标题：银行入市国债期货有望“破局”

原标题：银行入市国债期货有望“破局”

■本报记者　刘锟

一年前的今天，国债期货在位于上海的中国金融期货交易所正式重启。这次重启备受瞩目，因为市场付出了18年的高昂代价才走出1995年“3·27”事件的阴影；面对新的更加复杂的内外部市场环境，重新上路的国债期货不负众望。

就在昨天，国债期货持仓量突破一万手，持仓量是期货市场特有的统计指标，真实反映着市场的量能和交易活力。

5年期国债期货的推出，填补了我国场内利率衍生品的空白，为中期国债提供了重要的定价参考和利率风险管理工具，也让收益率曲线开始展现独有的风姿。专家认为，当前，如何让国债最大持有者银行等机构入市，如何加速推出其他国债期货品种，完善国债收益率曲线的问题应提上议程。

银行焦急等待，何时才能入市

“国债期货上市一年，表现成熟和平稳，流动性水平和交易规模超出预期。”上海中期期货副总经理蔡洛益如是说。

数据显示，截至2014年8月31日，国债期货总成交651248手，日均成交2725手，日均持仓5310手。回望历史，美国首个30年期国债期货上市初期日均成交100手，日均持仓900手。对比可见，5年期国债期货相当给力。

机构投资者为主是一个成熟资本市场的重要标志。

主力合约成交、持仓分别占比90.73%和86.64%，起步之初的国债期货就与国际成熟市场对标。

然而，国债持量近70%的银行迟迟没能入市却颇受诟病。随着我国利率市场化步伐加快，银行未能入局承受着巨大压力。据估算，市场利率每上升一个百分点，现有国债市值潜在损失大约3000亿元。

银行入市可能在明年破局，近期中金所专门组织了针对银行业金融机构的国债期货培训。中金所也表示，推动商业银行参与国债期货将是下一阶段工作重点。

围绕国债期货，文章越做越大

上市仅仅一年，围绕国债期货的文章正在不断做大。

现实中，银行和保险等大型金融机构的资产和负债存在天然的久期错配。5年期国债期货推出以后，可以利用其来实现久期管理，无需在现货市场中进行实物债券的买卖。

此外，基于国债期货带来的丰富交易策略，金融机构也可开发更为多样性的理财产品。

比如，商业银行可开发基于国债期货期现套利等的理财产品，改变以往固定收益类产品形式单一、投资结构同质化的问题。基金公司则可开发挂钩国债期货的相关基金产品，以国泰上证5年期国债ETF为例，该产品以5年期国债期货可交割国债为跟踪标的。

10年期条件成熟，盼早日推出

5年期国债期货的推出填补了我国场内利率衍生品的空白。但必须看到，5年期品种还不能覆盖收益率曲线短端和长端的关键期限，国债期货产品线服务收益率曲线的功能还远未发挥。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为，必须尽快推出其余期限国债期货品种，健全反映市场供求的国债收益率曲线，这也是我国金融改革的当务之急。

10年期国债收益率是一国利率市场的风向标。从国际经验来看，在各期限国债期货品种中，美国、德国、英国的10年期国债期货交易最为活跃，以美国的10年期国债期货为例，其2013年成交量为32亿手，为全球国债期货成交量排名第一的产品。

从我国市场看，10年期国债现货规模较大、流动性较好，是债券利率避险需求最强的品种。今年6月底，我国剩余期限在6.5至10年的国债存量为1.2万亿元，规模较大。同时，长期国债成交活跃、流动性好。2013年7月至今年6月，6.5至10年期国债日均成交量约45亿元。

综合分析，10年期品种上市条件已经成熟。因此，市场建议，当前应尽快推出10年期国债期货，为收益率曲线长端的编制提供支撑