标题：海通证券：私募灵活优势显现 跑输指数跑赢公募

2011年1月大盘依然呈现震荡格局，但结构分化明显。1月两市成交金额继续回落，沪市日均成交金额回落至1012亿元，深市日均成交金额回落至719亿元。行业板块方面，1月出现“二八”现象，只有交运设备、黑色金属、建筑建材、交通运输、化工五个行业取得板块平均正收益，其余行业均出现下跌，其中2010年表现强劲的电子元器件、医药、农业、商业、食品饮料等板块均跌幅较大，跌幅第一的电子元器件板块平均跌幅高达10.56%。市场整体依然呈现周期型板块抗跌、非周期性板块走弱的局面。1月市场风格依然明显偏向大市值股票，1月上证50指数下跌0.67%，深圳中小板综合指数下跌9.34%，创业板指数下跌10.02%。个股方面，1月多数个股下跌，两市418只股票上涨，1589只股票下跌，高铁、水利板块的个股涨幅居前，精细化工、医药、电子板块中的个股跌幅居前。在此背景下，私募基金多数净值出现下跌。

私募灵活优势显现 跑输指数但跑赢公募。1月信托私募产品跑输指数但跑赢公募基金。1月非结构化私募基金超额年化收益率为-16.57%，结构化私募基金超额年化收益率为-6.24%。1月市场结构分化明显，中小盘股跌幅较大，尤其是2010年涨幅巨大的电子、医药、食品饮料类个股，而尽管部分私募基金在年初做了仓位结构调整，但总体而言这些板块依然是私募基金的主要配置品种，因此私募信托产品的净值跌幅要大于沪深300指数就不难理解了。不过考虑到1月代表中小盘个股的深圳中小板指数和创业板指数跌幅都在10%附近，而私募的整体净值跌幅要明显小于这两个指数，同时也要小于行业配置更为均衡的公募偏股型基金，表明私募基金已对中小盘股的持仓进行了减持，可见私募在12-1月市场风格的转换中还是表现出了相对更好的预判能力，同时也反映了私募基金由于“船小好掉头”在调仓换股方面较公募基金更灵活的优势。

绩分布优于公募  部分私募排名出现逆转

首先，37.80%的非结构化私募基金战胜沪深300指数，较上月有所提升，且该比例大幅超越公募偏股型基金的8.70%。其中月度超额收益超过5%的占总数的4.46%，而公募偏股型基金月度超额收益超过5%的比例更低，只有1.28%。其次，有62.2%的非结构化私募基金跑输沪深300指数，大幅跑输指数（幅度超过5个百分点）的比例明显扩大，由上月的9%升至15.88%，不过这一比例仍要明显低于公募偏股型基金，公募偏股型基金跑输指数超过5个百分点的比例高达30.69%。此外，在2010年之前成立的1月表现较好的非结构化私募基金（共75只）中，大部分基金在2010年业绩表现并不理想，其中6只在2010年业绩排名前1/3，11只在2010年业绩排名中间1/3，27只在2010年业绩排名后1/3，这表明由于市场风格相比2010年出现较大转换，2011年1月排名靠前的私募基金存在业绩逆转的现象。

私募观点：对市场谨慎心态开始缓解

在经过了1月份的下跌，以及随着春节后流动性的明显好转，私募基金对市场的谨慎心态开始缓解。相当多私募认为市场系统性风险已不大，尽管市场趋势性机会也不会太大，但大盘股的低估值令市场下行风险较小。在板块配置上，私募对蓝筹股的关注度明显提升，同时对于新兴产业中被国家重点扶持的高端装备制造、节能环保和信息技术也较为关注。

