投资要点
公司发布一季报:2012年1至3月份,实现营业收入52,315万元,比上年同期增长17.18%,其中,经济型连锁酒店业务实现营业收入47,220万元, 同比增长18.47%;实现归属于上市公司股东的净利润8,434万元,同比增长10.72%;折合每股收益0.14元,其中锦江之星净利润率3134万元,同比增长25%,符合我们预期。
经济型酒店出租率基本持平,RevPAR 提升来自房价上涨。2012年一季度, 经济型酒店客房出租率为79.49%,同比基本持平;平均房价176.07元,上涨3.32元,RevPAR 139.96元,同比增长1.83%。我们认为,随着人工、租金成本的不断上涨,房价的上涨是大势所趋,与如家和汉庭相比,在行业景气的环境下,锦江的出租率仍有3-5个百分点的提升空间,预期未来经济型酒店业务有望受益于出租率和房价的双升。
食品与餐饮业务实现合并营业收入5,085万元,同比增长6.29%,亏损1000余万元;上海肯德基由于成本上升等原因,同比下降8.3%,这是造成报告期净利润增长慢于收入增长的主要原因。我们认为,剔除CPI 影响,我国每年餐饮业的增速仍在15%以上,锦江拥有很好的资源,从调研来看,未来将积极探索食品和餐饮商业模式,如果未来在这方面有突破将成为另一业绩增长点。
财务与估值
维持公司“买入”评级。我们维持中国经济型酒店仍处于快速发展期,量价齐升(REVPAR 提升)仍是当前发展主基调的观点。一季度锦江之星的发展支持我们的观点。不考虑出售
长江证券对公司业绩产生的影响,维持12-14年每股收益分别为0.65、0.82和1.02元的预测,目标价26.60元,
风险提示
扩张过快存在管理跟不上的风险