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【编者按】：白酒股自去年底至今年上半年经历了一波长达半年的调整，今年6月末起到8月底调整后估值逐渐合理的白酒股开始重新回到机构视野，成为弱市中一道亮丽的风景。今年白酒股涨势较好的有洋河股份（002304）和贵州茅台，截至9月30日，今年以来涨幅分别高达21.95%和15.24%，这背后是机构尤其是基金活跃的身影。
【白酒投资】
赌酒的机构：269只基金捧着茅台 大成广发是先锋
15只基金30亿坚守贵州茅台 三大白酒各有超过200只基金扎堆
伊力特跌27%易方达浮亏数千万 五粮液嘉实拿最多
257只基金持有五粮液 东吴基金长期驻守古井贡酒（000596）
山西汾酒（600809）前三季度上涨 工银华宝各持逾900万股
231只基金瞪眼泸州老窖 老白干酒机构互轧跌去三成
泸州老窖下涌动的半数基金或成为股价***
【市场】
“杀跌”在企稳前夜 基金三季度集体“看走眼”？
近三年私募冠军魏上云：识别市场的偏见
赌酒的机构：269只基金捧着茅台 大成广发是先锋
今年年中，持有贵州茅台（600519）的基金个数再创历史新高，达到269只
白酒股自去年底至今年上半年经历了一波长达半年的调整，今年6月末起到8月底调整后估值逐渐合理的白酒股开始重新回到机构视野，成为弱市中一道亮丽的风景。今年白酒股涨势较好的有洋河股份（002304）和贵州茅台，截至9月30日，今年以来涨幅分别高达21.95%和15.24%，这背后是机构尤其是基金活跃的身影。
根据数据统计，二季度末，持有洋河股份股票数量最多的基金公司是广发，持有贵州茅台最多的基金公司是大成，。
贵州茅台强势背后是54家基金公司的269只基金
“基金重仓”是把双刃剑，行情好时，集体抬拉；行情不好时，互相踩踏。白酒就是这样一个基金重仓的行业。贵州茅台去年年底到今年一季度遭到抛售持续调整，今年4月开始又逐渐受到关注，走了一波较大行情，这背后作支撑的是54家基金公司、 269只基金、18只券商理财产品、2只保险产品和1只QFII活跃的身影。
基金对贵州茅台可谓牛熊不弃，2008年中报显示，在当年的金融危机中，出于防御避险考虑，有175只基金扎堆其中，抱团取暖。其后到2009年年末，持有贵州茅台的基金数量稳步攀升至214只，直到2010年上半年，考虑到白酒股持续上涨带来的估值压力，有部分基金选择逃离，贵州茅台中的基金个数下降到年中的179只。到今年年中，持有贵州茅台的基金个数再创历史新高，达到269只。
从六月底才开始出现行情的洋河股份后来者居上，截至9月30日，年内涨幅达21.95%，超过贵州茅台15.24%的涨幅。他其背后隐藏的是46家基金公司、124只基金和3只券商理财产品。
15只基金30亿坚守贵州茅台 三大白酒各有超过200只基金扎堆
广发40亿布局三大白酒：泸州老窖（000568）、洋河股份（002304）、金种子酒（600199）；
嘉实14亿独享五粮液（000858）；
三大白酒各有超过200只基金扎堆：贵州茅台（600519）、五粮液、泸州老窖。如此密集，未来将以什么方式退出？
基金经理买什么股票最没风险？可能是人人皆知并且一致看好的行业中的著名股票，因为即便亏了钱，也没人会责怪基金经理。而目前白酒行业中的某些公司就是这类股票。
行情低迷，“喝酒吃药”成为共识，加之白酒行业多年的繁荣，投入其中的基金越来越多。
2011年中报显示，共有231只基金持有泸州老窖3.71亿股股份，占公司流通股比例高达51.87%；35只基金扎堆老白干酒（600559），持股比例达到48.52%。
到年中，白酒行业的明星股贵州茅台中的基金数量再创历史新高，达到269只。五粮液对基金的吸引力也毫不逊色，257只基金持有了公司5.59亿股股份。
