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在过去的三季度里，A股市场节节败退，不断创出新低。受此影响，公募基金三季度整体业绩只能用惨淡不堪来形容。
海通证券数据显示，除去货币型基金三季度获得正收益外，公募基金全线溃败。其中，QDII平均净值下跌18.71%，领跌公募基金。而最受关注的股债基业绩遭遇双杀，偏股型基金中更是无一只个基净值获得正增长。
由此来看，全产品线的整体惨淡表现揭示了自诩以专业水准见长的公募基金也逃脱不了靠天吃饭的现状。
28只主动股票型基金
净值下跌幅度超15%
截至9月30日，海通证券数据显示主动股票型基金三季度平均净值下跌11.55%，位列领跌的QDII以及指数型基金之后。而偏股混合基金、平衡混合基金以及偏债混合基金虽然平均净值也都为下跌状态，但是幅度却均要小于主动股票型基金。
仅从上述数据不难看出，虽然三季度单边下跌市场中存在结构性机会，但是股票仓位成为决定业绩的重要因素。股票仓位较高成为指数基金以及主动股票型基金跌幅远超三类混合基金的一大原因。而指数基金主要以被动跟踪标的指数为主，因此不再进行讨论。
虽然主动股票型基金全线溃败，但值得注意的是即使同样是亏损状态，亏损幅度分化较大。剔除成立未满6个月的次新基金后，排在同类产品首位的是鹏华新兴产业，该基金三季度净值下跌1.1%，而在265只主动股票型基金中垫底的融通内需驱动三季度净值下跌20.89%，首尾相差近20%。
事实上，在过去的三季度里能够将净值下跌幅度保持在个位数的主动股票型基金仅占三分之一左右，更多的相关基金净值动辄下跌十位数。Wind资讯统计显示，146只主动股票型基金三季度净值下跌幅度在10%至15%之间。
值得注意的是，三季度里，更是有28只主动股票型基金单季度净值下跌幅度超过了15%。换句话说，这些基金在同类型产品中扮演着绩差者的角色。
对此现象，海通证券首席基金分析师娄静(微博)表示，三季度市场风格偏中小盘风格，业绩稳定的大消费板块比较抗跌，业绩超预期的中小盘成长股也跌幅较小，而大盘周期股跌跌不休。市场结构分化比较严重。三季度业绩表现抗跌的基金主要集中在重仓大消费主题和重仓中小盘成长股的基金，如业绩前五名的股票型基金均是重仓大消费主题的基金，重仓周期股较多的基金净值下跌较大。
28只三季度业绩最差的主动股票型基金中以融通内需驱动为首，该基金在三季度的净值下跌20.89%，紧随其后的则是南方隆元产业主题，三季度净值下跌20.26%，排在倒数第二。而长城双动力、鹏华盛世创新、金鹰主题优势3只基金净值下跌幅度也都超过了18%。
以融通内需驱动为例，基金半年报显示该基金前十大重仓股不乏水泥股、煤炭股等周期性品种，如西山煤电、青松建化、天山股份、盘江股份、海螺水泥、华新水泥以及翼中能源。其中，西山煤电、青松建化、天山股份为融通内需驱动前三大重仓股，合计占基金净值26.32%。
而从行业配置来看，采掘业以及金属、非金属是融通内需驱动投资分布最密集的两大行业。而在融通内需驱动的半年报中，管理该基金的基金经理鲁万峰也指出在一季度“增加了水泥、家电、煤炭的配置比例”，在二季度“继续增加了水泥、家电、煤炭等行业的配置比例，同时提高了持股集中度”。而谈及后市的操作策略时，鲁万峰表示：“在控制仓位前提下，应重点布局风险释放后的低估值投资品种，如保障房和水利投资受益品种。”
不过，事与愿违的是经过上半年的一轮热炒，水泥板块自三季度开始集体走弱，至今为止仍是强势不复。
再来看南方隆元产业主题。这只基金向来偏向于配置大盘蓝筹股，在今年的半年报中，担任该基金基金经理的汪澂表示：“目前，隆元基金保持了相对较高比例的股票配置，主要是大盘央企蓝筹股。30年的自由市场化浪潮过后，政府对经济资源和市场的干预和参与只会越来越多，因此看好中国的优势企业，特别是享受政府资源倾斜的大型国企。”
需要指出的是，基金经理风格迥异，通常来说任何一种投资风格本身并无对错高低之分。今年，南方隆元产业主题曾凭借重仓高铁、高端装备板块一举夺得上半年半程冠军。
如今，导致这只冠军基金不幸折戟的原因还是在于重仓上述板块。众所周知，此前发生的动车追尾事件使得高铁板块一蹶不振，重仓其中的南方隆元产业主题自然受伤不浅。
混合型基金中
偏债混基表现相对较好
混合型基金情况和主动型股票基金如出一辙，在过去的三季度里偏股混合型基金平均净值下跌10.53%，平衡混合型基金平均净值下跌9.49%，偏债混合型基金平均净值下跌6.83%。
