标题：战略性看空与战术性做多

随着时间的推移，A股市场进入到阴历虎尾与兔年即将到来阶段。通过虎年投资来看，虎胆投资、两极分化特色非常明显，比如喝酒、煤飞色舞、吃药、炒小等现象非常明显，展望即将进入的兔年，笔者研究认为，由于虎年恶性新股发行抬高市场总体PE、而延续性泡沫发行仍在继续、累积风险加大等因素，进入兔年后，其难免出现市场的震荡，从诸多因素来看，笔者认为兔年的震荡调整或超出市场预期，总体上采取战略性看空与配合战术性适时做多较为稳妥。

　　战略性看空。从市场累积的风险来看，主要集中在泡沫化新股的累积风险需要释放。新股IPO以来，我们明显看到其发行PE是一浪高出一浪，而体现的泡沫化价格也已累积到相当危险程度。市场数据显示：去年中小板的海普瑞创造了A股市场最高发行价格，汤臣倍建以110元的发行价格创造了创业板发行价格的纪录，再算上在沪市主板、深市中小板与创业板的发行价格都创出新高；发行市盈率方面，沪市海南橡胶的华丽表演，以及从沃森生物的133.8倍到星河生物的138.46倍再到新研股份的150.82倍，见证着新股发行市盈率1月5日，将在沪市挂牌的华锐风电以90元/股的价格启动网上申购，华锐风电也创出沪市新股发行价格的新高。此前，沪市最高发行价格出现在2007年9月份，当时中国神华曾以36.99元摘得“桂冠”。但与华锐风电相比，中国神华显然是“小巫见大巫”。沪市新股发行价格不仅创出新高，发行市盈率也刷新了纪录。去年底发行的海南橡胶，其发行市盈率高达87.7倍。如此高的发行市盈率，不仅远远高于沪市的平均水平，甚至与创业板新股相比也毫不逊色。从这类股票的发行泡沫风险累积来看，绝大部分成长性、竞争力和市场占有率与同行业龙头类老股公司并无大的优势，而从国际资本市场来看，大多维持新股PE10-20倍发行的运行为多，其未来表现取决于股东回报和业绩增长，由于交易制度的无涨跌制度，上市首日破发非常正常，有的如果未来股东回报差、业绩平平，股价大跌50-80%也较为正常，而退市企业在美国市场多年来也维持着半数纪录。反观A股市场的新股，上市发行就达50-150倍，可以说累积的投资风险极大，而这一累积已经出现了一年多，在经济刺激背景和货币超发的大环境中，尚可维持；但进入到货币政策常规化后，其负面因素必将体现，许多泡沫类新股不仅拉高了市场总体PE估值，同时也为出现大面积的深幅调整发出了风险信号，总体而言，任何高估的泡沫总有破裂之时，违背股票估值的行为必付出代价。国际股市没有例外，中国A股也难例外，只是时间因素与风险因素的时点而已。