股指期货如何真正为普通投资者所用，一直是笔者所关注和研究的领域。目前，股指期货的参与者大多是频繁进出的日内投机者。而一些研究报告所提出的，利用股指期货对冲指数基金，也只是停留在理论层面。而笔者发现，利用股指期货做空机制对冲个股股票标的，是非常可行且更具实战性的投资方式。2012年，A股市场依然面临着各种突如其来的利空，如欧债、房价指数下跌、金融安全等等问题，利用股指期货对冲股票现货抵御市场系统性下跌，也许是投资者的一条诺亚方舟。

　　2012年股市难有趋势性行情

　　2011年股票市场已经很少人能获利，而2012年指数依然不会有趋势性上涨。2008年上证、深成和中小板指数跌幅都是70%，但2009年后（见图）中小板指数上涨3.5倍，主板仅仅上涨一倍。现阶段中小板资金正非常有规律地撤离，大概每下跌1400点反弹600~800点。现在资金正在把创业板作为主战场，主板已经被遗忘。主要原因就是主板大量企业是周期性行业，和经济周期密切相关。如银行、保险、券商、煤炭、有色、地产、水泥、机械、钢铁等等，这些板块占主板权重80%。经济周期性向下的宏观背景下，弹性系数越大的行业个股跌幅会越大。沪深300指数都是强周期性行业，因此2012年主板指数最大跌幅可能会等同于2011年。

　　2012年还必须考虑美元强势，将导致大宗商品长期低迷，相应的有色等板块不断探底。美元升值也将导致国内外汇占款流失，流动性紧张很可能刺破地产泡沫，对银行板块巨大利空。

　　利用期指做空机制对冲股票风险

　　股指期货对冲系统性风险学名为套期保值。套期保值首先是配置在大盘暴跌过程，不下跌或下跌远小于大盘的个股。本人7月6日曾公开发表的《三季度指数跌幅不小于二季度》文章时，曾指导投资者现货重仓中国联通(600050,股吧)，同时同等比例资金做空股指期货IF1112，期限配置资金1:1。当时指数大跌，股票收益2%，期指空单从3200持有到2600点，获利约20%。本周五指导投资者清空股票现货中国联通（将来5元以下考虑接回），净裸仓持有期指合约IF1112。实盘策略是预见指数将大幅下跌，现货难以独善其身，准备单边持有期指空仓获利，万一判断错误会在2700点止盈。

　　股指期货的期限配置功能，首先要分析大盘下跌的走势，其次要选到能抵抗大盘下跌的个股，这需要超强的行业分析能力和个股资金流分析能力。什么时候利用股指期货锁定现货规避系统性风险，什么时候敢于涨势单独持有股票现货，跌势单独持有期指空单，这都考验着投资者的能力和心态。其次，分清指数不同阶段那些板块是主要杀跌品种的能力也不容易。例如三季度煤炭、有色、水泥等跌幅远大于大盘。再次期现配置资金比例难度也比较大，这得判断大盘和个股的涨跌幅。因此现货配置+期指投机的实战能力缺一不可