对于白酒股，有人当作是资产组合中控制风险的标配，有人抱团期待股价进一步飙升。大多数基金公司属于前者，广发等属于后者。
统计数据显示，在12只白酒股中，广发基金重仓持有其中三只，在持股数量方面成为毫无争议“酒量最大”基金公司。
据统计，广发共有7只基金持有贵州茅台股票，以9月30日收盘价计算，持股市值高达25.7亿元；有6只基金持有洋河股份股票，持股市值为12.1亿元；有7只基金持有金种子酒股份，持股市值6.29亿元。
今年以来A股市场一路向下，众基金的“喝酒”策略到目前为止，大多算是取得不错的效果。前9个月在大盘低迷的行情下，白酒股表现得相对抗跌，其中ST皇台（000995）、洋河股份、贵州茅台股价股价涨幅更是均超过15%。
然而繁荣背后真的没有风险吗？
茅台等高价酒已经成为公款吃喝的象征，“三公费用”公布、反腐力度加剧会不会给白酒行业带来政治风险？
需求旺盛是可以长期持续，还是存在泡沫；产能扩张过快，白酒品质还能否得到保证？
央视将限制2012年白酒广告条数，广告费用将持续攀升，竞争更加剧烈，是否会让白酒企业的毛利下滑？
一致看好的白酒行业并非没有隐患。
10月10日，之前备受推崇的山西汾酒（600809）忽然放量跌停，从某种意义上来说，或许是个信号。基金扎堆一方面可以维持股价的相对稳定，另一方面来说，一旦行业有了风吹草动，相互倾轧的基金对于白酒股股价带来的破坏性不亚于埋下的***。
从今年白酒股的表现来看，基金仓位最重的泸州老窖、老白干酒并未让基金账户赚到钱，而后者更是在前9个月中，股价跌去近三成，成为表现最差白酒股。
基金仓位过重，对白酒股渗透的过深，意味着接下来接盘的机构将越来越少。而基金对于超配的白酒股，未来肯定是退出比进入的可能性大得多。
月满则亏，白酒股中涌动的基金将以什么方式退出？
伊力特跌27%易方达浮亏数千万 五粮液嘉实拿最多
广发基金是金种子酒（600199）最大基金股东，共7只基金持有，合计持股超过3311万股
在追求确定性的时候，消费股往往是众多基金必打的王牌之一。而白酒股，依托中国本土的酒文化，又是消费股的重要组成部分，因此受到众基金热捧。从2011年中报可以看出，除五粮液等大盘股无法由一两家基金公司占山为王外，大多数白酒股，都和特定的基金公司，产生了稳固的联系。
广发7基金抱团金种子酒 易方达3基金称霸伊力特
金种子酒今年前三个季度跌幅为12.74%，基金持股7116.27万股，占比13.65%。广发基金是金种子酒的最大基金股东。据今年中报披露，广发基金旗下有广发策略优选、广发聚丰、广发聚瑞、广发稳健增长、广发大盘、广发聚富、广发核心精选共7只基金持有金种子酒，合计持股超过3311万股，占A股流通比例为6.34%。
一季末广发旗下持有金种子酒的基金仅广发策略优选，持股约379万股，可以合理推断中期广发所持有的大部分金种子酒，都是二季度入场的。而二季度金种子酒股票价格总体呈下降趋势，并在6月24日到达阶段底部，而后开始反弹，在三季度到达阶段顶。虽然金种子酒前三季度总体下挫，但由于广发时机把握较好，预计总体仍有斩获。
据中报披露，除广发外，中银基金旗下有4只合计持有1111万股，华泰柏瑞旗下4只基金合计持股约1093万股，亦为金种子酒较大的基金股东。
伊力特自年初至三季末跌幅为26.92%，据中期报告，基金持股数为3308.31万股，占比7.50%。基金股东中，易方达价值成长、易方达消费、摩根士丹利华鑫资源、易方达价值精选、上投摩根阿尔法、海富通股票等分别持有约800万股、432万股、330万股、300万股、262万股、253万股，为基金股东前六位。易方达为伊力特的最大基金股东，旗下3只基金合计持有约1532万股。另外，旗下有两只基金现身的公司还包括上投摩根、海富通、广发等公司。
