标题：股市如此火爆全因钱太多

　
　
    本报记者  连建明
    
    2007年的股市绝对是不平凡的，这一年里创下的历史纪录实在太多。这里，我们只想谈一个字——钱，这是每个投资者最关心的事，因为，股市涨跌最离不开的一个因素是资金。
    
1  量  今年是2004年的11倍
    
    今年最常见的一个词是——流动性过剩。这个很专业的经济术语，现在连普通股民都知道。大家的理解就是钱太多，这也是今年股市火爆最重要的原因。
    
    钱多，在股市里给人的感受，就是成交量不断创新高。这从今年开市第一天就开始了。以沪市为例，2006年成交金额曾创历史新高，而成交量最大的12月份，单日成交金额突破600亿元。今年1月4日开市第一天，沪市成交金额突破800亿元，刷新历史纪录；1月19日，沪市成交金额突破900亿元；1月22日，首次冲上千亿大关；3月28日，沪市成交金额冲上1500亿元大关。随后，成交金额继续攀升，4月24日又上一个台阶——突破2000亿元大关；5月9日，沪市成交金额突破2500亿元大关；5月28日，突破2600亿元大关；5月30日，成交金额高达2757亿元，这是今年沪市单日成交量最大的一天，也是17年来成交量的历史最高纪录。
    
    至昨天，沪市今年的成交总金额已经突破30万亿元，比2006年增加了4倍多；日均成交额超过1200亿元，是2004年日均成交金额的11倍。以前，沪市日成交金额达到百亿已经算很大了，今年，却是千亿级别。上了这个台阶，意味着上海股市的规模已经完全不同以往，上海股市由一个游泳池般的小市场，变成一个世界级的股海了。根据交易所的统计，今年1至10月，上海股票市场市价总值排名亚洲第二、全球第六；股票成交金额已超过香港，跃居亚洲第二，全球第七。
    
    仅仅两年前，大家还觉得钱太少，呼吁拓宽各路资金入市的渠道。到了现在，冒出那么多资金，光一级市场就云集了3万多亿元资金。
    
2  炒  大盘股换手高过小盘股
    
    钱多，带来一个很大的观念变化，就是盘子大小不再是个问题。沪深股市17年来一直崇尚的“弃大炒小”的观念，今年发生根本性变化，大盘股反而备受青睐。
    
    沪深股市历史上，一直热衷炒小盘股，大盘股长期受到冷遇，最典型的反映在成交量上。自从中国石化2001年首发28亿股A股以来，4年里一直是沪深股市最大的大盘股。不过，以前的换手率一直不高，一般年换手率在100%左右，但今年的成交量创出历史新高，在流通股达到85亿股的情况下，换手率竟然高达385%。
    
    至于那些去年以来上市的超级大盘股，竟然被当作小盘股一样炒，换手率高得惊人。比如，流通A股120亿股的工商银行今年的换手率高达650%，流通A股52亿股的中国银行今年的换手率更是达到968%，今年上市的中国人寿换手率644%，中信银行换手率652%，交通银行换手率508%；深市总股本最大的鞍钢股份，今年换手率为813%，万科A换手率412%，五粮液换手率718%……
    
    入市资金量猛增，使得大盘股的换手率甚至超过了小盘股。比如，沪市目前总股本最小的股票是SST湖科，总股本只有5050万股，今年的换手率不过只有440%。
    
    在大量资金炒作大盘股的情况下，大盘股彻底翻身，涨幅很大。中国石化、宝钢股份、中国联通、中国平安、招商银行等一批大盘股，今年涨幅翻倍。今年上证指数屡创新高，与大盘股大幅上涨有直接关系。特别是今年7月到10月，上证指数创出6124.04点的历史新高，大部分股票并没有创出新高，完全依赖于大盘股的“独角戏”表演。
    
    大盘股变革完全颠覆了股价结构，历史上大盘股的价格一直是最低的，一般很难超过10元，更别说20元了。但是，今年大盘股大多数冲上20元，成为高价股的一员，甚至成为百元俱乐部的成员，如中国平安直到昨天，股价还在100元之上；流通市值最大的中信证券，今年的最高价为117.89元，昨天收盘价还有84.18元。
    
