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本报讯(记者 崔晶晶)中金公司昨日发表研报认为,四季度A股尚难见大底。
A股走势为何长期低迷?中金公司认为其原因不能仅仅用通胀、经济增速和政策取向等一些短期因素来解释。困扰A股的是一些长期的因素:其一,中国现阶段经济增长仍难改变以投资拉动为主的模式;其二,在此前提下,欧美银行债务危机使得政策制订者对于银行金融系统风险的防范和控制意识越来越强,因此未来支撑投资增长的融资任务必将越来越多通过直接融资来解决,从而意味着A股股票供给增速将长期居高不下。同时,出于对货币超发和通胀的担心,未来货币供给增速将显著低于过去的平均水平。货币和股票供给增速的失衡将导致A股进入长期且缓慢的估值下行通道。
在长期不利因素难以消除前提下,中金公司认为市场更合理的反应应该是去把握反弹机会,而非反转机会。因此短周期因素,诸如经济增速、政策变化和资金面因素仍是市场关注的重心。但从四季度内看,这些短期因素出现反转的可能较小。当前通胀仍处高位运行、经济增速下滑缓慢,使得政府转变宏观政策的意愿较低。从资金面看,资金供给受到货币和信贷政策紧缩的影响,使得货币乘数下行的趋势不会改变。资金供需不平衡导致的实际利率水平高企仍将是资产市场的常态。
中金公司预计4季度走势将以弱势盘整和超跌反弹为主。技术性反弹空间在5-10%之间,建议投资者不必追高,逢高减仓。在控制仓位的同时,配置型投资者可以关注超跌的低估值板块,如银行、券商和一部分周期股,回避中小盘股和一批前期强势股板块。四季度A股下跌的空间主要取决于未来新股融资和再融资量以及欧债危机的演化,预计四季度A股底部区域在2200-2300点左右。