对此情况，华泰联合证券基金研究中心总经理王群航(微博)表示，囿于各个类型基金的主要资产法定配置仓位标准，基金净值的变化必然会受到基础市场行情的影响。公募基金置身于其中，很多种类的品种显然无法出淤泥而不染。
通常情况下，偏股型混合基金的股票配置比例在50%~70%，债券比例在20%~40%。平衡型混合基金的股票配置比例和债券比例都比较平均，而偏债型混合基金与偏股型基金正好相反。基于此区别，我们也将按此三种类型逐个来分析。
先来看偏股型混合基金，市场对该类型的基金关注度并不低于主动股票型基金。每年四季度展开的排名大战中往往也有不少偏股型混合基金崭露头角。
Wind资讯显示，排名在127只偏股混合基金中居首的长信双利三季度净值下跌1.88%，而排名垫底的融通行业景气三季度净值下跌22.8%。首尾相差之大，一目了然。
总体来看，和基金配置中债券配置占到一定比例不无关系，偏股混合型基金整体情况要较好于主动股票型基金，三季度净值下跌幅度超过15%的仅有5只基金。除去融通行业景气外，其余4只分别为上投摩根中国优势、广发大盘成长、中海能源策略以及宝盈核心优势。
先来看融通行业景气，金属、非金属和采掘业以及金融、保险业是该基金投资最密集的三大行业。截至上半年度末，该基金前十大重仓股中有海螺水泥、中国平安、翼东水泥、中国神华、中国太保等相关个股。
在基金半年报中，掌管该只基金的基金经理邹曦表示：“行业景气基金将保持水泥、家电等景气板块的重点配置。”
事实上，不单单是融通行业景气，其余4只三季度净值跌幅超过15%的偏股混合基金前十大重仓股中也都出现了不少的周期性品种。如重仓钢铁、地产板块的上投摩根中国优势，又如坚守资源股的广发大盘成长。
再来看平衡混合型基金。通常，该类型基金在运作中风格比较灵活。三季度中，重仓成长以及大消费主题的相关基金业绩排名靠前，如富国天源平衡、长城安心回报等。
总体来看，24只平衡混合型基金三季度净值下跌幅度超过10%的共有12只，占比50%。其中，金鹰成分股优选以16.9%的净值下跌幅度在同类产品中垫底。紧随其后的是，华夏平稳增长、长城久恒，这两只基金三季度净值分别下跌15.43%、13.78%。
值得一提的是，上述3只在同类产品中排名垫底的基金所配债券比例均不高，配置过于偏向股票资产或许是这些基金排名较差的一大因素。
以金鹰成分优选为例。半年报显示，该基金股票资产占基金总资产的62.26%，债券资产占基金总资产20.12%。华夏平稳增长、长城久恒两只债券资产分别占总资产的18.62%、25%，而领军平衡混合型基金的富国天源平衡半年报显示，该基金配置债券资产占基金总资产的30.08%。
偏债混合型基金方面，大类资产配置成为决定业绩好坏的主要因素。其中，股票仓位较低的泰达风险预算跌幅最小，而追求绝对收益、二季度末股票仓位仅2.80%的盛利配置净值业绩排名第二。
反之，海富通强化回报、海富通收益增长分别以14.16%、12.19%的净值下跌幅度在18只偏债混合基金中排名垫底。
追根溯源，半年报显示海富通强化回报配置股票资产占基金总资产高达82.23%，而同门的海富通收益增长配置股票资产占基金总资产的74.1%。可以说，两只基金过高的股票资产配置是导致其排名较差的主要因素。
对于偏向于配置股票资产，海富通强化回报基金经理蒋征在半年报中表示：“本基金在报告期内总体上维持了相对较高的股票仓位，并在持仓结构上做了较大的调整。随着市场对于通胀上行和经济下行的担心日趋加剧以及资金面紧张，指数出现明显下跌。对此，我们觉得系统性风险已得到相对充分的释放，重新开始提高股票配置比例。”
而对于债市的机会，他则认为：“2011年下半年债券市场可能先抑后扬。主要原因是，三季度通货膨胀仍然保持在较高位置，货币政策仍会保持适度的紧缩，而债券发行量大，不利于行情的展开。信用债券因为受到信用环境的影响，表现可能弱于利率产品。四季度随着通胀压力的下降，债券市场的压力减轻，可能有一定表现。由于对未来一段时间的通胀形势并不乐观，当前阶段的市场还不存在大的机会。”
债基三季度平均跌幅超4%
或许打破6年收益纪录
正如上文已提到的股债双杀，三季度里股债“跷跷板”效应失灵，一向以稳健著称的债券型基金业绩普遍大幅下跌。海通证券数据显示，三季度里纯债基金和偏债基金平均净值分别下跌4.59%、5.66%。
其中，纯债基金由于不在二级市场投资股票，其业绩较偏债基金抗跌。纯债基金中，投资短期债券的嘉实超短债成为唯一上涨的基金，净值上涨0.30%。偏债基金中申巴稳益宝、嘉实稳固收益、工银双利债券A、工银双利债券B和万家债券业绩下跌较少，分居前五名。