    这一切都是钱太多的结果，也使得大盘股的开盘价令人不可思议。中海油服开盘价35元，7天后最高炒到54.8元；中国神华开盘价68元，5天后最高上涨到94.88元。于是，沪深股市最大的大盘股——中国石油，发行价已经高达16.7元，依然开出48.6元的高价，涨幅高达191%。
    
    钱太多，也容易使市场出现疯狂，并产生问题。比如，5月份是今年成交金额最大的一个月，当时很多垃圾股短期内涨幅翻倍，甚至涨几倍，随后6月大幅下跌，有些股票竟然6个跌停板。下半年“举重若轻”狂炒大盘股，结果，11月股市暴跌，这个月上市的中国石油从48元一路跌到30元。
    
3  钱  说来就来说走就走
    
    今年日均成交金额上千亿台阶的规模，恐怕没人想得到，这钱怎么说来就来了呢？从资金来源看，一是新股民大量增加，带来大量资金；更重要的是基金规模急剧壮大，给股市增添了充足“***”；另有一些企业加入了“炒股”大军。这些渠道使许多钱不断流入股市。
    
    说到资金变化与股市涨跌的关系，最近，中国社科院金融所金融市场研究室尹中立的一个研究报告非常有意思。这个报告揭示一个很有意思的现象：从最近十多年的历史看，每当M1比M2低时，尤其是二者差距超过5个点时，股市就会见底，一轮新的牛市将会拉开序幕；而M1比M2高5个百分点时，牛市行情会结束，熊市会到来。
    
    例如，1994年和1995年，M1的增长速度明显放缓，使M1和M2的差距开始拉大，1994年和1995年M2比M1分别快7.7个百分点和12.8个百分点。为1996年之后的大牛市创造了条件。在1999年“5·19”行情之前，M1和M2同样出现了这样的背离走势，最大差距达6个百分点。本轮行情发动于2006年初，当时出现M2增速高于M1增速5个百分点的情况，然后就有这轮波澜壮阔的大牛市。
    
    为什么会出现这种情况？从统计内容看，M2和M1的差异主要是：M1不包括储蓄存款和企业定期存款，因此，M2和M1的“异动”应该是由储蓄存款和企业定期存款的“异动”引起的。看来，股市涨跌与资金变化有一种对应关系：当储蓄存款和企业定期存款不断增加，股市可能见底；而储蓄存款和企业定期存款不断减少，股市可能见顶。
    
    尹中立的研究还发现股市下跌与存款变化的关系。2000年至2006年的6年里（1999年之前缺乏统计数据），按照月份计算，存款减少的只有4个月，第一次出现是2000年的7月份，当月各项存款总额比上月减少了288亿元，主要是企业存款变动引起的，企业存款减少500亿元。第二次是2000年10月份，当月存款总额减少98亿元，其中企业存款减少538亿元；第三次是2001年5月，存款总额比上月减少了509亿元，其中企业存款减少了646亿元；第四次是2001年7月份，存款总额减少了1490亿元，其中企业存款减少了2087亿元。对应股市的表现，我们看到前面3次存款减少，股市一直在上涨，但第四次存款减少之后股市就下跌，并且再也没有创新高。
    
    再看今年，今年4月份以来，我国银行存款出现了6次减少，分别是4、5、7、8、9、10月。其中4月减少1674亿元，5月减少2859亿元，变化比较大，而7、8、9三个月减少的幅度很小，分别只有82亿元、384亿元和100亿元；变化最剧烈的是10月份，人民币存款当月下降4498亿元。有意思的现象是，10月份上证指数创出历史新高，随后11月就大幅下跌。那么，10月存款大降对股市是一个什么信号值得关注。
    
    事实上，下半年来沪深股市的成交量就逐渐减少，特别是11月份，成交量急剧萎缩。如果说上市公司是股市的营盘，那么，资金就是股市的流水，而流水的变化往往很快，这钱说有就有，说没也会一夜之间就没了。比如，流动性过剩是个世界现象，全世界的资金都十分充裕，但是，下半年美国发生次贷危机后，钱突然就没了，欧美各国央行直到本周还在不断给银行体系注资。
    
    明年我国要实行从紧的货币政策，那么，股市的资金会比今年更多吗？还会像今年那么宽裕吗？