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城外的人想冲进来，城里的人想冲出去
沪港通将开启股市“围城”之门
专家：A股投资者结构改变有望重塑市场新格局
证监会新闻发言人邓舸昨天在例行发布会上表示，目前沪港交易所及券商的开发工作进入尾声。今天开始，将进行为期两天的全网演习，以确认交易结算等相关技术系统已准备就绪，为沪港通工作正式启动做准备。
证监会表示，自今年4月10日证监会与香港证监会就开展沪港通试点发布联合公告以来，市场各方积极开展各项准备工作。目前，沪、港交易所，结算机构及券商(经纪商)的技术系统开发工作己处于收尾阶段，相关测试工作正有序进行。截至8月29日，沪、港交易所及结算机构己组织有关各方，针对技术系统连通性、业务逻辑、业务功能及相关流程等进行了多次测试，基本达到预期效果。沪、港交易所及结算机构的技术统统，以及参与测试券商的柜台系统，在压力测试、故障等场景下各项功能正常，本周末及9月中旬还将进行两次全网测试，沪、港交易所及结算机构将组织有关各方，针对测试中发现的问题，进一步调整和完善技术系统，为沪港通正式启动做好准备。
随着沪港通越来越近，对A股市场的影响也必然越来越大。沪港通对A股股指的影响究竟是好是坏？A股中哪些板块会更受到外来资金的青睐？沪港通开通后究竟是流出去的资金多还是流进来的资金更多呢？沪港通对A股最大的影响和意义是什么呢？多位专家团成员昨天针对这些问题发表了自己的看法。
中航证券吴俊
利好蓝筹股会分流创业板资金
沪港通是我国内地证券市场又一次深刻变革，对A股市场的影响，无疑将超越单一资金层面，涉及更大范围的金融改革、人民币国际化进程等方面。
在沪港通业务试点初期，将实行额度管理控制，沪股通总额度为3000亿元人民币，接近QFII制度建立12年来所达到的规模，资金引入效应确实不可小觑。
沪港通开通之后，短期对大盘蓝筹等权重板块有提振作用，利好大盘，但是中长期对股指影响偏中性。因为A股的股息率普遍低于H股，这不利于吸引部分偏好获取固定收益的长线机构投资者，例如保险与养老金等。
另外，沪港通开通后可能会部分分流A股创业板资金，例如软件与服务、传媒、技术硬件与设备、半导体与设备、医疗保健与服务等板块。这也是近期以来创业板弱势的主要原因。投资者对溢价较高的个股要注意规避。
建议在短期“套利”行情中关注存在价差的AH股、存在明显估值差的板块或行业，中长期则应该关注高股息率、市值规模适中且存在一定稀缺性价值的标的，例如中药行业，同时还可以关注沪港通试点将带来增量业务贡献的券商股。
境外资金侧重价值投资内地资金仍将坚持主题投资
沪港通是中国内地资本市场开放的序曲。与现行境外资金通过QFII、RQFII投资A股相比，沪港通消除了时间和规模上的不确定性，更为市场化，也更为自由和透明。
长期来看，沪港通将显著增强境外资金对A股特别是A股蓝筹股定价的影响力。据瑞银测算，目前境外投资者持有的A股市值约6000亿左右，如果用足沪港通的额度，理论上总市值可达9000亿，约占A股流通市值的10%。大盘蓝筹股的交投将显著活跃，与国际市场的联动将显著提高。
但我们应当注意到两地市场在波动率、换手率和估值结构上的重大差异。沪港通的推出，不会从根本上改变两地市场主流投资者在投资逻辑和交易偏好上的对立。预计内地主流资金仍将坚持配置中小市值个股，围绕“热点概念”和“重组预期”进行主题投资，境外资金则更善于把握大的趋势，选股上更侧重传统的价值投资，两者延续“各搭各台、各唱各戏”的格局。
对投资者而言，可遵循三条主线：一是重点关注“人无我有”即具有特色性、稀缺性的投资标的。比如，A股中的白酒、中药、军工、电力设备等属港股稀缺品种；而港股中的博彩、娱乐场所、交易所则属A股稀缺品，预计上述板块中的优秀上市公司将受到投资者追捧；二是大型券商，特别是在香港拥有子公司的大型券商有望受益于经纪业务收入的上升；三是QFII重仓，QFII重仓股直接体现了香港及其他海外投资者的偏好，在沪港通推出前后或仍可能受到增量资金的青睐。短期来看，对于存在明显折、溢价关系的A/H上市公司，可能也将受益于股价平衡的过程。
低估值蓝筹股会修复稀缺类股票更受青睐
在沪港通消息的刺激下，从7月底开始一些低估值蓝筹股得到了市场资金的追捧，出现了一波凌厉的上攻走势，但随后就陷入了震荡调整的常态。沪港通开通后，市场预期外资肯定会选择低估值的蓝筹股，尤其是中长期看，肯定会对蓝筹股估值修复起到一定的作用，但我认为，更多的资金可能会选择一些稀缺类品种，尤其是A股独有的品种，如中药、高档白酒等上市公司，这些股票在海外市场基本是没有的，外资会对这些股票进行更多的配置。
