标题：农银中小盘股票基：流动性预期改善助推市场反弹

　　经理助理 徐莉

　　春寒料峭，股市乍暖还寒。回顾近期的海外股市，一片欣欣向荣，超预期的经济数据以及对QE3的憧憬带领美股创下三年半来的新高。香港股市也大幅反弹。A股市场则在徘徊犹豫间温和反弹， “煤飞色舞”的行情带动大量人气，也一扫去年以来大盘大幅下跌的阴霾。

　　近期A股市场的温和反弹可以说是市场对流动性改善预期和经济趋稳的综合反应，超跌反弹特征明显。2月公布的PMI指数连续两个月上升并站在50%的荣枯线上方，说明中国经济韧性较强，虽然经济仍处在下滑通道，但已有趋稳的迹象。在这一大背景下，股市之前的下跌就带来了更多低价买入优质股的机会。

　　流动性方面，我们也观察到一些因素正发生积极变化。首先，全球流动性拐点或已出现。欧债危机的缓和以及新兴市场国家出现经济触底回升苗头造成全球风险偏好上升。全球资本流向出现重新流向新兴市场的苗头，但持续性值得关注。去年10-12月的外汇占款的下降对应着去年8月后人民币的贬值预期，而全球风险偏好的提升，使得人民币升值预期重拾，因此今年年初外汇占款的大幅负增长的概率不高。

　　其次，银行系统目前流动性相对充裕，短期央行公开操作以回收流动性为主。从银行间利率市场走势看，目前银行系统的流动性相对充裕，而票据转贴利率春节后下行也部分说明银行对流动性改善以及信贷增长的预期。外汇占款可能止跌回升，以及春节后流通货币大规模回流银行是目前银行体系资金面比较充裕的原因。

　　再次，微观各种迹象，如银行理财产品的发行数量大幅回落，目前已回落到去年3-4月的数量，以及其收益率的下滑，这种现象有季节性因素，但也能说明一定的问题。

　　展望未来，虽然目前的基本面和流动性的微幅改善还不足以支持行情大幅反转，但我们认为应持有更为积极的心态。今年市场的变化速度或较以往会更快，单一的做空或做多都可能处于劣势，在投资时可以考虑采用更灵活的策略应对