标题：经济衰退有望避免今年美股仍有上涨空间

　　我们预计，房地产市场萎缩和信贷市场危机对美国经济的负面影响将在2008年初进一步显现。不过，由于出口强劲、企业和政府的资本支出以及美联储的机警和灵活，美国经济衰退可以避免。我们预计2008年底标准普尔500种股票指数在1675点比较合理。

　　经济不会陷入衰退

　　我们的基本观点是：对美国来说，经济衰退并非是最有可能出现的前景；2008年全美企业利润将适度增长，但不同行业间差异较大；必要的话，美联储会保持相对“友好”的姿态；美国股票将提供适中的收益，在12个月期限内，其表现将胜过债券。

　　2008年美国经济可能会持续2007年下半年的态势。以下是几点主要设想：受出口和资本支出支撑的美国ＧＤＰ增长将明显减速；房屋市场可能持续降温，尽管不同地区间差异较大；美联储将保持警惕和灵活，会对劳动力市场的紧张和信贷市场的危机及时做出反应；经济衰退将得以避免，2008年下半年美国经济增长可能会重新加速。

　　美股仍有潜力

　　市场目前对美国证券价格中的风险溢价有着多种预期。近几个月，高质量债券的实际利率大幅下挫，而低质量债券中的风险溢价也在扩大。我们认为，尽管经济环境可能恶化，但低质量的固定收益证券的重新估值使得该资产比2006年和2007年早些时候更具吸引力。

　　我们的估值工具模型显示，2007年和2008年标准普尔500种股票指数的每股收益将分别为90美元和95美元；每股收益的名义长期（今后5年）增长率为6．5％，低于历史平均水平——逾8％；通货膨胀率为3％；5年期国债实际收益率为1.5％；股票风险溢价为4％，高于历史平均水平。

　　2008年底，我们预计美国的标准普尔500股票指数将涨到新的均衡点位，约为1675点。以2007年11月30日的收盘价为参照，这意味着未来13个月的收益达到13％。如果我们估算的2008年标准普尔500种股票的每股收益准确的话，那么12个月预期市盈率约为15．6倍，而以往通胀率不相上下的类似时期平均市盈率为18．6倍。

　　市场波动将成常态

　　作为全球最大的贸易国， 美国的国内需求对其他国家的经济增长发挥着重要作用。反过来， 美国的出口则取决于其他国家的经济状况。

　　尽管贸易和经常账户不断改善，但美国赤字规模依然庞大，需要外国实体来持有美国更多的金融资产，与2007年夏的市场混乱相伴的显然是这种偏好的显著减弱。我们认为，为此等待更多信息是比较慎重的做法。

　　我们作出的2007年前景报告最后一个章节的题目为《暴风雨来临前的平静》。对于2008年，我们持截然相反的观点。市场恢复了波动，其强烈程度已引起广泛关注。许多市场已经重新给风险定价，收益率差价已拓宽，市盈率也在分化。我们的估值模型显示，只要不出现持续的衰退或其他持续的恶劣条件，基本面将为美股的回升做好准备。

　　中国证券报