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每经记者宋元东张雨
天下攘攘，皆为利往。
岁末年初，上市公司再度刮起辞职风。据《每日经济新闻》初步统计，今年以来，累计有178家上市公司先后发布高管人员辞
职公告，其中不少公司辞职人数超过2人。与去年同期101家公司发布高管辞职公告相比，今年的高管辞职风刮得更为猛烈。
高管辞职本是正常的人才流动，但作为上市公司重要的人才组成部分，其动向无疑备受关注。高管辞职到底有哪些深层次的原因？它能为投资者传递出什么信号？公司是否面临着重大的改观预期？高管变动背后，其实大有文章。现象178家上市公司发布高管辞职公告据《每日经济新闻》初步统计，截至目前，178家发布高管人员辞职公告的上市公司中，上海主板有44家，深圳主板有51家，中小板有70家，创业板有12家，而去年同期，涉及高管辞职的上市公司仅为101家。
178家公司中，上海主板和深圳创业板高管辞职数量增幅最高，均为50%左右。而从辞职的绝对数量来看，中小板高管似乎更爱跳槽——去年同期有40家中小板公司宣布高管辞职，而今年大幅增加到70家。
“高管变动确实比往年更为频繁。”华安证券分析师张兆伟向《每日经济新闻》表示，这一方面说明了资本市场资源优化配置的高效性，一方面也体现了高管对上市公司发展以及自我价值实现的判断。当然，其中也不乏上市公司高管为规避套现障碍，以辞职来迅速兑现纸上财富。另外，高管频繁的变动与A股不断扩容也不无关系。
上市公司发布的公告中，高管离职的原因五花八门，其中最常见的是“个人原因”，还有的是“因工作调动原因”，另外还有一个惯常的说辞是“身体原因”，如日前天茂集团[5.19 -0.38%]董事长刘益谦便“因身体原因，辞去公司董事、董事长职务”。虽然大多数上市公司对于高管辞职的说明都十分简单，但市场却有另一番解读。张兆伟认为，高管辞职的原因大致可分为四类。类型1：大股东的战略安排
首先，基于大股东对上市公司作出的安排，尤其是控股股东对上市公司发展的考虑，更换高管便于大股东实施新的战略方针。这类高管变动一般都伴随公司经营上的重大改变，如资产重组置换、定向增发、大举拓展主业等。因此，管理层更换的都是公司核心高管，如董事长、总经理、执行董事等。
如*ST合臣[15.75 0.25%]（600490，收盘价15.75元）今年2月1日公告称，“公司收到董事长何昌明先生的辞职信，称其因个人原因决定辞去董事长的职务”。2月12日，*ST合臣董事会很快就选举张富强为公司新任董事长。张富强很早就在*ST合臣控股股东上海彭欣集团任职，先后任该集团公司总裁助理、项目发展部总经理和公司投资总监等职务。
张富强上任不久，*ST合臣即于2月21日宣布因重要事项未公告而停牌。3月1日，*ST合臣即披露非公开发行股票的再融资方案。“高管变动，正是控股股东对上市公司发展的考虑。”市场人士认为，高管变动，尤其是董事长等核心高管的变动，往往意味着上市公司已经发生或即将发生重大改变。类型2：高管减持需要
其次，高管辞职有减持套现方面的考虑。
上市公司众多高管在公司上市前就持有大量的原始股，公司上市后，这些成本就很低的原始股经过高价发行和二级市场炒作后，持股高管们不得不重新考虑财富暴增带来的巨大诱惑——套现。
《公司法》规定，上市公司高管在任职期间每年转让的股票，不得超过其所持有本公司股票总数的25%。而高管一旦辞职，减持步伐就将大大加快——根据有关规定，离任半年之后，可以减持50%的解禁股，18个月之后则可全部套现。这也是创业板推出后，上市公司持股高管们纷纷离职的重要原因。
正是在此背景下，深交所去年发布了《关于进一步规范创业板上市公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知》，对高管减持做出进一步的规范和限制。
其实，不仅是创业板，在中小板甚至主板，上市公司高管辞职套现的案例举不胜举，益佰制药[19.79 -0.75%]高管岳巍的辞职堪称最近的一大代表。
今年1月24日，益佰制药（600594，收盘价19.79元）公告，岳巍先生辞去董事及常务副总经理职务，辞职后岳巍不再担任公司其他职务。就在辞职前不久，岳巍就大肆减持。去年12月16日，岳巍通过大宗交易方式转让470万股，占益佰制药总股本的1.33%。此次减持后，岳巍仍持有公司股票1425万股，占总股本的4.04%。
益佰制药相关知情人士向《每日经济新闻》透露，作为公司的元老级人物，岳巍常年工作在营销一线，身体本身就不太好，加上儿子在国外留学，辞职更多的是为了自己家庭。
