标题：内地股票发行制度酝酿变革

　　商报记者 王长久

　　内地股票发行制度有望改革。2008年伊始，监管层就召开座谈会分析中国石油（爱股,行情,资讯）高开暴跌背后的制度原因，涉及到内地股票发行制度的问题。接近监管层的人士近日更透露，面对越发增多的要求改革新股发行制度的社会呼声，中国证监会不久后将向社会公开征求改革意见。有业内人士分析，新股发行一直以来倾向于服务机构投资者的现状将可能发生变化，而制度的改革或将导致利益相关方的博弈变局。

　　中石油暴露发行弊端

　　去年11月5日，中国石油首日开盘高达48.60元，换手率则为51.58%。不少投资者相信‘新股不败’的神话，纷纷追涨买入。截至昨日，中国石油仍累计下跌36.25%，投资者纷纷在这家‘亚洲最赚钱公司’身上折戟。

　　市场各方在总结中国石油成为内地‘第一套’原因时，都把问题的症结归咎到内地股票发行制度的不健全。机构大资金凭借资金优势在一级市场拿到足够的筹码，在二级市场疯狂套现，使二级市场投资者的利益严重受损。

　　机构靠“打新”稳赚不赔

　　业内人士分析，现行的新股发行制度有三大弊端：一是有利于形成机构投资者对新股发行的严重垄断，广大散户由于实力有限，很难从中分到一杯羹，严重违背了公平、公正、公开的原则。现行的新股发行分为战略配售、网下申购与网上申购三部分，网上申购中，机构主力凭借资金优势几乎垄断一级市场的筹码，而相对机构投资者来说，中小投资者由于不具备资金优势，其中签的比例就非常低。网下申购只面对机构投资者，导致明显的不公。二是促使大量资金都向一级市场集中，持续下去可能危及二级市场乃至整个证券市场的健康发展。

　　三是助長了流动性资金泛滥。由于积极参与新股发行利益多多，使得大量机构通过各种途径获得巨额资金进入一级市场，这其中当然包括一些变相的不合法途径。

　　2007年数据显示，机构靠‘打新’获得了平均26%的年收益，内地一级市场稳赚不赔的市场格局吸引了大资金的进驻，造成了一级市场资金囤积量屡创新高。近期发行的中国太保（爱股,行情,资讯）、金风科技（爱股,行情,资讯）和出版传媒（爱股,行情,资讯），三只股票合计冻结资金高达3.4万亿，超过了此前由中国中铁（爱股,行情,资讯）创造的3.383万亿元冻资记录，而三年前，这个数据仅仅是6千亿元左右的规模。

　　申购应向中小投资者倾斜

　　不少业内人士认为，最为迫切需要改变的是新股发售过程中向机构投资者过度倾斜的现状。燕京华侨大学校长华生表示，内地应该对现行股票发行制度进行改革。他认为，首先需要解决的三个问题是：解决大蓝筹的流通比例过低的问题；推进发行机制的市场化取向改革，让发行定价真正实现随行就市；改变现行的新股申购办法，在网上申购中优先照顾中小投资者。

　　据透露，监管层目前正在考虑适度限制大机构、大资金在新股发售过程中的优势，这是整个制度改革中较为容易却又较为急迫需要解决的问题。

　　中国证券登记结算公司的内部人士透露，监管部门有意通过降低每户投资者的申购上限等方法让中小投资者获得更多的新股中签机会，并且考虑重新恢复新股发行的市值配售，而这些设想有望都被写进未来的征求意见稿里。

　　内地曾配售新股

　　中国证监会曾经从2000年2月22日起至‘股改’开始前(2005年5月前)试行向二级市场投资者配售的新股发行方法，其是指在新股发行时，将一定比例的新股由上网公开发行改为向二级市场投资者配售，这在很大程度上鼓励了投资者投资二级市场。而今，废除网下单纯向机构配售制度，代之以采取网下向全体股票账户按户平均配售制度的呼声越来越高。