□ 本报记者
刘丽靓
送走了辉煌的2007，迎来了充满期望的2008年。在新年喜悦气氛中，A股新年第一天喜迎开门红，奥运板块个股纷纷涨停。各大券商也纷纷发布策略报告认为今年将再创新高。然而，面对已经到来的2008年，市场将如何演绎，将会面临哪些问题呢？记者日前专访了东莞证券首席分析师李大霄，他认为，2008年要面对的是全世界主要股票市场已经上涨了5年的国际环境，还要面对上涨500%的A股市场本身的回调压力，因此将面临五个方面的挑战。
第一，解禁股迅猛增长造成估值压力巨大。
李大霄表示，按照股改的协议，解禁股流通速度将自07年10月大幅增长，突发性的增长则在2008年，全面性的增长在2009年，因此高估值最有利的时机应出现在2007年10月而不是往后，而且随着时间的推移，加上IPO和解禁股，流通量将越来越多，2007年底流通市值占总市值25%，08年底流通市值占比可能要达到35%，而到了2009年底，则可能要超过60%。这将有效地改变供求关系，对股票估值的压力越来越大。在08年中，年尾的压力比年头更甚，估值下降的趋势不可避免。现在主板股票的市净率是6.8倍、中小板的市净率11.3倍的现象，在历史的长河中，只能是非常短暂地出现，1块钱只能换到0.147元或者0.0885元的资产的事情不可能长期存在。而随着流通量的慢慢增加，A股和H股的价格差距会慢慢缩小甚至反超，因为A股解禁后的流通量远比H股要多得多。只不过将要发生的事还没有发生，因而还没有引起人们足够的重视。
第二，利率水平实质性的提高不容易再提高估值。
负利率一直以来是支持多方有力的理由，但随着多次加息的事实，利率水平已经大幅提高，而“把利率转正”一直是多个领导者在不同场合的表态，所以把负利率转为正利率应该在今年实施，从央行加息的趋势看，利率实质性提高的可能性要大于下降的可能性，在利率偏低的时候，容易引起资产泡沫，就年初的4.14%的利率水平来看，现在A股市场1.14%的息率水平怎么也不能够长期维持。而在利率水平大幅提高后，资产泡沫的再进一步膨胀就将失去存在的基础。
第三，市场自身调节机制将促使估值水平趋于合理。
目前股指期货各项准备日益成熟，今年或将推出，这样，随着市场自身调节机制将建立，空方第一次有了自己的地位，超过合理的高估值状态将给空方造成巨大的获利机会，多空双方力量将会有效改变市场使得达到平衡。在这样的背景下，现在过高的估值水平趋于合理的可能性就加大大增加了。
第四，打开国门促内地投资者的眼界在不断拓宽。
经济趋于全球化，进而资本市场的全球化趋势不可避免。随着上市公司在境内外多个市场挂牌上市的案例不断增多，在境内外不同市场套利的渠道就不断增多，多个市场相互交易的可能性也在不断探讨，中方允许符合条件的外商投资公司包括银行发行人民币计价的股票消息也在不断传出。此外资金的相互进出渠道也在不断拓宽，虽然
港股直通车在08年欲放未放，但QDII和QFII也在不断扩大规模。更加重要的是投资理念也在互相学习，内地投资者的眼界在不断拓宽，会有越来越多的投资者渐渐走向成熟。中石油在香港13港元，A股30元以上，甚至出现48元的不合理现象，只是国门未打开的结果，而国门的渐渐打开不可逆转，A股市场的估值水平将趋于合理。
第五，保护好胜利果实是2008年首要任务。
2006年和2007年购买股票者的一大理由是，2008年是奥运会，奥运会就等于上涨，所以提前购买等到奥运会卖出这是比较普遍的心理。但是再深入地想一下，大家都想在奥运会时找买家，那么届时购买者的理由又是如何？要等到下一次奥运会就比较长了。历史事件和证券市场的上涨有时不一定是完全吻合，奥运会的建设是要提前多年的准备，反映在上市公司的业绩增加因素也已经体现或者部分体现，受益的也是局部而非全体，为了保证顺利召开，也许还要作一些限制人数等措施。另外就算是受益公司也不能估计太高，因为奥运会近年内只有一次。而且非常确定的是，最大的支持投机者信心的理由在8月份就要消失了。
“2008年要保护好胜利果实。”李大霄表示，随着供应压力的增加，估值有可能是渐渐回落的过程，而且随着时间的推移压力是越来越大。但2008年市场仍然存在机会，市场反弹制造出操作空间、政策性变化创造市场机会、整体市场机会可能在2007年的估值高点以下产生。所以2008年的投资策略也许要从进攻转为防御，如何保护牛市的胜利果实是一个重要课题，特别是对社会贡献大的投资者要注意保护自己，还有风险承受能力比较弱的投资者也要引起高度重视。