标题：瑞信维持百度股票中性评级：奇艺亏损超预期

新浪科技讯 北京时间10月28日早间消息，瑞士信贷今天发布研究报告，维持百度(Nasdaq:BIDU)股票“中性”(Neutral)评级。

　　以下为报告概要：

　　主要业绩

　　- 百度第三财季收入较我们的预期高出3%，较分析师平均预期高出6%。

　　- 百度第三财季每股收益较分析师平均预期高出3%，但较我们的预期低了2%，原因是奇艺的亏损高于预期。

　　- 百度第四财季收入指导性预测较我们的预期高出4.5%至7.5%，较分析师平均预期高出7.6%至10.7%，但我们的预期已经是华尔街最高的。

　　- 百度活跃用户仅为30.4万，环比增长2%，较我们的预期低了3%，ARPU(每用户平均收入)为1.373万元人民币，环比增长20%，较我们的预期高出7%。

　　- 关键的惊喜源于资产负债表：(1)用户存款和递延收入环比增长25%，表明短期收入增长强劲；(2)固定资产环比增长14%，表明百度仍然处于投资周期中。

　　财报要点

　　- 百度第三财季每股收益为0.84美元，环比增长17%，较分析师0.82美元的平均预期高出3%，但较我们0.86美元的平均预期低了2%，这一盈利增长主要源于更为强劲的收入增长。

　　- 毛收入为41.7547亿元人民币，环比增长22%，较39.5亿至40.5亿元人民币的指导性预测上限高出3%，较我们40.344亿元人民币的预期高出3%。

　　- 活跃用户为30.4万，同比增长11.8%，较我们31.3万的预期低了2%。ARPU为1.373万元人民币，同比增长52%，较我们的预期高出7%。在过去18个季度中，有7个季度的ARPU增速超出用户增速。

　　- 毛利率为25.347亿元人民币，环比增长21%，宽带和折旧成本为1.657亿元人民币，环比增长13%，TAC(流量获取成本)为3.341亿元人民币，较我们3.233亿元人民币的预期高出3%。毛利率从第二财季的74.2%下滑到第三财季的73.5%。

　　- TAC在毛收入中的占比从第二财季的7.9%增长到第三财季的8.0%，去年同期为8.9%。

　　- 营业利润为22.1288亿元人民币，环比增长20%，较我们的预期高出1%。管理费用较我们的预期低了13%，研发费用较我们的预期低了18%。股权奖励支出为3940万元人民币，环比增长13%。

　　- 百度确认了3310万元人民币其他费用，第二财季则确认了5970万元人民币其他收益。

　　- 百度第三财季有效税率为14.5%，低于第二财季的14.9%和我们15%的预期。

　　- 净利润为18.816亿元人民币，环比增长15%，净利率从第二财季的47.8%下滑到第三财季的45.1%。

　　- 净现金从第二财季的103亿元人民币增长到第三财季的114.417亿元人民币，每股ADR(美国存托股份)净现金为5.14美元，较我们的预期低了6%。

　　- 固定资产项目价值从第二财季的22.14亿元人民币增长到25.336亿元人民币，环比增长14%。另外，无形资产也从第二财季的2.358亿元人民币增长到第三财季的9.343亿元人民币。这表明百度已经加大了固定资产和并购开支。

　　- 用户存款和递延收入从第二财季的11.91亿元人民币增长到14.8632亿元人民币，环比增长25%，表明了短期的强劲增长。

　　- 我们维持百度股票中性评级。

　　第四财季指导性预测

　　百度第四财季毛收入指导性预测为44.1亿至45.35亿元人民币，对应同比增幅为79.9%至85%，环比增幅为5.6%至8.6%。这一预测较我们的预期高出4.5%至7.5%，较分析师平均预期高出7.6%至10.7%。(思远)