中小盘股重挫 “二八现象”再现

2011年1月大盘依然呈现震荡格局，但结构分化明显。1月上证指数下跌0.62%，收于2790.69点，深证成指下跌3.72%，收于11994.68点。1月两市成交金额继续回落，沪市日均成交金额回落至1012亿元，深市日均成交金额回落至719亿元。行业板块方面，1月出现“二八”现象，只有交运设备、黑色金属、建筑建材、交通运输、化工五个行业取得板块平均正收益，其余行业均出现下跌，其中2010年表现强劲的电子元器件、医药、农业、商业、食品饮料等板块均跌幅较大，跌幅第一的电子元器件板块平均跌幅高达10.56%。市场整体依然呈现周期型板块抗跌、非周期性板块走弱的局面。1月市场风格依然明显偏向大市值股票，1月上证50指数下跌0.67%，深圳中小板综合指数下跌9.34%，创业板指数下跌10.02%。个股方面，1月多数个股下跌，两市418只股票上涨，1589只股票下跌，高铁、水利板块的个股涨幅居前，精细化工、医药、电子板块中的个股跌幅居前。

2. 私募灵活优势显现 跑输指数但跑赢公募

1月信托私募产品跑输指数但跑赢公募基金。1月非结构化私募基金超额年化收益率为-16.57%，结构化私募基金超额年化收益率为-6.24%，表明尽管1月私募信托产品跑输指数，但幅度很小。同时1月公募股票、混合型基金也跑输指数，且跑输幅度更大，年化超额收益分别为-45.20%、-39.12%。1月市场结构分化明显，中小盘股跌幅较大，尤其是2010年涨幅巨大的电子、医药、食品饮料类个股，而尽管部分私募基金在年初做了仓位结构调整，但总体而言这些板块依然是私募基金的主要配置品种，因此私募信托产品的净值跌幅要大于沪深300指数就不难理解了。不过考虑到1月代表中小盘个股的深圳中小板指数和创业板指数跌幅都在10%附近，而私募的整体净值跌幅要明显小于这两个指数，同时也要小于行业配置更为均衡的公募偏股型基金，表明私募基金已对中小盘股的持仓进行了减持，可见私募在12-1月市场风格的转换中还是表现出了相对更好的预判能力，同时也反映了私募基金由于“船小好掉头”在调仓换股方面较公募基金更灵活的优势。

券商股混型理财产品扭转上月的不佳表现，1月在所有产品中表现最好，超额年化收益为-1.52%，基本与指数持平，超越信托类私募基金与公募偏股型基金，表明其经过上月的下跌后积极减持中小盘股票，较好应对1月的市场演变。券商债券型理财产品1月依然表现不佳，平均净值下跌1.17%。

1月信托私募产品跑输指数但跑赢公募基金。1月非结构化私募基金超额年化收益率为-16.57%，结构化私募基金超额年化收益率为-6.24%，表明尽管1月私募信托产品跑输指数，但幅度很小。同时1月公募股票、混合型基金也跑输指数，且跑输幅度更大，年化超额收益分别为-45.20%、-39.12%。1月市场结构分化明显，中小盘股跌幅较大，尤其是2010年涨幅巨大的电子、医药、食品饮料类个股，而尽管部分私募基金在年初做了仓位结构调整，但总体而言这些板块依然是私募基金的主要配置品种，因此私募信托产品的净值跌幅要大于沪深300指数就不难理解了。不过考虑到1月代表中小盘个股的深圳中小板指数和创业板指数跌幅都在10%附近，而私募的整体净值跌幅要明显小于这两个指数，同时也要小于行业配置更为均衡的公募偏股型基金，表明私募基金已对中小盘股的持仓进行了减持，可见私募在12-1月市场风格的转换中还是表现出了相对更好的预判能力，同时也反映了私募基金由于“船小好掉头”在调仓换股方面较公募基金更灵活的优势。

券商股混型理财产品扭转上月的不佳表现，1月在所有产品中表现最好，超额年化收益为-1.52%，基本与指数持平，超越信托类私募基金与公募偏股型基金，表明其经过上月的下跌后积极减持中小盘股票，较好应对1月的市场演变。券商债券型理财产品1月依然表现不佳，平均净值下跌1.17%。