标题：同门基金业绩分化：重仓股偏差明显 投资机会引分歧

今年以来，同一家基金公司旗下同类基金业绩分化十分明显，有基金公司旗下偏股基金业绩首尾相差15个百分点以上。同门同类型基金业绩分化大，在牛市里可能因为赚了钱皆大欢喜，并不会引起投资者的关注，但在今年这样的熊市，却十分引人注目。在公平交易被严格监管的当下，是什么原因导致同一家公司同类型基金业绩差距如此之大？这既和他们对市场方向的判断导致仓位不同有关，也和基金重仓股的取向有关，另外，产品本身的投资方向不同，这些都可能造成同门同类基金巨大的业绩差异。

今年以来，股市震荡下跌考验基金投资能力，不仅基金公司之间业绩差异大，同一家基金公司旗下同类基金业绩分化也十分明显。基金季报数据显示，有基金公司旗下的两只偏股基金，表现好的今年以来只亏损5%左右，而表现差的亏损幅度超过20%，两者相差了15个百分点以上。

同一家公司同类型基金业绩差异悬殊，这一趋势很可能将随着基金经理投资理念的多样化、投资风格的巨大差异和基金产品投向的日益细化而不可逆转。这意味着，投资者在选择基金时，不能仅看管理人的招牌，还要仔细辨别基金经理本身的操作风格是否契合自身需求。

同门基金业绩分化

同门同类型基金业绩分化大，在牛市里可能因为赚了钱皆大欢喜，并不会引起投资者关注，但在今年这样的熊市里，却十分引人注目。

以股票型基金为例，除了新华基金等少数公司之外，多数基金公司旗下同类型基金业绩呈现巨大分化局面。截至11月18日，博时旗下表现最好的股票基金博时主题今年以来仅亏损7.79%，排名居前，博时特许、博时创业、博时产业等基金也十分抗跌，但博时新兴、博时行业轮动[0.77 -1.42%]则表现较差，跌幅分别达21.16%和23.4%，跑输沪深300指数。同一基金公司旗下表现最差的股票基金比最好的多亏了15.61个百分点。

东方基金旗下东方成长仅亏损5.01%，是今年抗跌基金之星，但该公司旗下东方核心动力[0.78 -1.49%]却下跌了19.14%，排名落后。长城基金公司旗下的长城品牌今年以来仅下跌了8.07%，而长城双动力[0.92 -1.98%]的下跌幅度超过20%，达到了20.2%。南方基金公司旗下的南方隆元[0.63 -1.73%]基金今年以来的下跌幅度为11.95%，而南方盛元[0.79 -2.72%]的下跌幅度达到了21.71%。

此外，易方达、华夏、鹏华、广发、诺安、东吴、信达澳银等公司旗下股票基金均出现类似情形。

不少基金公司旗下混合基金同样呈现两极分化局面。博时旗下博时增长仅下跌7.3%，而博时平衡跌幅达21.25%，两者相差了近14个百分点；华夏旗下华夏策略仅下跌3.49%，而华夏增长跌幅达19.85%，两者相差了16.36个百分点。

此外，宝盈基金旗下宝盈鸿利和宝盈核心优势[0.75 -1.07%]分别亏损8.93%和21.27%，前者排名前列，后者则排名落后。同样，华安旗下华安配置跌8.1%，表现优异，而华安创新[0.63 -1.41%]大跌18.75%；中海红利下跌12.01%，而中海能源则大跌24.65%。

重仓股偏差明显

在公平交易被严格监管的当下，是什么原因导致同一家公司同类型基金业绩差距如此之大呢？这既和他们的投资行业有关，也和重仓股有很大的关系。

以博时基金公司为例，该公司旗下今年以来表现较好的博时主题管理规模约为100亿元，是一只大基金，重点配置了金融保险、机械等行业；今年以来表现较弱的博时行业轮动规模只有不足6亿元，是一只小基金，该基金行业和个股配置的变化比较大，重点投资房地产、金属、批发零售等行业，重仓投资的行业都出现较大幅度下跌。

在混合基金投资中，中海基金公司旗下的中海红利重点投资了金融保险、食品饮料等行业，今年以来食品饮料等行业表现相对较好；而中海能源重点投资在批发零售、采掘和金属行业上，这三个行业今年以来都有明显下跌。

在东方基金公司也有类似的情况，今年以来表现优异的东方成长几乎将股票投资中近一半放在了金融保险行业，而投资业绩相对较弱的东方核心动力则重仓持有金属、机械、建筑等行业。

从重仓股来看，中海红利的前两大重仓股分别为美克股份[10.45 -1.04% 股吧 研报]和张裕A[110.89 -0.39% 股吧 研报]，其中美克股份今年以来只下跌了0.17%，张裕A上涨了17.73%，带动了该基金今年以来业绩的优异表现。而中海能源的前两大重仓股分别为中材国际[20.55 -1.91% 股吧 研报]和友谊股份[15.82 -0.57% 股吧 研报]，这两只股票今年以来分别大跌了37.1%和13.63%，特别是中材国际的暴跌影响了该基金今年以来的表现。

东方成长的前两大重仓股是农业银行[2.53 -0.78% 股吧 研报]和招商银行[11.36 -0.61% 股吧 研报]，尽管这两只股票今年以来都出现下跌，但跌幅并不大，农业银行只下跌了3.1%，招行下跌幅度也不足9%；而东方核心动力今年一季度和二季度末尽管第一重仓股三一重工[13.81 0.36% 股吧 研报]下跌幅度有限，但第二到第四重仓股的潞安环能[25.18 -2.10% 股吧 研报]、海螺水泥[17.20 -0.86% 股吧 研报]、中材国际等股票今年以来出现大跌，拖累了该基金的业绩。

