标题：中国股市：炙热中承受考验

过山车般的中国股市难以让股民们感到踏实。

   
“多数人乐于价格上涨，除了上涨还是上涨，这像是赌场，而不像华尔街。”——摩根士丹利亚太区前首席经济学家谢国忠评价中国股市。

    要使股民懂得买股票可能挣，也可能赔。这个道理可能理论上懂得，但是感情上过不去——温家宝

★国际先驱导报记者 张皓雯 范跃龙

    国际先驱导报文章
有人把２００７年的中国股市形容为过山车。搭乘这台“过山车”的张女士说：“这一年都心惊肉跳的。”
   
在股市忙碌了一年的结果，正如她担心的那样，一切似乎又回到了原点：在跌宕起伏中，她却难逃被套牢的命运。最终让她对股市有更深刻理解的，是温家宝总理的
一句话：“要对股民进行风险教育和风险提示，要使股民懂得买股票可能挣，也可能赔。这个道理可能理论上懂得，但是感情上过不去。”

抓阄就赚钱的日子

   
在东北某城市一家企业工作的张女士算是老股民了，由于工作比较清闲，她１９９９年开始投身股市。之后像那时候炒股的人一样，经历了股市大跌，股票被套。几年漫漫熊市过后，张女士的股票不但解套，还赚了不少。
   
“今年年初那段时间，我都是上网看别人推荐股票，然后抓阄决定买哪只，就是那样都赚钱。”
   
在张女士的带动下，不少朋友也开始把钱投入股市。这就是５月份之前的中国股市。虽然上半年股市曾经在春节刚过就遭遇了“黑色星期二”，但随之而来的迅速反弹依然让市场处于赚钱的疯狂中。
   
１至４月，在沪深两市Ａ股上市的公司，９９％的市值都在上涨；两市Ａ股总市值实现１００％涨幅的股票占总数的５２％。
   
四五月间是中国股民难忘的流金岁月，被媒体誉为“大牛市的黄金期”：股指从３０００点上涨到了４２００点，涨幅高达４０％，市场弥漫着一派欢乐气氛。
   
在北京某媒体工作的王先生回忆起那段日子，最大的感觉就是全民“谈股”。
   
“无论是在北京，还是出差到其他城市，耳边听到的就是人们谈论股票。没入市的人在考虑入市，已经入市的在谈赚了百分之多少。”王先生说，有的单位甚至找来专业人士，组织员工上课，教大家炒股。
   
在赚钱效应的吸引下，投资者以罕见的速度涌进股市：在各个城市的证券营业部，等待开户的人排着长队，自助委托终端前则挤满了兴奋的股民。
   
５月２８日，Ａ股开户数历史性地突破了１亿大关。也就是说，不到５个月的时间，Ａ股开户数增加了２０００多万。证监会的几次警示，都没有冷却投资者的热情。
   
和股民共同分享着股市盛宴的还有中国的一些企业。连美国《华尔街日报》都注意到，像雅戈尔集团，由于持有中国人寿、宁波银行和中信证券等公司的股票，其主
营业务的收益在股票收益面前暗然失色。而像吉林敖东、辽宁成大等企业，因为持有券商的股份，也成为基金经理推荐的热门股票。
   
中国股市的盛宴也吸引了外国资本的介入。但中国股市缺少外国投资者这一元素。由于制度限制，海外资金管理机构最多只能持有约１％的市值，外资便展开了一场“香港攻势”。
   
据英国《金融时报》报道，沪深股市“这种令人疯狂的行情也吸引着外国资金如洪水般涌入香港，抢购在香港上市的内地公司的股票，推动它们的总市值突破２万亿美元，超过了中国的国内生产总值”。

当风险终于来临

   
股市的疯狂难以让人踏实。张女士说：“我就是在股市特别疯狂的时候开始炒的股，结果被套了几年。总觉得会大跌，可是又无从判断什么时候会跌。”引起张女士担忧的，还有证监会发布的风险警示和新闻媒体关于股市风险的报道。
   