但对照2010年年报，可以发现易方达在伊力特的投资上已经有所回撤。2010年年底，易方达旗下共6只基金持有伊力特，合计持股约2722万股。虽然易方达科翔、易方达科讯及易方达积极成长等3只基金已经在上半年抽身离开伊力特，另外3只驻留的基金也有所减仓，但伊力特给易方达带来的损失仍不可小视。年初伊力特开盘价15.50元，二季度末收盘价12.6元，仅以中期报告中易方达仍然持有的1532万股计算，最保守的浮亏达4442.8万元。
257只基金持有五粮液 东吴基金长期驻守古井贡酒（000596）
持有五粮液的基金合计持股5.59亿股，占比14.74%。五粮液在酒类股票中人气颇高，算得上是食品消费类的标配标的。中报显示，共有257只基金持有了五粮液。五粮液今年前三季度上涨了5.77%，也算不负众望。
作为绩优大盘股，五粮液的基金股东众多，大公司云集，并无一个公司能在持股数上具有压倒性优势。
数据显示，截至今年中报，嘉实基金旗下7只基金合计持有五粮液3914万股，为基金投资者之首；大成旗下11只基金合计持有3405万股；易方达旗下5只基金合计持有3223万股；博时旗下5只基金合计持有3215万股，交银施罗德旗下5只基金合计持有1996万股；华安旗下8只基金合计持有1944万股；汇添富旗下5只基金合计持有1900万股；南方旗下9只基金合计持有1863万股；长城旗下7只基金合计持有1832万股；华夏旗下5只基金合计持有1224万股等等。
古井贡酒，基金合计持股2361万股，占比13.49%，今年前三季度上涨7.28%。
持有古井贡酒较多的基金机构包括东吴基金、银河基金、广发基金及天弘基金等。东吴旗下5只基金持有811万股，银河旗下4只基金持有474万股，广发旗下3只基金持有268万股，天弘旗下两只基金持有近248万股，
东吴基金是最早介入古井贡酒的基金机构之一，而且自从2009年中报出现在基金股东名单中后，就非常“长情”的驻守到现在。曾经一同出现的银河基金、天弘基金后来都间歇性消失在机构投资者名单中，但东吴始终如一。2009年年底，东吴旗下以王炯管理的东吴双动力为首的4只基金，便合计持有646万股。这一持股数，到了2010年年底增加为871万股，如今最新数据为811万股。而在东吴旗下基金坚守的过程中，古井贡酒一路从2009年中期的16.75元上涨至今年三季度末的85.65元，涨幅达411%。
山西汾酒（600809）前三季度上涨 工银华宝各持逾900万股
山西汾酒今年前三季度上涨6.19%，2011年中，基金合计持股6460.82万股，占比14.92%。工银、华宝持有较多，其中工银瑞信旗下3只基金合计持有近930万股，华宝兴业旗下5只基金合计持有923万股。
沱牌舍得（600702），今年初至三季度股票价格下跌13.74%。据中期报告，基金持股数量为4404.41万股，占比13.06%。汇添富3只基金持有870万股，广发3只基金持有近658万股，兴全两只基金持有542万股。
水井坊（600779），基金合计持股1429.64万股，占比4.84%，今年前三个季度微幅下跌0.16%。持有水井坊最多的是博时和嘉实。博时旗下两只基金持有229万股，嘉实旗下1只沪深300持180万股。
酒鬼酒（000799），基金合计持股2533.41万股，占比12.32%，今年前三个季度下跌4.63%。华泰柏瑞旗下两只基金持有酒鬼酒近680万股，易方达1只基金持有近460万股，天弘和宝盈分别持有383万股及380万股。
231只基金瞪眼泸州老窖 老白干酒机构互轧跌去三成
月满则亏，机构仓位过高或让老白干酒、泸州老窖中基金难以赚钱
最热闹的地方往往并不是最赚钱的地方，这句话揭示的现象在资本市场时常出现，白酒行业同样如此，基金仓位最重的公司并不一定是股价表现最好的上市公司。
