标题：军工思考四：军工股的操作要诀

航空动力日K线图

张怀峰

股票的研究和操作就是要回答几个问题：股票的安全边际在哪里？防守的底线在哪里？股价上涨的预期是什么？驱动因素是什么？什么时候买卖股票才能够既保证安全又保证效率？

对于军工股也是同样要回答这几个问题，军工股的波动特点和中国股市的特质决定了对于军工股的操作要有明确的思路和指导原则，这是20年A股反复证明的规律，不相信是要吃亏的，指导思想是从基本面、市场预期和大众情绪三个角度来把握买卖点时机。我将其从上述三个角度，总结为一句话操作要诀，即“基本面确定安全边际，市场预期决定上涨空间，大众情绪决定买卖时机”。

要诀1：

基本面确定安全边际

主要应用于“纯正军工股”和“民营军工股”中优秀的企业，“概念军工股”的安全边际确定难度较大，目前我从安全边际的角度选股的话，尽量避开这个类型。在标的股票中，应用市值法、市净率和市销率三种估值方法确定企业的安全边际，这是操作股票的前提，不论股价如何波动，牢牢把握安全边际这根主线，买入和卖出就有了参考依据。

对于内生性增长的纯正军工股首先用市值比对法确定基本面的估值范围。下面从军用舰艇、战机、航空发动机和卫星制造领域的上市公司来聊聊军工股的长期安全边际。

A股军工股中几个代表性的公司市值（约数）：中国重工[0.79% 资金 研报]：800亿，成飞集成[-2.76% 资金 研报]（中航防务）：800亿（重组后），航空动力[0.12% 资金 研报]：480亿，中航电子[-1.40% 资金 研报]：390亿，中国卫星[-1.26% 资金 研报]：230亿，美国的波音、洛马和雷神的市值：870亿美元、526亿美元和280亿美元，从各自的国家经济总量和世界实力角度，对比各自的军事实力，再看相应军工企业的估值，可以看出一个大概动额估值区间，这就是这些企业的长期基本估值。

要诀2：

市场预期决定上涨空间

对于不同类型的投资者，三类军工股中从投资的角度来看，都具备交易的价值，关键是要搞清楚你预期的是什么？价值成长？主题刺激？注入重组？预期的东西可靠性有几成，可能的力度有多强？尽量从定性和定量两个角度来把握，一句话，“要知道自己在干嘛”。

概念是军工主题炒作的天堂，概念军工股是市场游资最喜欢的题材之一。对于概念的炒作，关键是要清楚自己的承受能力，对错不重要，关键是都要执行自己的既定作战计划，切忌抱着炒题材的心态入场，套住之后又用“价值”来欺骗自己。*ST三鑫（原名：中航三鑫[2.93% 资金 研报]），业绩连年不见起色，处于亏损的边缘，2011年以来经历了大幅度下跌，2013年3月借助“石墨烯”概念炒作一波，之后又是长达一年的下跌，期间基本面不断变差，直到今年被特殊处理。这样的企业是游资炒作“壳资源”的好目标，但是对于普通投资者来说，蕴含了巨大的风险，还是回避为好。

对于有业绩支撑的纯正军工股，应该如何用“预期”来研判上升高度呢？比如对中国卫星的上升空间的研判，可以分成两个部分来进行，公司预期具备线性和非线性两个特性。

首先，基本业务的估值参照军工股的平均估值水平。企业主营业务是小卫星系列的研发生产，主要用于军队和政府领域，这部分业务具备明显的线性特征，可以在市值比对的基础上结合市盈率来进行合理估值，这从过去3年中国卫星的营收和利润增长率上可以得到证实。

其次，控股股东资产注入的预期给予的估值溢价。公司为中国空间技术研究院（航天科技[-2.71% 资金 研报]五院）旗下唯一的上市公司平台，集团通过注入相关资产到上市公司力争做大做强，这种预期应该给予一个估值溢价，现实的股价走势也反映了市场对此的预期，这部分的估值是非线性的，应该在市值比对的基础上结合市净率来评估非线性资产和业务的估值。

要诀3：

大众情绪决定买卖时机

一句话，股市高卖低买的精髓就是要跟着大众情绪反着来，人弃我取，人取我予，特别是军工股这种多以“主题刺激”和“注入预期”催生行情的领域来说，巨大的波动性决定了“大众情绪”战略的有效性。大家不看好，长期低迷的时候，逢低吸纳，媒体大众疯狂之时逢高沽出，永远都是有效的战法。

当大众情绪疯狂之时，通过身边的观察是有迹可寻的：

其一，市场主流媒体都开始大幅度、高频次报道军工产业的时候，说明军工板块逐渐接近疯狂了，比如最近的军工股行情各大报纸网站都在大谈“军工股的长期投资价值”“军工产业的黄金十年”等等，这是最直接的风向标。

其二，股票市场反应来看，军工股每天都是市场热点，涨幅榜大部分都是军工股的身影，成交量急剧放大，股价持续拉升，这都是股市行情过热的直接表现。

其三，平时最不看好军工股的群体开始转变投资意见，开始看好军工股的投资价值和产业的未来走势，此时就像“最坚定的空头都变成了多头”，只能表明一个事情，那就是军工股过热了。同时具备三个指标中的两个，冷静的投资者就应该逐步撤退了，等待下一次的布局机会。

反过来，人气低迷、对军工股普遍不抱希望的阶段，成交清淡，股价低迷，在这样的背景下再结合对产业景气度的把握，就可以逐步逢低布局了。这就是情绪在买卖点中的实战应用。

作者介绍：张怀峰，独立投资人，践行“专注投资”理念，任职中国联通[0.29% 资金 研报]信息导航中心，专注“军工信息化、军事高科技”领域研究和投资，创立军工股“3231”投研体系，雪球ID：西点老A