对于一些投资者担心港股通开通以后，会使大量资金流出到香港市场，我觉得完全没有必要担心。虽然港股市场更加成熟，可能会有更多的赚钱效应，但对于绝大多数投资者而言，一般还是会选择熟悉的股票来做。从中国投资者在美国的股市投资经历看，更多人选择的都是中概股。其实许多有渠道的投资者很早就到香港开户了，他们在疯狂的投机中也是损失惨重，这对于很多内地投资者都是生动的教育课，因此对于A股资金面的影响，我觉得不会太大。
港股通对A股投资者最大的好处就是会潜移默化影响大家的投资风格。国外成熟市场投资者都比较理性，而且都是以机构为主，随着沪港通开通，会有越来越多的机构投资者进入A股，而随着市场规模的越来越大，肯定会有大量的个股沦为仙股，未来题材概念股的炒作肯定会减少，而价值投资理念可能会更加受到追捧，从这个意义上讲，这对于A股和投资者而言都是好事。
信达证券杨云
资金流动是双向的流入A股会更多一点
沪港通其实是双向的，包括投资港股的港股通和投资沪股的沪股通。
沪港通开通后，资金应该流入A股要多一点。在香港，投资以机构为主，资金较为雄厚。而我们A股目前是以散户为主的市场，机构投资还非常弱小，在沪港通开通后，机构的力量会大大增强。
至于资金流向哪里，按照国外机构投资者的经验，一般是低估值的大盘蓝筹股为主。沪港通开通后，大盘蓝筹股活跃度将增强，价值投资理念也会增强。
沪港通开通后，两地的资金流和信息流都渐趋紧密，香港会改变外资机构占绝对垄断地位的局面，而A股也会改变炒小、炒差、炒新的投资习惯。
成长股会更受欢迎短期出去的资金会更多
沪港通对A股投资风格的影响肯定会有，但不会如市场想象中的那么大。每个市场都有自己的独特属性，投资者的投资风格也会有一个巨大的惯性存在，短期内很难改变，但中长期来看会有一个慢慢适应转变的过程，这是资本市场对外开放必然的结果，也不仅仅是沪港通的影响。目前来看，国外更多的是机构投资者，相对比较理性，而国内的投资者投机性更强，更喜欢概念和题材的炒作，这个特点短期内不会改变。
对于市场预期外资进来会修复蓝筹股的低估值，我有不同的看法。A股与H股的价格长期倒挂是有内在的原因的，市场的流动性和活跃程度不一样，肯定会给同一个股票不同的价格，从这个意义上，二者的价差并不会因为沪港通的开通就迅速消失。与市场一致预期外资进来首选蓝筹股不同，我认为外资同样会更爱成长股。作为新兴市场，成长股的空间无疑更大，蓝筹股的估值优势未来随着经济的转型升级也许就会消失，而新兴产业则会出现更加快速的发展，因此新兴产业股可能会比传统的低估值股票更受外资的青睐。
沪港通对A股的资金面有一定的影响，我认为是短期利空长期利好。从我日常与一些中产阶层的客户交流情况看，他们对长期的稳定回报更有兴趣，而这在香港市场上显然更容易实现，因此我觉得沪港通开通后短期内可能是流出的资金会更多，尤其是一些投资额度在百万到千万的客户，出去的意愿都很强。当然中长期来看可能也是个均衡的结果，毕竟市场完全开放后，决定资金流向的还是投资价值，从这一点看A股还是具有优势的。
国泰君安季诚冠
长期看A股和H股价差会抹平
沪港通很快就要来了，目前大家分析更多的是资金面影响和投资风格影响，其实我觉得这些都不是最主要的，沪港通对A股的影响最大的应该还是在制度方面。虽然短期内两个市场还是坚持用自己的交易规则，但长期看A股肯定会接受一些国际市场的交易规则，如T+0、没涨跌停板限制等等。沪港通只是A股市场开放的一小步，但对于A股的国际化和全球化却是意义重大。
具体对于市场而言，我认为随着沪港通的开启，未来A股与H股的价格肯定会消失，毕竟如果两个市场打通后，同一只股票应该只有一个价格，因此从长期看二者的价格肯定会走向一致的，即使有差距也应该是微乎其微。至于市场资金究竟是流出去多还是流进来多，我觉得最关键的因素还是市场的投资价值。如果A股的投资价值比其他市场大，那么资金肯定会进来，否则市场资金肯定会选择流出。
至于投资风格的影响，我认为不会太大。其实国外股市的投机也非常疯狂，只不过更多的机构在进行投资时会比较理性。国内市场目前更多的还是以私募和散户为主，一旦未来机构投资者真正成熟起来，而且成为市场的主力军，那么投资风格自然就会和国外一样了。只要找到合适的投资模式，无论是价值投资还是价格投机都是可以赚钱的。目前国内的价值投资者日子不太好过，而价格投机者则赚得很多，未来这种情况肯定会改变，二者都可以成为市场的赢家。