统计数据显示，2011年半年报中，基金持有泸州老窖、老白干酒流通股的50%左右，远远高于其他白酒股中基金持股比例，然而从今年前9个月股价走势来看，这两家基金扎堆的公司表现得并不让人满意。
截至2011年9月30日，基金持股比例高达51.86%的泸州老窖前九个月股价下跌2.85%；而老白干酒更是让持有48.52%股份的基金栽了个跟头，九个月跌去28.67%，成为今年表现最差的白酒股。
基金扎堆老白干酒错过最佳时机，前9个月跌去三成表现最差
2011年中报披露，共有35只基金持有老白干酒股份，持股比例累积达48.52%。与基金扎堆的热闹景象相比，前三季度老白干酒的股价则显得冷清，股价从37.65元跌到26.78元。
2008年10月份老白干酒股价跌至近年的谷底，而此时持有公司股票的基金只有8只。
进入2009年下半年后，公司股价开始加速反弹，同时逐渐引起基金公司注意，随后成为老白干酒股东的基金数量越来越多。数据显示，2009年中报有8只基金进入，2009年年报17只，2010年中报25只，2010年年报36只。
2008年10月份后，老白干酒无疑是只大牛股，公司从最低4.67元上涨到2010年底最高的47.67元，几乎是一只惊艳的“十倍股”。然而分析公司股价走势便能发现，自2010年起陆续抢购公司股票的基金并没有分享到太多股价上涨带来的红利。
2009年上半年，老白干酒从2008年10月的低点上涨到12元，基金公司并无进入动向，大多数基金是在2009年下半年股价站上20元关口时才相继购入股份。
正当数十家基金杀入老白干酒准备坐等丰收时，公司业绩增长开始放缓。2008年在全球金融危机笼罩下，老白干酒经营并未受到太大影响，当年净利润激增79.08%。而2009年、2010年公司净利润增长率分别只有14.67%、16.59%，增长速度明显放慢。
业绩不再亮眼，老白干股价表现得也不再强势。2010年9月份，股价不温不火一年后出现了一段快速攀升。然而进入2011年后，白酒股大行其道，老白干股价却一路向下，9个月时间跌去了近三成，出乎不少基金预料。
分析人士认为，目前基金在白酒行业处于超配阶段，尤其是像老白干酒这类机构仓位过重的股票，虽然机构仍然看好，但是存在很大的回调可能性。
白酒行业依然繁荣，繁荣背后却不乏风险。月满则亏，基金过于扎堆后意味着更多机构去托盘的可能性大大降低，而已经进入的机构将以什么样的价位退出？和老白干酒类似，泸州老窖中的231只基金也遇到这个问题。
泸州老窖下涌动的半数基金或成为股价***
泸州老窖市值比老白干酒大得多，但是基金扎堆程度有过之而无不及。
统计数据显示，截至今年中报，共有231只基金持有泸州老窖3.71亿股，占公司流通股比例高达51.87%。
基金的高度青睐，并未让泸州老窖2011年股票有太突出的表现，公司股价前9个月甚至下跌2.85%，成为白酒行业少数股价下跌的公司之一。
泸州老窖近年来一直都备受基金关注，2008年年中，持有公司股份的基金数量便有128只，之后数量一直稳定增加，2009年达到164只，2010年末169只。2011年上半年，在白酒行业热度持续升温的同时，泸州老窖中基金数量也飙升至231只。
1573的成功推出，让泸州老窖在高端酒市场占有一席之地，期间公司业绩也是稳步增长。
2008年到今年上半年，泸州老窖净利润增长率分别为63.70%、32.17%、31.78%以及35.25%。期间，公司股价也稳定攀升，从低点16.50元到今年七月份50.08元的高点。
除了业绩的支撑，基金高仓位的持股是公司股价稳定上行的原因之一。然而从今年来看，高持仓可能成为未来股价的一颗***。
2011年年初至9月30日，公司股价下跌2.85%，落后于行业平均水平，公司正处于估值消化阶段。
白酒行业多年的繁荣后已经有人看到其中的风险，政治腐败、产业扩张过快导致品质下滑、广告费用暴增等风险，都将是行业隐患。
