标题：寻找最抗冻基金

　　大盘几次急跌过后，开放式基金净值出现不小的亏损。“当潮水退去以后，才知道谁没穿裤子”。这句股民们口口相传的箴言，也有必要和广大基民们分享了。

　　每当大盘出现较集中的下跌，基本上所有的股票型和绝大多数配置型基金都无法幸免，出现大幅亏损的基金也不在少数。

　　在这一次春寒的突袭过后，投资者也许应该再仔细反思一番。特别是我们的基民们，经历了去年底的惨痛亏损以后，应该要对基金投资中的风险正视起来了。

　　开放式基金的“抗冻性”，或许应该是在挑选基金时很值得考虑的一个指标。

　　陈治中

　　在投资界，“股神”巴菲特有一句名言被广为传颂：“当潮水退去以后，才知道谁没穿裤子”。意思是说，在市场的单边上涨阶段，“人人都是股神”，大家都能取得不错的投资收益；而当调整来临，各自的投资水平则高下立现，“市场先生”会毫不留情的扒下盲目投资者的遮羞布。

　　本来，巴老爷子的这句名言警句，谆谆教导的是广大中小投资者，照理来说，一众投资机构里的专业人士们，不仅应该早已将巴氏的教诲谨记在心，而且其大大高出普通中小投资者的投资技巧，也应该保证他们不是那群尴尬的“裸泳者”。

　　但统计2007年下半年以来的数据，我们却发现，在这段时间以来，市场投资的主力，机构投资者中的翘楚们——开放式基金，似乎也没有跳出这个怪圈。这样看来，这句股民们口口相传的箴言，也有必要和广大基民们分享了。

　　基金普涨普跌难抗冻

　　本周内，在众多利空因素的围剿下，A股市场迎来了2008年的第一轮调整，截至周四收盘，沪指跌去6.46个百分点。这股突袭的寒流中，众开放式基金也被结结实实的冻伤了一把，统计274家开放式基金上周五至本周四的净值涨跌数据，共有263家开放式基金净值出现了亏损。127家股票型开放式基金中，除金鹰中小盘以外全部亏损；107家配置型基金全线亏损，最小亏损幅度都有1.33个百分点，而最大亏损幅度则为6.68个百分点。

　　虽然这一次，274家开放式基金中只有5只跌幅大于同期沪指跌幅，且其中还有2只是指数型基金，但回顾过去的数据我们可以发现，这已经不是第一次在市场进入调整期时，开放式基金全线遭遇重挫了。

　　自去年10月中下旬之交沪指自高点回落开始，至12月18日沪指触及4800的底部即将开始反弹前为止，268家开放式基金中有253家亏损，跌幅超过10%的有220家。而如果将这次调整期分拆成几个波段，历数几次集中的下跌阶段的话，我们则看到：

　　10月16日至10月22日期间，268只开放式基金中，265家亏损。

　　11月01日至11月13日期间，268只开放式基金中，255家亏损。

　　11月21日至11月28日期间，270只开放式基金中，256家亏损。

　　12月11日至12月18日期间，270家开放式基金中，250家亏损。

　　换言之，在这段时期里，每当大盘出现较集中的下跌，基本上所有的股票型和绝大多数配置型基金都无法幸免，当然，既然进行了股票投资，那么在面临市场的集中下跌阶段时，出现亏损是难以避免的。但是，我们也可以从数据中看到，每一次市场出现波动时，出现大幅亏损的基金也不在少数。

　　表1：历次下跌阶段中跌幅最大的5只基金

　　那么，基金做为广大基金持有人代-理理财的专业机构，在每一次市场出现波动时，都无法规避风险，甚至出现大于大盘的跌幅。也难怪有基民表示，这样的表现“说不过去”。特别是当市场明显处于一个下跌通道中时，基金“吃了一次又一次亏”而不及时止损，更是有“不把投资者的钱当回事”的嫌疑。

　　“老生常谈”的排名压力和羊群效应

　　开放式基金“普涨普跌、大涨大跌”现象的成因包括以下几个方面：

　　1、排名压力。排名压力一方面促成各开放式基金在投资组合策略上有很强的激进倾向，另一方面也极大地淡化了基金“追求绝对收益”的目标追求，而代之以“追求绝对排名”，即使出现大幅亏损，只要亏损幅度与其它开放式基金保持一致，不“特别出格”，就可以接受。

　　2、羊群效应。去年下半年以来，市场资金向开放式基金高度集中，而开放式基金的投资组合又在部分蓝筹权重个股中高度集中，其直接后果就是各只基金的投资组合“一荣俱荣，一损俱损”。

　　3、“船大难掉头”。在股价上涨阶段，基金的持续买入可以不断拉动股价大幅上行，基金也能从中取得巨额收益，这也是市场处于上涨阶段时各开放式基金赚取业绩的主要手段。但其后果就是在市场的下跌阶段，基金很难全身而退。而更严重的是，在一些大盘权重股中，多只基金投资的羊群效应加剧了这一现象，基金持股、大盘指数、个股股价之间也形成了复杂的互动关系，基金从其重仓股中的撤退变得更加困难，这导致很多基金只能在市场下跌阶段中被动接受亏损而无有效止损手段。

　　关于开放式基金的普涨普跌的现象，即使是在本栏目中，我们也已经多次分析过了，近乎老生常谈。但我们在这里再次提起，主要是考虑到：

　　首先，在大盘从去年底的中期调整中拜托出来以后，许多大盘权重股已经腰斩，我们刚才分析的基金“船大难掉头”的问题似乎已经被以一种残酷的方式解决了。但我们从本周一些开放式基金的惨烈跌幅中可以发现，有一些基金没有从这轮调整中吸取教训，依然采用了“不断买入-不断拉高”的手段，结果在本周的调整中再次迎来了当头一棒。

　　其次，正如另一句名言所言“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”。自大盘反弹以来，市场的上涨势头一度十分旺健，随着乐观情绪的蔓延，许多投资者们在去年的寒冬中养成的一份冷静又逐渐被融化。因此，在这一次春寒的突袭过后，投资者也许应该再仔细反思一番。特别是我们的基民们，经历了去年底的惨痛亏损以后，应该要对基金投资中的风险正视起来了。

　　投资基金，也要掂量下“抗冻性”

　　因此，对广大基民而言，在挑选基金时，不要被短期的排名迷惑，对投资风格过度激进的基金应保持谨慎态度。更重要的是，在投资基金过程中，应保持投资思路的一贯性。

　　就以近一月的行情为例，如果在投资中过于浮躁就可能会经历这么一个过程：首先是在年初时还沉浸在去年四季度基金大幅亏损的“伤痛”中，匆匆赎回了全部的基金，然后又在本月里目睹基金的大幅上涨“心痒难耐”，最后，在终于出手买进以后，又遭遇了这一轮净值亏损……

　　在统计了在下跌行情中损失最重的基金后，我们不妨再列出历次下跌中损失最小的一些基金。它们的“抗冻性”，或许应该是在挑选基金时很值得考虑的一个指标。