标题：挖掘低估值成长股

股票市场起起伏伏，每天都有很多热点，但如果随波逐流、追涨杀跌，长期来看是很难取得收益的，对于管理者数亿元或数十亿元资金的基金经理来说更是如此。每一个基金经理均需要有一套适合自身特点的投资体系，在这个体系中最重要的就是选股逻辑。

作为一个谨慎的价值投资者，我的选股思路可以说不拘一格，但归根结底仍是价值低估的原则。今年上半年新兴成长股屡创新高，其中泡沫的成分很大，草率地参与进去很难全身而退，相反，如果专心去寻找处于估值洼地的个股，则可以获得更为长期的稳健回报。

一谈到低估值自然会想到金融、地产等品种，但这些传统的低估值品种长期看存在一定下行压力。当前我国经济增速下行趋势并未显著扭转，且无风险利率还处于高位，金融、地产等品种或许会在市场情绪膨胀时有非常好的表现，但难以有持续的超额回报。因此，寻找低估值品种不光体现在市盈率上，还表现在市值上，同样是前景光明，管理层进取心强的公司，小市值公司无疑比大市值公司成长空间更大。

具体到选股标准，我主要关注三个方向：

一是潜力巨大、估值合理的成长股。当前市场，很多成长股涨幅巨大，市值也达到中等或偏大的水平，要想寻找有潜力但估值不高的成长股显得十分困难，可以说是“好股无好价”。尽管难度很大，但是A股市场总共有2500多家公司，在其中挖掘一些潜力大且估值合理的公司也并非不可能。具体来说，估值合理（动态市盈率在25倍左右）、新产品市场空间很大、管理层有很强的进取心、收入和市值都比较小均是非常重要的指标。这种逻辑看似比较简单，但如何认定公司有较大的成长空间需要多方求证。

二是稳定增长行业中被低估的公司。A股中有一些增长相对稳定的公司由于行业属性的原因受到冷落，估值也受整个行业的拖累，但如果我们深入研究，就会发现这些被低估的公司中隐藏着金矿。以汽车零配件和后汽车业务为例，过去汽配股常年被低估，其主要原因是汽配企业的估值原来是参照整车企业，而整车企业市盈率大都在10倍以内，使得汽配企业市盈率也常年维持在十几倍。但事实上，汽车零配件公司无论是在进口替代，还是在出口方面，都有很大增长空间，这一点是整车企业不能比的，理应享受更高估值。

三是现金充裕、有并购能力的公司。2012年之前上市的很多公司手持大量超募资金，做大市值的诉求很强烈，加之IPO发行速度大幅放缓，很多质地优良、缺乏资金的企业迟迟无法上市融资，并购就成为上市公司与项目公司的最佳选择。去年的创业板行情一半来自新经济如手游、影视行业的业绩爆发，而另一半则来自公司并购，我认为这个趋势在后市仍会继续存在。

站在宏观的角度，如何看待A股未来的整体前景？我们知道当前我国的投资产业链包括银行、地产、钢铁、水泥、煤炭、有色等，占A股市值的比重很大，短期内这些行业均出现了较大反弹，但长期看除银行外这些行业势必要萎缩，我们很难指望这些行业推动A股长期走强。

尽管如此，A股市场值得投资的长线优质品种依然很多。我国内需潜力非常大，世界工厂的地位短期不会发生改变，企业在高新技术产品上的竞争力也越来越强，盈利能力还有进一步提升空间。从这个角度讲，A股大有希望