投资机会判断分歧

事实上，虽然在同一屋檐下共用同一个投研平台，但各基金经理对市场和投资机会的判断存在很大分歧，这也导致他们业绩分化。

仓位高低往往反映基金经理对后市上涨或下跌的判断，同一时期他们对市场的判断也不同。股票型基金方面，据三季报显示，博时产业股票仓位只有61.81%，在处于可投资仓位下限，而博时精选[1.23 -1.47%]仓位达89.75%，接近九成仓位；长城消费的仓位只有67.32%，而长城品牌仓位达91.18%；华安行业轮动[0.95 -1.75%]三季末仓位只有64.5%，而华安核心仓位高达92.28%；诺安股票[0.89 -1.96%]仓位只有60.42%，处于可投资仓位下限，而诺安中小盘[1.06 -2.40%]基金仓位高达94.08%，接近满仓。混合型基金方面，嘉实基金旗下嘉实策略仓位高达91.68%，而嘉实主题基金的仓位只有59.92%。

除了对市场趋势上存在巨大分歧之外，基金经理对板块和行业上的投资机会和操作手法也存在较大差异，博时主题行业和博时行业轮动同属行业基金，但今年以来业绩相差悬殊，主要原因在于对行业的配置上，博时主题行业基金青睐低估值蓝筹股，今年以来持续重仓金融、机械和房地产股，对交运和建筑等板块也有较大持仓，各个季度之间行业配置变化很小，而博时行业轮动基金意图通过积极操作把握市场中板块轮动的机会，一季度重仓机械、房地产和采掘，二季度大幅增持金属非金属，继续重仓房地产和采掘，三季度则增持批发零售，各季度间行业配置变动较大，整体表现不佳。

“我们公司实行基金经理负责制，基金经理权限很大，仓位高低、行业配置和个股选择等都可以自己做主，我虽然是投资总监，也不能直接干涉他们的日常投资，对于很多问题，我们只能互相交流，谁也说服不了对方的情况是很常见的，在这种情况下，基金经理之间就出现了投资和业绩上的差异。”深圳一基金公司投资总监向记者表示。据悉，该公司旗下基金今年业绩分化明显，该投资总监管理的股票基金今年表现较好，而另一位基金经理管理的几只股票基金则跌幅较大，排名落后。

投资风格和产品差异

基金经理投资风格和产品本身的投资方向不同，是基金公司对于同门同类基金业绩巨大差异给出的答案。

广州一家大型基金公司副总经理表示：“基金业绩差异大主要与风格和产品有关，每个基金经理都有自己的投资理念，他们根据自己的理念做出一个组合，然后等市场的反映，有时候可能会犯错。比如有的人喜欢进攻，看对了就能挣很多钱，攻守兼备的人看对了挣少些，看错了也能调整，这两种不同的投资风格，必然会导致不同的结果。”

海通证券[8.52 -0.81% 股吧 研报]首席基金分析师娄静日前发布报告指出，基金风格是影响基金业绩的最重要因素，基金经理通常是某一领域的专才，每个人的特长不同，就如同体育竞技场上的运动员，有的擅长游泳，有的擅长田径，有的擅长举重。而证券市场是非常残酷的，经常比赛不同的项目，只有全能型选手才能长期保持不败之地，而这种基金管理人很少。因此，对多数基金来说，业绩出现不稳定是很正常的。

实际上，根据证监会有关公平交易的规定，基金公司需要在季报中对旗下基金业绩的差异进行分析，在解释同类型基金业绩差异原因时，众多公司都将各只基金看作风格不相似的产品，“本基金管理人没有管理与本基金投资风格相似的其他投资组合”成为流行解释。显然，除了基金经理本身的投资风格之外，基金产品本身契约中设定的投资方向和投资策略也在很大程度上决定了基金业绩的差异。

在今年三季报中，光大保德信基金就具体投向和投资策略说明旗下基金不可比，该基金公司表示，目前该公司旗下共有6只股票型基金，分别为光大量化核心、光大红利、光大新增长、光大优势配置 、光大均衡精选、光大中小盘。光大保德信基金认为，该6只基金虽然均为股票型基金，但投资风格并不相似，因此业绩并不具有可比性。因此，这6只基金业绩之间存在的巨大差异主要是产品本身的风格决定的。

中国股市存在较为明显的板块轮动效应，像去年中小盘股票表现远远好于大盘蓝筹股，结果导致中小盘基金取得不菲正收益，而许多大盘蓝筹基金不仅不赚钱，还亏损较大。随着消费基金、中小盘基金、新兴产业基金等一大批特定投向行业基金的大量出现，基金业绩之间分化的情形将更加突出。

兄弟基金业绩对对碰

博时主题：-7.79% 博时行业轮动：-23.4%

东方成长：-5.01% 东方核心动力：-19.14%

长城品牌：-8.07% 长城双动力：-20.2%

南方隆元：-11.95% 南方盛元：-21.71%

华夏策略：-3.49% 华夏增长：-19.85%

宝盈鸿利：-8.93% 宝盈核心优势：-21.27%

华安配置：-8.1% 华安创新：-18.75%

中海红利：-12.01% 中海能源：-24.65%