标题：孙建波：如何超越王亚伟

孙建波一役成名。

2010年中国公募基金冠亚军的争夺战已经落幕，孙建波管理的华商盛世成长基金以37.77%的年度净值增长，超越华夏基金的王亚伟，成为新的公募之王。

先后服务于中国人保信托、银河证券、中信证券和华夏证券等多家公司的孙建波，已在股市沉浮十二载，历经多次牛熊转换，此番登顶可谓厚积薄发。面对投资者热议带来的舆论升温，孙建波略显淡然，“这一切已经在12月31日结束了，新的一年已经开始。”

孙建波真正想实现的投资目标是一条平稳上升的曲线，“在我看来，如果能年年实现收益率排名在前三分之一，接连不赔钱，那么长期下来，一定可以给投资者带来很不错的收益”他认为这是一名好的基金经理最根本的责任。

审视一个基金经理，过程可能比结果更重要。2010年的A股市场对于所有的投资人来说都是不小的挑战，跌宕起伏，一波三折，在宏观经济逐渐回暖以及流动性泛滥的背景下，A股上证指数以年初的3289点开盘，以年末的2808点收盘，一年跌幅接近13%，在全球主要股市中表现最差。

从大盘走势来看，上证综指先后经历了1月中旬、4月中旬到7月的两拨大跌走势，随后从7月底的2300点左右触底反弹至11月11日3186点，然后再度走低至2800点以下。市场反复震荡，但个股机会仍然存在。2010年A股有1085家取得正收益，占全部可交易个股的54%;超过平均涨幅(13%)以上的个股为779家，占比38.7%。此外有994只个股在年内创出历史新高，占A股总数的49.35%，市场凸显结构性机会，对基金经的选股能力极具考验。

而华商盛世成长之所以能够脱颖而出，关键在于孙建波准确地把握住市场几次的转折点，下跌前及时降低仓位，避免了损失;而在大盘触底时及时补仓，抓住了反弹的机会，在把握市场热点的转换方面从容有度。

回顾全年的操作，孙建波说，在2010年的前两季度，在大盘系统性风险集中释放的过程中，我们意识到了整体市场的风险，及早将周期性的股票仓位做了大幅度降低，积极重仓了地域经济、国家电网、消费类等股票。这样的配置给2010下半年的操作奠定了良好基础。7月初，在医药和战略性新兴产业类股票补跌时，华商盛世加大了对这类股票的持有量，而稍后又增持了汽车和商业股。

值得一提的是对医药股的坚持，在年初以及中期投资策略中，孙建波反复强调医药股的投资机会，华商盛世中报披露的前20大重仓股中更囊括了6只医药股，其在医药行业的配置占到了基金净值比例的8.55%，随着三季度医药股的齐齐发力，华商盛世业绩也出现了爆发式增长。

而在9月底，华商对周期股行情的及时捕获堪称漂亮。基于对经济触底反弹这类强烈市场预期的认识和流动性的判断，孙建波加大煤炭、有色金属的配置，提高仓位到90%以上，而在10月19日宣布加息当日，意识到此轮反弹的流动性基础不再，华商盛世及时减仓从而与同类型基金的领先优势扩大到10个点以上。而与此同时，在调结构的过程中，华商逐渐减持医药、商业等年内估值过高的行业，并在12月份加大了煤炭、有色和保险等周期类股票的持仓，完成了全年的操作。

从华商盛世成长的组合配置仔细看来，孙建波和王亚伟共同看好并重仓持有的股票有广汇股份、中恒集团，孙建波的其他重仓股也都牛气十足：国电南瑞涨195.2%、万邦达涨107.64%、东阿阿胶涨98.06%、登海种业涨90%、威孚高科98.66%。

就像是先有鸡还是先有蛋一样难辨，舆论煽动明星基金经理重仓持有的股票，实际上有助于提升其股价。但对于如何抓住牛股?孙建波自有体系准：首先，要明确公司在行业中的地位和空间。不仅包括行业在一定时期内是否符合经济大方向，这是决定其风险的重要指标，即贝塔下的阿尔法。同时，还要考量一家上市公司在该行业中的地位。其次，公司是否具备核心竞争力。公司至少需要具备一到两项独特的核心技术，是值得推敲和具备竞争力的技术。第三，公司的管理团队及其各阶层骨干力量的竞争力。

“在核心思路的指导下，我希望发掘具有一定行业壁垒、代表经济转型和发展方向，具有核心竞争优势的企业，实现投资效率的最大化。” 孙建波说。具体到投资组合中的个股，构建分三个层次来进行，从优质公司到次优公司再到具有非常好潜力的公司：

第一层是盈利能力特别强、持续性好、非常伟大优质的公司，这些公司会放在组合的前5大重仓股中，权重基本占基金资产净值的4%以上。

第二层是相比第一层稍微有些瑕疵的次优公司，估值理想，但可能目前有些风险还比较明显，这一类的公司放在第6到第10大重仓股中，权重在2%-4%之间。

第三层是有大概20个占比1%左右的具有潜力的公司，构成第三层外围，这个层次的个股可能不在前十大重仓股中体现出来，但也是组合里面很重要的部分。

孙建波很看重一个公司的发展方向是否正确。他认为，投资一定要具有前瞻性，投资逻辑和思路一定要有其内在生命，“我认为选对方向比追求细节更重要。做投资一定要把视野放远，知道市场的方向在哪里，然后进行前瞻布局，而不是短期的在一些品种上追求买卖价格的高低。”

孙建波投资语录：

1、很多基金经理在选股时比较看重每股收益，这是阿尔法的投资机会;除此之外还要关注贝塔投资机会，关注该上市公司所处行业的市盈率;好的贝塔投资机会能提供更高的市盈率扩张能力，这两者结合是非常有效率的投资方式。

2、投资一定要形成全社会产业链的观念。比如从上游的采掘、能源到中上游的投资品生产，到中下游的消费品生产，再到下游的零售服务相互之间，要把握好这些产业之间的相互轮动关系和结构，对于石油、大宗商品、材料，流动性因素要做体系的研究。

前瞻2011年市场

由于经济自主回升态势明显，且国家对通货膨胀管理的重视，今年影响资本市场走势的确定性因素更多，孙建波仍然看好战略新兴产业、资源品及受益于通胀的农业等。今年市场出现分化会是大概率事件。

其一，是去年涨幅过大的非周期性股票间的分化。他认为，对于真正受益于经济转型、有竞争优势或壁垒的企业，即使短期跌倒了也能继续爬起来;而对于只讲故事、实则没有竞争优势和企业盈利预期的公司，将被市场抛弃。

我们可以利用通胀谋得一些超额的收益，但当通胀达到一定程度的时候及时收兵，这样今年应该能取得比较好的收益。

其二，资源品和农产品都应该有机会。“金砖四国”以及发展中的新兴国家对资源品需求所导致的价格上涨，虽然幅度达不到中国在2003—2008年期间经济上一个大台阶所经历的资源品价格大涨的幅度，但注定会有大的影响。

但如果2011年通胀压力不是特别大，需求不可持续，则会对周期性品种会形成压力。同时，对于受益于通胀的农产品，也将存在机会。当然，农产品是可以看好几年的，不止是今年