机构仍然十分看好泸州老窖，公司高档酒利润贡献比重仍在提升，中档酒也在加强布局，未来增长空间也值得期待，但是这些利好因素已经包含在公司现在的股价当中。
泸州老窖在短期难见利好刺激的情况下，一旦有“风吹草动”，扎堆其中的基金博弈失衡，对股价来说可能是个不小的灾难。
“杀跌”在企稳前夜 基金三季度集体“看走眼”？
国庆长假后的A股市场给人些许曙光：在长期阴跌之后，以汇金公司为代表的“国家队”终于出手，这对于今年最后一个季度的行情运行带来诸多变数，亦给略显狼狈的基金重仓股注入“强心剂”。根据Wind统计，在今年半年报被基金持有的1775只A股中，有1409只在10月以来的行情中上涨，约占总数的79.38%；其间，跑赢沪深300指数达到了1075只，约占总数的60.56%。在这批表现相对良好的基金所持A股中，有130只自10月以来的涨幅超过了10%，有10只涨幅超过了10%，表现最好的中视传媒（600088.SH）涨幅高达33.6106%。
错失“冷门股”
不过，如果从基金重仓股角度观察，今年10月以来表现最强的A股却难觅基金重仓股，其间涨幅超过20%的10只个股中，没有一只今年二季度末基金持股比例超过10%，其中被基金今年半年报所持比例最高的是冠昊生物（300238.SZ），后者自今年10月以来涨幅为26.5%，但其今年半年报被基金所持比例也只有6.11%。另外一只自10月以来表现较好的云海金属（002182.SZ）更被基金集体“看走眼”，该股自10月以来涨幅为26.09%，但半年报被基金所持比例仅为0.045%。
令人刮目相看的是传媒股中视传媒今年10月来的表现，该股其间涨幅高达33.61%，大幅跑赢沪深300指数，但其今年半年报被基金所持比例只有2.9721%。相比之下，非基金类机构投资者则在今年半年报重点持有中视传媒，持股比例为25.19%。
错杀“热门股”
基金集体“看走眼”的现象在10月来的反弹行情中再度显露。根据Wind统计，今年半年报有30只A股基金所持比例超过40%，但在10月以来的大盘反弹行情中，有12只不涨反跌。其中，今年半年报被基金持有47.14%的国中水务（600187.SH）其间居然还下跌了18.18%，
同时，自10月以来出现明显下跌的A股中，不少被基金群体在今年二季度密集持有，但从相关数据看，基金对这些品种采取了集中减持的策略。比如，中百集团（000759.SZ）自10月以来已下跌21.97%，前者在今年半年报被基金持有27.8019%，而该股在今年三季度末被基金持有比例大幅降为1.4697%。出现此类情况的还有世联地产（002285.SZ）、美盈森（002303.SZ）、山东矿机（002526.SZ）、盘江股份（600395.SH）。
值得一提的是，尽管有部分A股在今年三季度遭遇了基金的减持，但前者在大盘反弹中的良好表现还是让众基金汗颜。比如，已披露今年三季度基金持股数据的立讯精密（002475.SZ）自10月以来涨幅达到了9.11%，该股基金所持比例从今年半年报的67.87%大幅降至今年三季度末的29.73%。出现此类被基金减持后股价上涨的现象还出现在歌尔声学（002241.SZ）、海康威视（002415.SZ）、新时达（002527.SZ）、广发证券（000776.SZ）等多只个股身上。
更令基金难堪的是，中国石化（600028.SH）和中国银行（601988.SH）这两只大盘蓝筹股在今年三季度遭遇了基金减持，但两者在近来大盘出现反弹的行情中分别获得了1.73%和5.26%的涨幅。Wind统计显示，中国石化的基金持股比例从今年半年报的0.97%降低到今年三季度末的0.32%；中国银行则从0.22%降至0.03%。如此“错杀”，一方面与基金群体在今年三季度的不作为大有关系，也有可能与当下开放式基金的运作机制有一定联系，比如，当基金遭遇赎回指令时，基金经理们可能最先对那些流动性较好的大盘蓝筹股采取抛售策略，并可能直接把蓝筹股杀到“地板价”上。
