标题：长城久恒业绩重创 最集中持股沦为最不幸

　　两度重创

　　日本核泄露和动车追尾作为今年以来最具负面冲击的两个事件，都将集中持仓的长城久恒深度拖累。

　　2010年年报显示，长城久恒共持有13只股票，第一大重仓股东方电气占基金资产净值9.14%，中国南车和中国北车合计持股占基金资产净值17.56%。前十大重仓股的占股票资产的比例为93.48%，并且持仓主要集中在机械、金融和零售三个行业。

　　2011年3月中旬，日本地震引发的核泄露事件导致中国股市上的核电设备概念股应声大跌。作为核电设备方面的领先企业，东方电气6个工作日中最大跌幅高达22%。好买基金统计数据显示，长城久恒在这6个工作日中净值损失了4.14%。“踩中”核泄漏的地雷后，长城久恒一季报显示，该基金当期大面积换仓，将其持有的13只股票中的海通证券、中国太保、中信证券三只券商金融股和五粮液、顺鑫农业、中兴商业、苏宁电器、广百股份等消费股共8只股票基本甩卖一空；其在加仓中材国际使之成为第一大重仓股的同时，押宝家电板块，集中买入格力电器、青岛海尔和美的电器而使它们成为其第五、第八和第九大重仓股，这三只家电股合计占该基金股票资产的32.33%；此时，中国南车和中国北车也已经成为其第二大和第三大重仓股，“两车”占到股票投资的26.04%。

　　今年二季报显示，长城久恒依然在加仓中国北车，同时对电器板块的青岛海尔、格力电器和美的电器全面加仓而晋升为第四、第五、第六大股东。而一季报中的十大重仓股中，包括第一大重仓股在内，有4只已消失不见。

　　祸不单行，7月下旬的动车追尾事故，对长城久恒重仓持有的中国南车和中国北车造成了重大打击。在之后的13个工作日中，中国北车股价最大跌幅超过了27%，中国南车的跌幅也超过了26%。好买基金网统计数据显示，期间长城久恒的收益率损失接近8%。

　　而且，与小盘股不同，这些持续、快速下跌的都是机械行业标准的大盘股，有约一半的交易日涨跌幅不超过1%。

　　偶然中的必然？

　　先后两次的突发事件，让长城久恒的收益率大幅受损。截至到8月18日，根据银河基金研究中心的数据显示，长城久恒今年以来净值下跌了11.88%，在29只偏股型混合基金里面排名倒数第三。

　　“偶然性当中其实也包含了必然性”，一位基金行业评价人士称。

　　公开信息显示，长城久恒现任基金经理阮涛有11年证券投资经验，分别在2007年4月至2007年11月和2010年2月至今就任该基金的基金经理。从阮涛的风格来看，他倾向于集中持仓。

　　Wind统计资料显示，长城久恒自2003年成立以来，换了6次基金经理。基金净资产从2003年的12.8亿元一路缩水到2010年的2.29亿元。但受益于2007年的大牛市，该基金的净资产在2007年比2006年增长了约67%有过一定幅度的反弹。

　　长城久恒的持仓也常现大手笔变幻。

　　长城久恒2009年的年报显示，该基金持有22只股票，包括子行业共有9个行业；2010年一季报显示，长城久恒前十大重仓股几乎换了个遍；到2010年二季报，长城久恒总共只持有8只股票，分布于包括子行业在内的三个行业，其中第七大重仓股买了200手，第八大重仓股只买了1手；长城久恒2011年的一季报也显示，其第十大重仓股国腾电子也仅持有一手，不及很多散户的持股数。

　　上述基金行业评价人士表示，同类中规模相当的基金持股一般在20个左右。

　　阮涛在2007年就任该基金的基金经理时也采取过类似策略。长城久恒的基金报表显示，2007年一季报显示，长城久恒持有包括子行业在内的9个行业的股票；中报持有32只股票。阮涛就任后，到了三季报，持股开始明显集中，仅持有的机械、设备和仪表一个子行业股票就占股票投资额度的近30%。

　　“公募基金受本身固有规范的限制，只能通过超配行业和超配个股，提高换手率优化择时来博取收益的最大化，但其风险控制也会成倍增加，黑天鹅事件对长城久恒的影响在偶然性中包含了必然性”，上述基金行业评价人士称，对于一些成立多年的小个头基金来说，其持有资金经过多年的沉淀，如果集中持股博取高收益提高排名后，可能会迅速蹿红扩大资产规模；即使失败了，也不会导致持有人大幅赎回。从性价比来看，基金经理有押宝的冲动。长城久恒的数据显示，其2010年的换手率超过了500%。

　　从公开信息来看，长城基金旗下其他产品还没有出现高度集中持股的迹象。但金元比联旗下的两只小个头、业绩在同类偏后的基金金元比联宝石动力、金元比联消费主题有出现类似集中持股迹象。

　　本报获悉，今年上半年排名长期靠前的一家私募基金产品，其盘子只有5000万出头，而且其收益贡献主要来源于重仓持有中部地区的两只股票。该私募基金在今年上半年知名度大幅提高，吸引了大量资金申购。但该基金的初始规模从未被提及，而且在最近两个月的排名中也迅速滑落。

　　长城久恒二季报显示，正在开始集中介入水泥板块。截至发稿时间，长城基金方面未对其投资逻辑、风险控制及业内评价做出回复。