标题：基金投资风格研究：频变道 未必快

第一部分：投资风格的定义及研究价值

投资风格的定义

投资风格有广义和狭义之分。狭义投资风格定义为基金选择投资对象的偏好。基金经理在资产组合管理过程中，投资于某类具有共同特征或共同价格行为的股票，从而具有一定的风险收益特征，如投资于市盈率较低公司的股票(Christopherson,1995)。而广义投资风格定义为基金经理在资产组合管理过程中采用了某一特定方式、分析方法或者某一特定投资目标。即证券分析、证券选择、板块选择、资产配置和市场时机选择都可显示出基金在投资方法与投资目标方面的风格(Sharp,1999)。本文所指的投资风格为狭义投资风格。

在基金投资风格方面，存在两个分类标准：基金投资股票的规模、基金投资股票的属性。根据基金所持股票的市值规模不同，可将基金分为大盘基金、中盘基金和小盘基金三类；根据基金所投资股票的属性不同，可将基金分为价值型基金、混合型基金和成长型基金三类。价值型基金投资的股票通常收益稳定、价值被低估、安全性较高，其市盈率、市净率通常较低。成长型基金投资的股票通常收益增长速度快、未来发展潜力大，其市盈率、市净率通常较高。

基金投资风格可以用九宫格来展示。横轴表示股票市值规模的大小，分为大盘、中盘、小盘。纵轴表示股票的价值­－成长定位，分为价值型、混合型、成长型。图中红色区域表示的基金投资风格即为“大盘价值型”。从理论上讲，风格箱左上方的基金即大盘价值型承担的风险较低，而右下方的基金即小盘成长型承担的风险较高，且风险大小是自左向右递增。

风格研究的价值

1.阶段性投资机会的把握

国内股市呈现明显的风格轮动特征，等同我们通常所说的“二八”、“八二”现象，所谓“二”特指蓝筹股，所谓“八”特指中小盘个股。如果我们能够在市场呈现大盘蓝筹风格时有针对性的增加大盘类基金的配置，而在市场风格呈现中小盘风格时有针对性的增加中小盘类基金的配置，并跟随市场风格的变动适时调整，在持续动态的优化过程中，投资组合的收益会得到明显增强。从2009年9月份以来，市场一直呈现明显的中小盘风格，中小盘类基金的业绩也持续超越了同期的大盘类基金，对于基金投资风格的判断和选择显得更加重要。

2.投资人投资偏好的差异

根据我们在实际工作中对广大基民理财服务需求的调查，基民往往不仅在意基金的评级级别，而且同样关注基金在投资风格等方面的特性。有些投资者偏好持有大盘价值类基金，有些投资者偏好持有小盘成长类基金。通过对基金投资风格的判断和区分，对于投资人来说，可以有效提高投资的针对性，对于基金销售人员来说，可以大幅提升服务水平，而更为重要的是，通过相同风格基金之间的收益对比，能够精选出管理能力更高的基金产品。

3.多风格均衡配置的需要

多风格均衡配置是长期投资较好的选择。正如前文所说，国内股市呈现明显的风格轮动特征。而关于每一种市场风格的持续时间，在判断上本身存在一定的难度。通过多风格之间的均衡配置，能够降低基金投资组合的波动性，实现基金资产的长期稳定增值。