近三年私募冠军魏上云：识别市场的偏见
《投资者报》记者 尚志科
跌宕起伏的股市搅乱了私募江湖，几经浮沉之后，曾经的明星纷纷陨落，而一些新星则赫然升起。
北京云程泰投资管理公司投资经理魏上云就属于后者。截至2011年9月底，近三年来，其管理的云程泰资本增值和云程泰资本增值2期，分别以196%和183%的总回报，成为同期阳光私募的前两名。
而他的投资历程并非一帆风顺。2007年8月，由公募基金转投而来的魏上云，成立了北京第一只阳光私募产品云程泰资本增值。孰料，2008年市场风云突变，基金净值最低跌至0.35元左右。
痛定思痛，他经过深刻反省，重点解决了对止损与企业价值的投资矛盾，基金净值在此后大幅扭转。
如今的魏上云，更关心客户体验。按他的话说：“即使你在投资上做对了，但从投资服务角度看不一定对。”比如，虽然产品净值创了新高，但从投资服务的角度，如果期间净值发生过大的起落，会把很多客户吓跑。
他形容自己“厌烦随大流”，投资核心是识别市场流行偏见带来的超额收益。近日，在云程泰公司位于北京市东四环慈云寺桥附近的办公室，魏上云对《投资者报》记者讲述了2006年投身私募以来的感悟。
不断挖掘新机会
《投资者报》：过去三年，云程泰的产品在每年都算不上拔尖。近三年能成为冠军是靠什么实现的？
魏上云：市场上很容易看到业绩大起大落的投资经理，是不是他们主观上发生大的变化？不是。他们的能力和勤奋程度都没有变化，但方法论本身没能保证业绩的持续。这也促使我们思考，怎么去保障业绩的可持续性。对客户来说，这比业绩好坏更重要。
在此之上，云程泰形成了自己的投资方法论，避免不可能完成的任务。我们对自己有个判断，“并不比同行聪明”，更要求“不跟同行比聪明、比速度”，不以博弈、听消息、预测短期市场作为投资依据。
很多人问，那你靠什么赚钱？市场有个恒定的规律是“羊群效应”，我们投资方法论的核心，是要识别市场流行的偏见和群体性的过激行为所带来的定价偏差机会。它有两个好处：一是时间上的可持续性；二是资金承载量上的可持续性。
《投资者报》：定价偏见积累到什么程度才会有好机会？如何把握？
魏上云：首先，我们不是刻意跟市场反着来，而是强调在市场外做独立判断。独立判断的结果，有时跟市场不同，有时会一样。但有独立判断就有更强的信心，所以出手力度也比市场更大。
其次，还要解决时机问题。市场有偏见了，要研究为什么会出现这种偏见。有时即便我们认为市场有偏见，但还是不会去买，还要等催化剂。在可预见的未来，有没有一些因素去改变市场的偏见。
公司内部有个要求，要避免投资做得太窄，时时刻刻去寻找新的投资机会。我们不是靠挖掘牛股，而是持续不断挖掘市场新机会来累加成现在的业绩。2008年以来历次阶段上涨中，给我们业绩贡献大的股票没有一只是重复的。
产品偏重进攻性
《投资者报》：市场评价云程泰产品进攻性强？会不会造成业绩波动很大？
魏上云：进攻性好确实是我们的特点。2008年以来几次市场阶段性上涨，产品相对排名都靠前。但其实从这三年累计业绩看，下跌中风控改进恰恰也是成败关键。
在2008年熊市中，基金净值回撤较大，主观原因是当时风控体系不完善，对止损和个股价值冲突间的矛盾处理不是很清晰。
现在这对矛盾解决得比较明确了，即止损只服务于控制信托整体的净值波动率，目的是维护和改善客户的投资体验。2008年10月30日以来，市场有七八次阶段性大的下跌，净值稳定性比之前都有明显改善。我们定了相对较宽的止损线15%，而过度追求止损风控，在波动大的A股市场很多好股票就拿不住。
《投资者报》：这会不会导致你在持股周期与个股选择上，有特殊偏好？
