标题：港人偏爱大市值股票

　　香港市场的投资者偏好大市值股票和高息股，而内地市场则以低价股或成长型股票较受欢迎。

　　越秀证券李澄幸：

　　文/孙鑫淼 许之娟

　　随着沪港通10月正式通车的临近，港交所于8月23至24日进行了为期两天的连接测试，103家券商的系统已准备就绪；9月1日又刚刚顺利完成了沪港通的首轮市场演习，共有97位交易所参与者（占市场总成交量约80%）及108名中央结算和交收系统参与者参与，这次测试范围包括香港及上海两地市场间的北向及南向交易，以及相关的结算及交收程式。

　　据悉，港交所即将于9月13日举行第二轮市场演习，目的是让参与者可透过测试及演习检视本身是否准备就绪，可于沪港通推出时即参与其中。申请首批参与沪港通的越秀证券市场推广部的李澄幸接受采访时表示，沪港通除了有利两地股市表现，也有利于巩固上海和香港两个金融中心的地位。

　　优势与劣势

　　李澄幸表示：“在券商看来，沪港通最大的优势是进入容易、成本较低，相对于QFII和RQFII的锁定期安排、较长的汇兑周期和繁复的手续，沪港通充分体现了灵活和低成本的优势。另外，沪港通无疑为个人投资者提供了新的投资渠道，对比QFII和RQFII仅限机构投资者，沪港通体现了它的优势。”

　　另一方面，现时，QFII和RQFII是允许参与一级市场投资和可投资多种资产，股票投资亦没有标的物的限制。而沪港通相对于QFII和RQFII的劣势则在于投资标的物的范围太狭窄。

　　积极备战

　　李澄幸告诉笔者：“越秀证券正积极争取成为首批参与沪港通的香港经纪商，除了投资在交易系统和计算机硬件的升级之外，我们更动员多个部门的员工参与准备，举办了多场有关沪港通的投资研讨会，旨在令员工和客户都清楚了解沪港通业务和准备迎接相关的机会。”

　　从短期看，沪港通可以直接增加证券公司经纪收入。港股过去3年原地踏步，每日成交只逾600亿港元。两市互通，首先对成交额有很大的刺激作用。港股通的最初额度为2500亿元人民币，每日交易额度是105亿元，初步预计市场的交易量会增加20%。

　　此外，还会提升相关衍生品市场的交投。以宣布沪港通的4月10日当天为例，大市成交金额升至1069亿元，认股证及牛熊证成交均见上扬，前者成交金额91.43亿元，牛熊证成交金额达90.82亿元。

　　从长期看，随着内地资本市场开放范围的扩大，香港仍将扮演中国内地金融业与世界融合的超级联系人的角色，并将得以进一步强化，香港资本市场在机构投资者全球资金配置中的重要性增加，作为联系通道的香港证券业的受益程度将更深、更广。比如，香港证券业获得开发更多金融衍生品的机会；因香港成为全球更受欢迎的融资市场而受益；带动相关基金、理财产品的销售；发展新的投资策略等,如跨境套利相关产品等。

　　影响行业竞争

　　谈到沪港通是否会影响目前香港证券业的竞争局面时，李澄幸介绍道：“香港证券业竞争激烈，但与内地相比，香港证券业的平均佣金率仍明显高于内地。目前，仅有22家内地券商在香港有经纪业务牌照(子公司)，预计沪港通推出后，参与内地客户港股经纪业务的中资券商将扩大到106家，竞争的加剧将进一步影响佣金价格。”

　　但本土券商在抢食沪港通“蛋糕”方面存在 “先天不足”。

　　首先，先前由于内地证券市场受严格管制，香港本土券商较少关注内地证券市场。沪港通推出以后，本土券商或因对A股市场的游戏规则熟悉度、投资风格的把握上及上市公司研究方面的积累较少而处于竞争劣势。与之相反，内地的大型券商，因其在两地同时开展业务，通过依托内地公司强大的研究服务力量与香港子公司发挥协同作用，从而可以在沪港股市互联互通当中抢得市场先机。

　　其次，中小型券商的生存环境进一步恶化。香港证券市场一向竞争激烈，大中型券商（按交易额排名前65位，包括全球名行投行等）占据了约90%的市场份额，而香港市场存在500多家券商。行业现状是，通过各种渠道（包括一些非正规渠道）流入香港的内地资金事实上很大程度上支撑了香港本土券商的业务，尽管具体影响无法明确量化。

　　内地券商开通港股业务，势必对上述客流起到极大的分流作用。此外，中小型券商业务限于资本规模、人力资源等方面的限制，在开发跨境交易、产品创新等方面通常处于弱势。随着未来香港证券业的竞争将进一步加剧，高度依赖经纪业务生存的券商将面临更为严峻的生存挑战。

　　港人更爱大市值

　　对股民来说，最关心的还是沪港通对两地股市的影响。李澄幸认为：“沪港通对两地股市的影响将会是正面的。首先沪股通的投资额度为3000亿元人民币，相比RQFII约2500亿元人民币的规模更大，另外只略低于QFII约565亿美元（折合人民币约3500亿元）的规模，影响力不容低估。而且我们相信沪股通可吸引海外投资者投资A股，长远利好A股市场。另外，从港股通来看，内地投资者的资金有了新的出路，对港股也是利好的。”

　　李澄幸建议沪港两地的投资者先要了解两地市场的特点和两地不同之处。当中比较明显的差异体现在投资者结构和投资者偏好两方面。香港市场以机构投资者为主，占60%以上；相反，内地市场以个人投资者为主，占80%以上。香港市场的投资者偏好大市值股票和高息股，而内地市场则以低价股或成长型股票较受欢迎。

　　随着沪港通的开通和预期内地市场的国际化程度有望提高，A股中的大市值优质股票的价值或有望回归，当中以A股比H股有大折让的股票更值得关注。其他的投资机会，包括受惠交易量提高的券商股和交易所；还有A股有但港股稀少的中药、白酒和军工等股票，以及港股有但A股稀少的博彩和互联网等股票。