总体来看，在剔除成立未满6个月的次新基金后，163只债券型基金中(A、B、C类分开计算)，三季度净值跌幅在5%以下的共有94只，占比过半。而在其余三季度净值跌幅超过5%的69只债券型基金中以博时转债C、博时转债A、博时信用债券C净值下跌幅度最大。
需要注意的是，类似于上述博时转债C、博时转债A这样的分类，只是根据申购赎回费用门槛的不同来划分的，具体操作的还是同一只基金。具体来看，博时转债C三季度净值下跌14.05%，博时信用债券C三季度净值下跌13.9%，华商稳健双利B三季度净值下跌13.79%。
值得一提的是，来自博时基金的过钧担任了上述两只博时系债券型基金的基金经理。在基金半年报中，过钧表示：“我们不认为城投债品种的信用风险是主要问题。债务以本币发行，财政收入高速增长和我国的政府体制和掌握的资源决定了当前政府实力要远强于西方国家。我们担心的是在大力发展债券市场的愿景下，作为市场信用债主要买方的机构投资者却未能同步扩容，这使得我们对未来市场的供需情况表示担忧。”
过钧指出，在紧缩政策影响下，部分信用事件的发生将极大改变市场对于信用利差的态度，由此导致的流动性风险可能令整个市场在下半年处于蛰伏状态。下半年如果大型转债能够获得质押融资资格，其流动性的改善将极大提高其投资价值，不管其未来波动性如何，我们依旧看好转债市场。
此外，债基如今遭遇的滑铁卢境地，或许将终结其自2005年开始至2010年连续六年超越一年定期存款收益的纪录。回看历史，债基曾在2004年出现下跌，而当时幅度仅在1.51%。
追根溯源，三季度，债券型基金业绩大幅下跌，下跌的原因主要有以下3点，一是债券市场中企业债、信用债、可转债等品种大幅下跌；导致持有该类券种的债券型基金业绩大幅下跌。二是A股市场的不景气导致新股频繁破发，对于新股贡献收益较多的纯债债券型基金是个较大的打击；三是能够参与二级市场投资的偏债基金受累于股票市场的下跌。
众禄基金研究中心分析师徐丽平认为，今年以来通胀横行、货币政策从紧、存款准备金基数调至历史新高、央行收编三类保证金等等，都使银行间市场资金面趋紧，这对债市的长短期品种都造成了一定的利空。
领跌公募产品线
QDII基金成重灾区
2011年，对于QDII基金来说注定是不平淡的。一方面，QDII基金今年推出了如黄金、REITS、能源等创新主题产品。另一方面，作为公募基金业首只QDII，在受累于2008年金融危机并被封闭三年之后，华安国际即将清盘。
业绩方面，随着9月30日净值的公布，QDII净值再度遭受重挫，三季度18.71%的平均净值下跌幅度在公募业内各类型基金中居首。
就市场环境来说，三季度欧债危机重创欧洲股市，法国CAC40 和 德国DAX 分别下跌23.97%和23.54%，美国经济增长疲软、失业率高居不下导致资本市场震荡下行，道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别下跌10.15%和10.56%。此外，新兴市场股市跌幅也较大，恒生指数下跌21.46%，上证指数下跌14.59%，韩国股市下跌15.76%。
从单个基金来看，诺安全球黄金是唯一在今年三季度中取得正收益的QDII。而在剔除成立未满6个月后的次新基金后，Wind资讯显示35只QDII***有22只QDII三季度净值下跌幅度超过了20%。
其中，嘉实恒生中国企业、海富通海外精选、华宝兴业中国成长分别以29.48%、28.83%、28.43%的净值下跌幅度领跌QDII。
具体来看，排名垫底的3只QDII类型各不相同。嘉实恒生中国企业作为被动式指数基金，主要投资于恒生中国企业指数成分股和备选成分股。而海富通海外精选、华宝兴业中国成长均是以全球为投资区域的主动型股票基金。
半年报数据显示，从所青睐行业来看，华宝兴业中国成长最为青睐工业、原材料业以及非日常生活消费品业，所配三大行业相关品种分别占基金净值的12.16%、17.07%以及9.21%。与此同时，海富通海外精选配置中占基金净值比重最大的行业分别是金融、原材料、能源以及非日常生活消费品。其中，所配置金融品种占该基金净值的22.67%，原材料占比18.15%，能源和非日常生活消费品分别占净值的12.24%和12.03%。
在基金半年报中，海富通海外精选基金经理杨铭表示：“报告期内，本基金适时灵活地调整了股票仓位和行业配置，原材料、金融和工业行业贡献了较多的超额收益。”展望后市，杨铭认为，发达国家和新兴市场国家的经济增速将企稳，通胀水平将见顶后缓慢回落，欧洲主权债务危机可能在经历一定的扩散后逐渐缓和。发达经济体的宽松货币政策将基本维持，新兴市场经济体适度的收紧政策也将告一段落。