标题：转融通开启A股市场个股卖空时代？

 《转融通业务试点操作方案》近日由证监会发布，此举将开启A股市场的个股卖空时代。一项网络调查显示，超过八成的调查参与者认为，转融通对股市是利空。那么什么是转融通？转融通为何被认为对A股市场而言是做空工具呢？谁又将是转融通业务开通最大的受益者？

所谓转融通业务，就是基金、保险、信托、社保基金、企业年金和其他金融类机构提供资金和证券，证券公司作为中介将这些资金和证券分拆提供给想融资融券的客户。我认为管理层开通转融通业务的目的有二：一是完善A股市场的做空机制，我们知道现有的股指期货只能做空指数，而融券业务现在还不及沪深两市融资融资余额合计的1%，显然转融通业务能够弥补这方面的不足。二、转融通业务盘活社保基金等一些机构投资者长期持有的股票，让其“批发性”的融给证券公司，证券公司再“零售给”客户，这样证券公司和机构投资者都能从中获利。

 所谓融资业务，就是投资者在一定的条件下向券商借钱买股票，股票赚了钱后，除去融资的成本，余下的都归投资者所有。所谓融券业务，就是投资者向券商借了股票，先在市场上高价抛出待股票下跌之后，再低价买回来，这中间价差，除去融券成本外，也归投资者所有。统计数据显示，截止8月18日，沪深两市融资融券余额合计332.29亿元。其中融资余额3329.69亿元,占比99%以上;融券金额仅占2.58亿元,占比不足1%。所以先前的融资融券业务就是一只跛脚鸭，缺乏做空个股的功能。

融券业务之所以一直遭受冷遇，因为券商手中的股票品种、数量十分有限，不能满足各层次投资者的不同需求。再者中国投资者习惯性做多思维浓厚，偏向于融资者多。现在转融通业务一开闸，就意味着社会基金、保险等机构投资者手中的证券也可以通过券商出借给投资者，扩大了投资者融券的种类和数量供给，那么无形中把A股市场做空股票的大门给打开了。

尽管转融通名义上是社保基金、保险、信托之类的机构投资者既可以提供资金，也可以出借证券，但是像这类机构投资者手中握有的更多的是大市值证券。他们肯定更乐于把手中原本长期持有的股票融券给投资者，并从中获益。在海外市场上，指数基金和券商、保险及退休基金都是融券业务的主力，通过大量融出手中持有的现券，指数基金等机构投资者能获得不菲的额外收益。

应该这样讲，融资融券业务只是象征性开启卖空时代，而转融通带来实质性的变化。融资融券和股指期货的启动，让只能做多的A股市场多了一只做空的手，而转融通业务的推出给这只做空的手一个强有力的能量源，让多空双方力量更加平衡。它宣告了做空个股也能挣钱的时代已经到来。对于一些券商而言，如今可以利用现有的融资融券、股指期货工具，专门组织研发人员进行投资策略设计并定期给客户提供报告。根据对融资融券标的的证券基本面价值分析，融资买入被低估的估质证券，融券卖出价值被高估的证券，以规避短期风险成为可能。

实际上先前融资融券门槛很高（要求客户资金50万元以上），有资格参与的只有极个别优质客户。多数投资者对这项业务不能涉足。而转融通业务的开通，让券商、社保基金、保险、信托之类的机构投资者和证券公司获得大量的融券收益，目前各券商的融资利率为8.6%，融券利率则统一为10.6%，转融通业务开闸后这个利率区间会逐步下降，不过分配的蛋糕由这些机构自己去切划。再者转融通也意味着高端投资者做多做空指数或个股都能挣钱的赢利模式已经完善（当然要凭投资者的判断）。对于广大没有资格参与其中的中小投资者来说是很不公平，因为中小投资者现在还是只能靠做多股市这唯一的赚钱途径。显然未来中小投资者的赢利可能性也将越来越小，股市做空的动能也将越来越大。

 转融通业务的开通宣告了A股市场做空机制已经更加完善，当然还要看其标的证券品种范围是否能在开闸后迅速扩大。不过这项业务对大多数没资格参与其中的中小投资者而言，只有弊而无一利，并不是如某些学者所说的是把双刃剑，因为机构投资者从前只是通过股指期货来打压A股市场，现在还可以通过做空权重个股来做空A股。A股的做空时代已经到来。