何仁科
随着金融衍生品市场的发展，我们可以通过卖空股指期货来对冲投资组合的市场风险，将股票组合对市场的超额收益分离出来，从而可望给投资者实现较低风险的稳健回报。这就是阿尔法对冲策略的基本思想。
我认为阿尔法对冲策略具有四大优点：一是具有准绝对收益性质，其不靠天吃饭，收益与股票、债券等相关性弱且波动性小，稳中求胜，可帮助投资者稳定提高收益；二是通过股指期货对冲，可使"亏得少"有效转化为"正收益"：通过股指期货对冲可大幅提高盈利概率；三是可使投资者更加专注于"选股"：通过研究，共同基金的大部分业绩贡献来源于资产配置，而对冲产品将突出管理人的选股优势，无论是基本面还是量化投资，有利于专业化分工；四是阿尔法对冲策略运作可获得一定的无风险收益：股息收益和基差收益，这些收益经过估算年收益约达5%以上。
基于以下两种方法，投资者有望持有能够超越市场收益的资产：一是充分利用资产管理人的优势投资能力，主要是传统基本面投资和量化投资能力；二是充分利用市场的弱有效性。传统基本面投资者依靠公司整体投资研究分析能力，精选具有清晰商业模式、处于成长期的优质企业，在合适价位进行介入，以此来超越市场。量化投资者利用数量化方法选择股票组合，期望该组合能够获得超越市场的收益率。基于市场弱有效性的策略也有望获得较高的超额收益。股改使市场博弈主体发生了重大变化，内部人、产业资本将成为博弈主体的重要组成部分。高管、产业资本作为公司的运作方掌握更加丰富、准确的经营信息，相对市场其他参与主体具有非对称的信息优势，从而基于高管增持、定向增发、产业资本运作等事件的套利策略将可以提供大量超额收益的投资机会。
从逻辑上讲，高管作为内部人很大程度上能对企业未来经营及发展作出更精准的预期和判断，最终将反映在对股票投资价值的判断上。定向增发预案后公司获取超额收益最主要的逻辑是市场预期的改变。一般而言，公司进行定向增发，无论是为了项目进行融资，或者注入优质的资产，归根到底都是希望能够扩大经营，改善利润，提高公司的可持续成长性。
（作者系汇添富另类投资小组负责人）