标题：国金证券：九阳股份股权激励偏中性

　　拟授予246人股票共426万股,是目前总股本的0.56%;股票来源为公司向激励对象定向发行新股,行权价为7.59元;解锁期在授予日后3年分3期解锁,每期按授予股票总数的40%、30%和30%;解锁条件是每年销售额增长率不低于20%,净利润增长率分别不低于5%、6%、7%,经营性现金流净额不小于当期净利润。点评：

　　市场可能认为解禁业绩条件低于预期,我们认为关键是收入增速不低于20%的目标:此次公司提出股票激励本身是超预期的事件，但解禁业绩条件中2011~2013年净利润增速分别不低于5%、6%、7%的目标可能不能给到投资者定心丸的作用,因为公司目前估值水平15倍,应该至少对应15%的净利润增速。但我们同时也认为连续3年收入同比增长不低于20%的目标是颗定心丸。按照公司2010年收入约55亿元估计,2013年收入很有望达到100亿元,与公司已拥有品牌知名度、庞大的网络资源和充沛的现金相符。因此，短期对于注重净利润增速的投资者而言，此公告可能偏负面,但对于公司的成长性绝对是正面和积极的,那么对于公司的中长期投资价值必然也是正面的。

　　考虑限制性股票激励实施后股本略有扩大、激励成本令财务费用有所增加,微调对公司的盈利预测,2010~2012年收入分别为56.2亿、69.5亿、84.0亿元,每股收益分别为0.861、1.085、1.287元、增速为7.5%、26.7%、18.6%。