标题：今年 持股是最好策略

四川新闻网--成都晚报讯： 　
　　

　　人物背景

　　张晓东先生，16年证券从业经验。曾任中信资本投资管理公司(香港)董事，创立并管理中信资本大中华基金；美国纽堡太平洋投资管理公司高级投资经理，创立并管理纽堡大中华基金。与美国富达资产管理公司亚太区董事长合著《中国的投资基金》(英文)一书，并在哈佛大学演讲。美国多米尼克学院亚太政治及经济分析硕士；上海交通大学应用数学学士。

　　主要观点

　　在过去的一年，张晓东带领国富弹性基金取得了净值增长率达到166.86%优良业绩。张晓东的投资理念是：继续持有资产仍将是2008年最好的投资策略，对于股票投资而言，继续长期持有仍将是令财富不断增加的不二法门。看不懂的股票坚决不做，大多数人能预见的风险就不叫风险。

　　○大势研判

　　记者：2008年股市行情已经展开，如何整体上看2008年行情变化呢？怎样的投资预期比较合理呢？

　　张晓东：2006年的中国股市，以沪深300指数为准，上涨了260%，2007年市场上涨了174%。个人认为2008年的市场仍可以有30%以上的回报率，但是波动会加剧。因此，继续持有股票仍将是2008年最好的投资策略，对于股票投资而言，继续长期持有仍将是令财富不断增加的不二法门。总体而言，对于明年市场保持谨慎乐观，主要原因有：中国经济高速增长带来的上市公司盈利可持续增长的信心；负的实际利率和有限投资渠道导致的资本结构性过剩；以政府主导的价值创造为核心的产业资本证券化尚未达到高峰。与此同时，需要我们在乐观中保持相对谨慎和清醒的因素有：短期过高的估值带来的投资收益率预期降低需要时间来消化；高昂的指数需要消耗越来越多的新增资金作为上涨动力；股票供给加速增加等负面因素客观存在。

　　记者：目前大批机构在2008年研究报告中指出，中国经济景气周期延续，各行业盈利能力的增长成为市场做多的基础之一，你对此持有怎样的观点呢？

　　张晓东：在微观层面，2008年国内各行业的盈利能力也处于进一步上升的趋势中，尤其是上游的原材料采选行业和制造业景气度继续走高，毛利率和ROE指标不断上行，反映出下游需求的旺盛增长。上市公司的盈利的增长，主要来自几个方面：一个是真正的主营收入的增长和营运效率的提高所带来的真实的增长，第二，会计准则的改变。第三，上市公司投资了其他公司股票，净利润得到提升。对这一部分的增长需要以客观和谨慎的态度来看，因为这一部分的增长不是来自于这个公司的主营业务的增长，而是来自于投资活动，而这个投资活动在未来几年的产量不一定得到持续，乐观预计本轮经济景气周期至少延续至2009年上半年。未来半年经济增速仍将保持在11%附近的快速增长区间。解决经济矛盾的焦点措施集中在人民币实际汇率升值方面，我们预期未来人民币将加速升值，年化速度很有可能达到8%-10%，短期波动幅度会较大。

　　○行业掘金

　　记者：2008年股市投资的主要线路是什么呢？

　　张晓东：本币升值受益、需求扩张和资产整合将贯穿2008年三大投资主题。因此，对于下一阶段的投资主线，国海富兰克林基金提出本币升值受益、需求扩张和资产整合三大投资主题，看好地产、金融板块的超预期业绩以及上游周期性行业未来一段时期的业绩表现。受益于本币升值的行业：持有大量本币资产，价值持续提升的行业 。从需求扩张主题看，目前总需求的旺盛扩张成为经济运行中的一个显著特征，而未来投资需求依然构成经济增长的主要动力。部分在需求持续扩张背景下，毛利率的提升可能性较大。从资产整合主题看，公司获得外延式业绩增长的主要途径。重点关注央企和地方龙头企业的资产整合机会。参照上述三大投资主题，看好业绩有望超预期增长的行业，重点关注房地产、证券、银行、保险、特种机械、电力、钢铁、汽车、奢侈消费品等行业。以房地产、证券板块为代表，业绩持续爆发性增长值得期待。持续加速上涨的趋势非常明确，出现明显调整就是好的买入时机。在经济持续景气和资产价格不断上涨的环境里，倾向于淡化周期性行业的周期性特征，提高估值空间。

　　记者：你能否总结下自己的投资理念呢？

　　张晓东：我就以“六脉神剑”作比喻吧。第一招，不争第一。就是以二流价格买入一流的上市公司。第二招，不熟不做。投资最大的前提是不赔钱，而不是赚多少钱。股市机会很多，老是想不赔钱，基本不会产生太严重的后果。比如金属行业，由于自己对金属的国际供求关系不是很了解，因此基本回避。2006年没有大赚，2007年也没有损失。第三招，偏重蓝筹。蓝筹公司基本都是经过时间考验的优秀公司，发展速度比一般公司要快，而且非常的稳。看蓝筹，最主要看公司有没有一种诚信的文化。一家公司好不好，光看财务报表太晚了，企业自己的员工对企业的评价最有说服力。第四招估值第一与第五招长期持有息息相关。长期持有不是盲目的，长期持有有一个假设条件，就是这家公司的估值是合理的，估值特别特别的重要。巴菲特说，投资第一条是不能赔钱，第二条和第一条一样还是不能赔钱。而一只股票究竟值多少钱是很难分析的，估值一定需要专业的支持，普通投资者是很难操作的。第六招是相对集中。一个人的能力是有限的，投资不能象仙女散花一样，自己也搞不清楚。因此，目前富兰克林国海弹性市值基金的投资目标一般限制在40只股票左右。

　　首席记者 胡希