“当然，岳总辞职后也有减持的考虑。”上述人士谨慎地表示，岳巍辞职后半年之内是不能减持的，即便他减持，也并不代表他对公司价值判断发生了变化，不会对公司的营销班子和客户资源产生影响。类型3：优化管理层
第三，高管辞职，有的也属于优化管理层、提升管理效率的需要。
除了再融资、资产置换以及经营上的重大调整外，日常高管辞职很大程度上只是管理层局部的微调，目的是为了提高管理效率。此类高管的调整多见于制造、销售类公司。一旦管理层认为原有高管管理不力或者有更适合的人员出现，就可能做出类似的人员调整。当然，投资者也应提防，在某些重要管理位置上，高管跳槽可能对公司带来的负面影响。
今年3月2日，三维通信[18.71 1.19%]（002115，收盘价18.71元）副总经理金莉因个人工作变动原因提出辞去公司副总经理职务，但继续担任公司顾问。
作为中小板3G板块的新锐，三维通信董事长所持的3420万股于去年2月22日限售期满，当年3月他便通过大宗交易平台大肆减持350万股。在董事长的带领下，三维通信6位高管在去年3月份就发生过37次减持，其中就包括金莉。根据交易所披露的公开信息，金莉最近一次减持发生在去年11月9号，减持后尚持有108万股公司股票。
对于金莉辞职是否是为了减持，三维通信证券部人士明确表示了否认。他称：“如果是这样的话，在辞职前她就应该把25%的减持额度用尽，辞职后半年再继续减持。她并没有这样做，根据我们的了解，她辞职可能是想休息一段时间，为新人腾出一个空间，通过内部培养或外部聘请为公司管理层注入新鲜血液。”类型4：正常人事变动
最后，有的高管离职属于正常的人事安排。高管辞职的原因正如公告所表述的一样，是因为股东撤出、另有任用，或者退休年龄已到，按照国家有关规定不能兼职。
这类辞职的高管，一般是国有企业股东或国资委派驻上市公司的代表，甚至本人就在上述股东单位有任职，辞职属于正常的人事安排，通常情况下不会对公司产生多大影响。案例华东电脑[24.48 0.08%]高管变动美好预期促股价暴涨“分析上市公司，高管变动确实是一个十分重要的因素。”万联证券研究员李权兵告诉《每日经济新闻》，高管变动往往可以向外界传递某种信号，但高管辞职的原因又错综复杂，到底这种信号有多重要，这就需要综合考量。
A股市场上的高管变动，曾一度成为股价暴涨的催化剂，其中最近一年多以来的大牛股——华东电脑（600850，收盘价24.48元）堪称经典案例。
2009年10月30日，华东电脑公告，因工作变动原因，孙德炜辞去公司董事、董事长职务。11月18日，游小明被董事会选举为华东电脑新任董事长。从游小明上任伊始，华东电脑股价就一路上行，并连续创出当年的新高，即使在大盘调整之时，依然逆势走强，可谓十分抢眼。
“游小明的上任，就让市场敏锐地嗅到了公司向好的氛围。”一位关注华东电脑的分析人士表示，身靠实力雄厚的中国电子[0.90 0.00%]科技集团，华东电脑历史业绩可谓相当平淡，当年前三季度更是亏损1158万元。虽然集团层面的整合没有明显迹象，但从上市公司层面来看，大股东华东计算技术研究所（32所）将旗下部分优质资产——华讯[3.01 0.00%]网络、中标软件等注入上市公司是完全可能的。市场对华东电脑的追捧正是由游小明上任传达出的模糊信号所导致。华东电脑后来的发展，果然如市场所料，甚至重组的时间点比市场预料的还要早。
2009年，12月4日在二级市场正涨得如火如荼的华东电脑突然发布公告，华东计算技术研究所正在策划对公司进行重大资产重组。公告称，公司股票12月4日停牌，将在2010年1月3日之前召开董事会审议重大资产重组预案。游小明10月底从另一家上市场公司卫士通辞职，11月18日“空降”华东电脑，时间刚好半个月。如此短的时间就开始着手资产重组，着实给市场带来了一个惊喜。
2010年1月13日，华东电脑发布重组预案，正如市场预期的一样，华讯网络被注入华东电脑，账面价值为3.68亿元的资产预估值高达18.9亿元。预案公布后，华东电脑一口气拉了3个涨停板。随后，公司股价稍做调整后一路向上，2010年11月一度攀升至32.48元的最高价。
在游小明上任的一年时间内，华东电脑暴涨超过220%，成为期间A股市场大牛股之一。不仅如此，期间华东电脑还引来社保基金“筑巢”，社保604组合、110组合自去年中报进入华东电脑前10大流通股东名单之后，去年四季度还分别加仓77万股和115万股。策略风险和暴利同在把握重组可看准3点在A股市场，类似华东电脑这样的案例不胜枚举。张兆伟认为，重组股固然前景美好，但要从高管辞职去把握投资机会依然很困难，既要大胆假设，也要小心求证。