标题：美股投资者现在最怕什么？悲观者预计跌20%

标普500去年涨了30%，今年又涨了6%，现在距离7月的史上最高记录只低2%，美股涨到这个地步已经让一些投资者不安，看到了泡沫的危险。一些主流顾问建议应谨慎入市，有人甚至预计美股回调的跌幅可能至少达到20%。但也有人认为，美股已经渡过了危险期，现在是买入的时机。

无论看空看多，关键问题是，股市的超额回报有没有像2000年和2008年崩盘以前那么高。2000年，许多大盘股成为狂热投机的目标。2008年，超额收益使房产和借贷市场几乎造成萧条。

但今天的市场还有些不同。美联储还没有撤销超级宽松，通过其购买资产的QE项目史无前例地干预并扭曲了市场，其刺激借贷的方式很难评估。

《华尔街日报》金融市场报道记者E.S.Browning总结了以下几个投资者目前最担心的因素。投资者认为，它们是左右美股后市的关键。

美联储

很多人认为，美股看涨的主要动力就是美联储保持接近于零的超低利率，同时通过QE项目购买了1万亿美元的债券刺激市场。

而今，美联储正在逐月收缩QE规模，并为明年开始上调利率做准备。这可能引起市场震荡。但很多顾问认为，投资者应该能够摆脱这种干扰，因为美联储的希望慢慢收缩货币，会多年保持低利率。

摩根士丹利的首席美股策略师Adam Parker称，美股回调已经结束，“我认为这是买入的机会。”

高价

券商Wells Fargo Advisors高级股票策略师Scott Wren透露，该公司的客户担心，市场过去五年已经涨得太多，股价太高。

过去12个月，标普500的市盈率为18.5倍，该股指的长期平均市盈率为15.5倍。但2000年更高，当时标普500的市盈率接近40倍。

野村证券的量化投资策略主管Joseph Mezrich衡量了美股的收益，称现在增长率为7%，属于正常水平。

Mezrich说，他衡量市场价值的方式显示，根本没有泡沫，标普500可能再涨5%，不会被高估。

收益

Wren说，他们公司的客户最担心的是美国经济再次陷入衰退。

企业盈利目前以一位数的速度增长，失去了复苏初期两位数增长的强劲势头。Wren说，尽管他告诉客户这样的盈利是可持续的，客户还是选择增持现金。

Parker则说，收益最终影响未来的股价，但他没有发现谁预计下半年收益会下滑。

地缘政治

很多分析师将最近股市波动归咎于乌克兰、俄罗斯和伊拉克等地的地缘政治冲突。

地缘政治只有两个问题很影响股市，一是能源价格，二是美军大量参与。但分析师预计后者不可能发生，所以焦点就放在能源上。

当前石油供应充足，关注点是俄罗斯是否可能切断向德国等欧盟国家输送天然气。欧洲陷入经济衰退将拖累美国企业营利。

能源市场担心的是供应会受到干扰。可是，分析人士认为，只有在能源价格大涨时才可能伤害美股的元气。

· 投机

很多人担心，美联储注入流动性并保持超低利率导致投机者利用贷款过度投资。

以美元计算，用贷款投资产生的保证金借款额已创最高纪录。但独立市场分析师Phil Roth称，与总市值相比，目前的保证金借款所占百分比还没有接近2007年的超高水平。

Roth指出，今天投资的主力是对冲基金，他们的其他借款来源很难追踪。

现在没人知道对冲基金借了多少来投资，这就是很多人担心的问题。如果对冲基金因为风险投资亏损被迫筹资，没人知道他们可能抛售多少股票。

其他可能影响美股的因素眼下难以评估，比如：中国房产泡沫的严重性和国内金融系统的实力、全球恐怖主义的风险、其他欧洲金融打击的风险。

总之，Brownin认为，以传统方式衡量，美股超额收益还没有2000年和2008年那么多