策略认为，明年市场总体将震荡上行。

　　银河基金表示，现阶段A股市场整体估值处于历史低位，相对于海外市场、香港市场均具备优势，因此目前估值具有较强的支撑。且股票年化收益率相对于投资其他资产而言具有较强的吸引力。

　　但另一方面，随着我国将进入新一轮的产能建设周期，实体经济吸收的流动性增加，加之流动市值上升及限售股解禁、市场扩容等客观需求，预计2011年股票市场资金需求大于资金供给的概率较高。

　　银河基金预期，在上半年通货膨胀比较严峻的背景下，市场的高点出现在下半年的概率较大，因此判断市场在上半年会震荡，下半年有望上行。

　　在此判断下，银河基金对2011年的配置策略主要遵循以下三条主线：一是坚定看好科技和消费的未来配置价值，但需高度重视今年涨幅过高、透支了业绩和估值的风险，综观全年寻找合适的配置时机和挖掘脱颖而出的个股是关键。二是应重视周期低估值板块吸引力的提升，“十二五”规划、区域平衡发展和通胀压力的逐渐释放将提升低估值周期股的投资价值，相对看好东部产业升级、中西部产业转移拉动的投资机会。三是应重视通胀升值背景下资源股，无论海外经济回升还是全球流动性超发都将给2011年资源品的投资提供基本面和估值的支撑。　(证券时报)

　　“2011年中国经济面临政治周期和产能中周期共振，中国将有望明年下半年开启以制造业引领的新的经济周期，市场中长期行情值得期待。”在招商基金2011年度专户资产投资策略报告会上，招商基金专户投资部副总监杨渺乐观地展望2011年。

　　乐观看待2011年

　　杨渺对2011年非常乐观。“这是因为在2010年两件比较大的利空在2011年预计都不会存在，第一是房地产调控在2011年估计不会发生，第二是欧洲的债务危机基本上接近尾声。”

　　2010年是全球经济差异化的复苏，但2011年这一差异会缩小，美国的增长有可能超预期。杨渺表示，良好的经济数据让大家对美国经济的信心又重新膨胀起来，对2011年美国经济增长的预测从2%多调高到3%至4%。而对于欧洲经济，杨渺认为，只要有必要，欧洲中央银行体系一定会放弃控制通胀的调控目标，由目前被动的量化宽松转为主动量化宽松。

　　杨渺预计2011年中国经济将温和加速。“2010年经历了房地产调控、通货膨胀、欧洲债务危机，虽然明年的通货膨胀还会在比较高的位置，但是中国经济内生增长的趋势在明年下半年有可能再次呈现温和上行趋势。未来中国经济的内生增长主要是来自于设备的投资，包括中小企业的技术创新。”

　　新经济(310358,基金吧)周期将启动

　　“2007年的金融危机本质上是对过去10年的地产周期的清算，世界都在寻找新一轮经济周期的引领行业。”杨渺指出，明年一季度美国经济复苏力度可能超出预期，20年来机械设备业的新订单增速第一次达到30%，中国设备投资也掉头向上。“我认为未来装备制造业有望启动新一轮经济周期，而主要动力来自消费升级、产业升级、制度与技术的创新。”

　　杨渺抽丝剥茧指出新一轮经济周期的三大动力。首先是消费升级，不能简单地认为是消费品升级，而应该拓展消费升级的观念，包括移动互联网的建设、高清电视的普及、环境改善、消费电子等在内，都属于消费升级的主题。第二是产业的升级，这不仅仅是体现于某一项技术，而主要看整个产业链的竞争。产业升级意味着设备需要更新，要有更好的商业模式，更高的生产效率，产业链的整合是产业升级最主要的趋势。最后是制度创新。未来中国在垄断行业上要进行改革，包括军工、文化事业、医疗服务等领域都逐渐允许民营资本进入。随着未来几年对垄断行业管制的放松，对民营资本的引入，将使人们看到一些新兴企业存在发展的机会，此外还有收入分配制度的改革也给市场带来活力。

　　不过，杨渺认为，明年投资需要盯住市场三大关键变量：第一是美国经济复苏力度与政策退出进程；第二是中国明年通货膨胀的程度以及货币紧缩的力度。第三是要看到新的周期的启动会不会如所想的那样快，或者力度是否很大。“我看好明年上半年，但会密切关注这三个因素，并做出相应的投资策略。”