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从雅典到华盛顿的债务担忧在第三季度吸引了投资者的关注，同时也给美国股票型基金3年以来最惨重的打击，悲观趋势一直在投资者心中占主导地位。
衰退风险加剧股市动荡
经济周期研究所创始人Lakshman Achuthan 认为，美国经济进入了消费下降、生产下降、收入下降进而又压制消费的一个恶性循环，这个周期可能需要一段时间恢复，在这样的背景下，衰退风险加剧了股市动荡，股市复苏将会比较缓慢。
因此，股票投资将需要更加灵活和积极的策略。在未来十年，将是一个极不稳定、灰色的十年，“买进并持有”的规则将不再适用于发达金融市场。德意志银行分析师在上个月给客户的报告中说，“未来我们将看到大的周期性反弹伴有间歇性的衰退和资金危机。”
自从6月底以来，美国股市激烈的下挫抵消了投资者一年来的辛苦收益。国内股票型基金在2011年前9个月下跌10%，只有公用事业(1911.197,43.13,2.31%)板块有充足的股息提供支撑，得以保持正收益。卫生保健和消费类基金和ETF 是典型的防守型基金，据晨星统计，保健类基金平均下跌14%。黄金和贵金属基金也跌回地面。贵金属基金下跌6%，能源类基金损失22%，自然资源基金下跌24%，金融服务板块投资组合损失22%，科技类基金下跌了16%。
“市场动荡并在寻找一个底部。”Janney Montgomery Scott.首席投资策略师说，“这就是目前很多的专业投资者所持现金比例很高的原因。”
四季度或现反弹
美国经济仍被世界寄予希望，反弹的美元便是证明。因此一些分析师认为，美国股市今年年底将出现上扬态势，至少相对于世界其他反弹力度较小的国家。
“美国经济在某种程度上要好于欧洲。”黑石公司股票分析师在9月底的研究报告中指出，“总而言之，我们相信经济继续呈现偏弱但保持正增长态势。”
“股票投资者应该在科技、能源和其它周期性板块中寻找机会。”黑石策略分析师说。
从1990年有记录以来，标普500指数第四季度总是保持稳固的平均正收益。据标普记载，在过去的20年中，消费品和科技股在一年的最后的三个月里是表现最为出色的，医疗卫生、工业、材料和电信也得到高于市场平均收益率的回报。虽然能源、金融和公用事业往往低于平均收益，但仍保持在水平线以上。
“不要认为绿色箭头将改变长期市场走向。”S&P Capital IQ公司首席股票策略分析师Sam Stovall警告称，“我们仍相信股票市场继年终反弹后仍将出现再次下跌趋势。”
基金出借证券获取出租费用
作者：JASON ZWEIG
方影译自：smartmoney.com
目前，共同基金和ETF通过证券金融中介机构将其所持有的股票和债券暂时借给因投资策略需要证券的其他机构，如对冲基金和其他交易者。在借贷期间，基金仍保留获取证券的股利、股息等权利，作为借出所持证券的回报，基金向借贷者收取一定的出租费用，获得额外收入。
许多共同基金和ETF投资者并不知道他们的证券可以出借给卖空者和其他的交易者。对投资者来说，证券借贷带来的结果好坏不可预知，很难说他们得到的是不是公平交易，因为在今天的金融市场上，小差异可能带来大的收入反差。
一项新的研究发现，即使基金本身类似，一些基金在证券借贷交易中获得的收益差异仍很大。
得州大学阿灵顿分校金融学教授John Adams认为，出现这种情况的一种可能性是资金管理人在操作过程中可能偏向于自己获利而不是投资者本身。
Adams说，投资者通过证券借贷最终获取的收入主要取决于谁充当中间人。中介机构的收入高，便意味着基金投资者的收入低。当基金从事证券借贷时，借入者给借出者间接回报。基金公司本身可以做其内部的借贷代-理，也可以聘请一个独立的第三方机构或者使用基金管理公司的下属代-理机构。
Adams和他的同事们发现，当基金选择使用基金管理公司的下属代-理机构时，返回给投资者的证券借贷收益将比其他借贷代-理机构的回报低70%。
“如果管理得当，证券借贷可以作为收入的来源，而且几乎没有风险。”该领域的资讯公司William F. Pridmore的Bill Pridmore说。
大多数共同基金和ETF保留借贷收益的65%到85%，借贷中介获得余下的收益。“很多基金在借贷操作中获取一部分利润，借贷中介机构的服务费用差异也很大。”Pridmore说。
虽然没有必要要求基金公司公布借贷收益分配比例，但投资者应该得到最基本的信息，自己的资产是如何被借出的以及被告知如何对交易的公平性做出评估。
“增加透明度，提供更明确的信息，投资组合经理可做投资结构介绍，基金董事会可以提问，如：基金公司为什么选择借贷中介，如果由基金公司自己来做会不会获得更多的收益。”圣弗兰西斯科投资顾问公司Callan Associates证券借贷专家Bo Abesamis指出。
FPA Crescent基金经理人：注重长期投资收益
作者：Steven Goldberg
方影译自：kiplinger.com
Steven Ro-mick，FPA Cre-scent基金经理人，48岁，工作中注重细节，即使在不利的市场形势下，仍然能够坚持自己的立场。
Steven Romick于1993年接管FPA Crescent 基金，截至今年9月19日，该基金获得10.6%的年化收益率，比标普500指数平均高出3.1%，在同类基金排名中居前20%。
Steven Romick投资策略灵活，资产配置比例不受局限，能够忍受短期业绩的不佳，注重长期投资收益。“我喜欢的投资方式是寻找低风险区域中，不受关注或者不被看好的股票，目的是保护资金安全和创造长期股权回报。”Steven Romick说。
FPA Crescent基金曾在1998年和1999年因Steven Romick拒绝增持科技股票，而使其收益远远落后于市场平均水平，因此经历了大规模的赎回。在接下来的两年中，股市进入了连续下跌，在市场被恐惧弥漫的同时，Steven Romick连连收复失地，使该基金获得远高于市场和同类基金的收益，自己也跻身最优秀基金经理人的行列。
Steven Romick善于对资产配置进行调整，他选择将基金的一半资产投资于股票，股票所占比例从未高于64%，这使得FPA Crescent基金成为稳健高收益型基金。Steven Romick看重大趋势，与其他优秀基金经理人一样，投资于高品质股票。该基金最近买进强生的股票，“强生的股票如30年前一样便宜。”Steven Romick同时认为，“对于科技方面的巨头微软(微博)，股价严重被低估。”他目前将5.6%的资金投资于为数不多的科技巨头。
Steven Romick在寻找廉价的金融服务股票。“我们开始将小量资金选择性地投资于个别银行，并在积极寻找更多的机会。”他说。
Steven Romick在债券市场的投资方式也许有些与众不同，他认为以现在的低收益率去买进政府债券不是明智的选择，并且认为公司债券收益空间太小。该基金曾在2010年末低位买进高收益债券，这些债券为今年该基金的收益增色不少。
面对低迷的经济现状，Romick虽然有很多担心，但他对管理基金从未失去热情。