魏上云：持股周期的长短取决于三大因素。第一，市场的波动率。如果市场向上波动大，很多好股票会提前卖；往下波动大，就会按风控要求卖出；第二，取决于中国产业周期的变化。你会看到，很多产业几个月前感觉各方面还好，过几个月马上就不行了。发生变化了，相关股票一定会卖；第三，发掘新股票投资机会的频度。结果看，我们既有股票拿了一两年没动，也有一两个月就卖了。
看待个股，一是催化剂，买了东西一定是希望在一定时间内有催化因素；二是价格。我们发现，市场最大的误区，是大家在过度讨论基本面，而恰恰忽视了对价格的讨论。而我们90%的精力都在考虑价格合不合理，10%在考虑基本面。
不刻意追求规模
《投资者报》：在成立北京首只阳光私募后，多年未发新产品是基于什么考虑？
魏上云：在基金成立后的2008年，下跌得比较厉害，最低到3毛多，离水位线（即阳光私募业绩前期高点。如果净值此后跌下去，必须先恢复到水位线，只有超过水位线新增部分才能提新的管理费）很远。当时的考虑是，要坚持到对老客户有个交代后再去发新产品。
所以，在基金净值从3毛多回到1块2的过程中，一直没有发新产品。坦白讲，这期间基金净值翻了两番，耗费了很长时间，对规模影响也挺大的。
但对于能赚多少钱，做到多大规模，并没有刻意去追求。未来要干几十年。从这个跨度看，开头快慢无所谓，关键是把基础做扎实。
《投资者报》：你怎么判断当前市场？
魏上云：我对中长期偏乐观。虽然经济面临很多问题，但整体状况仍比较好，政府手里可打的牌也很多。另外，指数从2009年8月开始已经跌了两年多，大多数风险已经释放得差不多了。
未来三五年，机会重点在转型上。总体思路是，政策对各行业“有保有压”，策略就是“受保”看价格，看是否太高；“受压”看龙头，在行业压缩的过程中，产业整合会使龙头受益。
与公募共进退 4只社保组合投资曝光
证券时报记者 胡晓
随着上市公司三季报的陆续披露，总资产管理规模已经超过9000亿元的社保基金三季度投资动向暴露在投资者面前。数据显示，基金公司管理的社保基金组合和公募产品出现同进退现象。
Wind数据统计显示，截至上周六，共有33家上市公司披露了三季报，其中4只社保基金组合出现在上市公司前十大流通股东中，分别为全国社保基金一零七组合、全国社保基金四零八组合、全国社保基金六零四组合、全国社保基金一一零组合。
海康威视三季报显示，截至9月30日，全国社保基金一零七组合三季度持有海康威视350.84万股，占流通股比例1.4%，而截至二季度末，这一比例仅1.09%，可见，三季度，这只社保组合对该股进行了增持。而一季度，上述社保组合并未出现在海康威视的前十大流通股东中。该组合管理人北京一家大型基金公司旗下3只公募基金在三季度大举买入该股，截至9月30日，3只基金持有海康威视股份合计占流通股比例为6.55%，而二季度末，这3只基金均未出现在该股前十大流通股东中。
新时达三季报显示，截至9月30日，全国社保基金四零八组合持有该股150万股，而该组合管理人深圳一家合资基金公司旗下的公募产品持有174.76万股。对比新时达二季报可以发现，上述2只产品三季度均进行了减持，截至二季度末，这2只产品持有新时达股份占流通股比例分别为4%和4.36%。
事实上，除了全国社保基金四零八组合之外，上述合资基金公司管理的全国社保基金六零四组合和一一零组合也出现了和该公司旗下公募产品持股雷同的现象。广东明珠三季报数据显示，截至9月30日，全国社保基金六零四组合持有该股575.57万股，占流通股比例1.68%；全国社保基金一一零组合持有728.36万股，占流通股比例2.13%；而上述合资基金公司旗下1只公募产品持有广东明珠222.57万股，占流通股比例0.65%。早在2009年二季度，全国社保基金六零四组合和一一零组合就与上述合资基金公司旗下公募产品携手进入该股前十大流通股东，连续10个季度，上述合资基金公司旗下均有公募产品和2只社保组合同时出现在广东明珠前十大流通股东中。