从２月到５月，西方等媒体提到中国股市的时候，都会不约而同提到“泡沫”这个字眼。德国之声２月２７日说，中国Ａ股当时平均３５倍左右的市盈率两倍于世界
１６倍的市盈率。该媒体采访到的驻法兰克福的中国银行界股票业资深人士则认为，泡沫是肯定有的，２００６年初他还建议朋友进入中国股市，现在沪市已经超过
３０００点，他自己都不敢进去了。
   
在９９％的国内投资者和１％的外国资本享受着从中国股市上赚钱的乐趣时，美国的市场分析人士开始表露担忧。美国摩根士丹利公司评判说，中国公司盈利的１／３源自投资股票，这是非常危险的，因为这些收益没有现金基础。
   
此时，中国政府防止资本市场过热的调控开始了：央行四次上调存款准备金率，两次加息。最大调整终于在５月２９日夜来临，财政部宣布将印花税由１‰上调为３‰。次日大盘跌幅达６．５％，近９００只股票跌停。
   
５月３０日成为全年股市的转折点，此后，中国股市几乎每月都要进行调整。而股指却在震荡中不断上行至５０００点、６０００点。上证指数在１０月１６日创出历史新高６１２４点后一蹶不振，连跌３０多个交易日，跌幅达到２０％，市值的损失高达５万亿左右。
   
随后１１月成了市面财富消失最快的一个月。而中央电视台网站同期的调查数据显示，约有６９％的股民在２００７年是亏钱的。
   
张女士已经很少盯着股票看了，她和网上聊天认识的“股友”们经常猜测着什么时候调整结束。她说：“那几年我都挺过来了，这几个月也没什么可怕的。”

坚强面对世界“估空”

    接近年底，海外舆论估空中国股市的声音越来越多，分析人士担心中国重蹈日本股市泡沫破裂的覆辙。
   
据香港《亚洲时报》报道，１１月８日美国“Ｐｒｏｓｈａｒｅｓ基金公司”甚至推出了“超短新华富时中国２５指数”（ＦＸＰ），并在美国交易所挂牌上市。
ＦＸＰ紧盯中国２５家最大的上市公司走向，是首只专门估空中国股市的电子交易基金。也就是说，当这２５家中国公司的股票下跌时，ＦＸＰ基金的净值就增长。
   
Ｐｒｏｓｈａｒｅｓ的董事总经理史蒂夫·科恩说：“上市首日，ＦＸＰ便成交近１００万份。对一只电子交易基金来说，这绝对是史无前例的。”
   
最典型的估空人物，是伯克希尔·哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特，他此间卖出了手中持有的中石油股份，卖出价是他２００３年买入价的７倍。随后他还警告公众，不要在当前估值水平过高的情况下买进中国股票。
    
“我觉得中国股市到了中场休息的时间。”注册分析师李纲接受《国际先驱导报》采访时说。他认为，一个高速成长的市场不可能没有泡沫，中国政府正在通过密集
的投资风险教育等市场手段调控市场，控制泡沫扩大化；加之股权分置改革完成，调动了上市公司积极性，公司业绩得到提升，泡沫得到了一定的抑制。
   
李纲认为，明年从紧的货币政策，加之政府对股市规范化稽查力度加大，会减少股价虚高问题。
   
武汉新兰德证券顾问投资公司政券分析师秦国安认为，海外舆论的“估空”有点危言耸听。“发展中国家股市市盈率高于发达国家很正常，经济增长率也高，用发达国家的标准来定义中国股市的泡沫不是十分准确。”
    说到底，受投资者思路左右，世界舆论过于紧盯中国“泡沫”，而忽视了中国金融体系的实在进步。
   
美国《华尔街日报》新闻分析说得较为公道：“中国突然之间具备了一个与其经济大国的实力相匹配的股票市场，对于仅仅三年前还被认为无可救药的中国金融体系而言，这真可谓一个令人惊奇的命运大逆转。”
    在刚刚结束的中美第三次战略经济对话中，美方再次热切要求中方允许包括外资银行在内的外资公司在中国发行Ａ股，就是对这次“大逆转”的最佳注脚。